【MarketWatch弗吉尼亞10月26日訊】本月早些時候，在自己撰寫的一系列文章當中，我一直在試圖說明市場上當前這種屬于牛市性征的波動性是如何在驚嚇投資者，讓他們怯于繼續留在市場上。

　　記得近一個月之前，我曾經在文章中寫道，“一場牛市……就像是一匹野馬，在奔向終點的途中，牠總是試圖將自己背上的任何乘者都甩落下來。”

　　不過，實話實說，對于我們最近幾個交易日當中所經歷的這些波瀾起伏的波動性，我并沒有充分預見到。無論周三還是周四，道瓊斯工業平均指數的波動幅度都達到了數百點之巨。盡管整體而言，市場周四收盤時的點位和周二其實相去無幾，但是那些堅持騎在馬背上的投資者，他們現在恐怕都是頭暈目眩，甚至產生了急待嘔吐的感覺。

　　歸根究底，我們還是應該回過頭來看看赫伯特

股票投資通訊情緒指數(HSNSI)的情況。這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的股票短期隨勢操作投資通訊當前的整體股市投資力度匯編而來。周四收盤時，指數的讀數只有7.7%。換言之，整體而言，我們的短期隨勢操作投資顧問們幾乎是認為，人們應該徹底撤離股市。

　　在我看來，尤其值得特別強調的一點在于，情緒指數當前的讀數較之上周五收盤時要低了幾乎整整26個百分點。要知道，上周五的時候，道指可說是遭遇了一場小小的崩盤，跌幅達到367點之多。

　　不過，道指周四的收盤點位較之當時已經高出了大約150個點。換言之，當股市發生明顯的漲幅時，投資通訊的編輯們卻顯示出相反的情緒，對于股市投資產生了厭倦或者恐懼的感覺。

　　從逆勢分析的角度看來，這是一個看漲的訊號。如果上周的可觀跌幅將構筑起一個重大熊市的起點，如果情緒趨勢將重復其史上表現，那么，本周當中，顧問們原本應該是提升自己的股市投資充分程度才對。

　　然而，他們事實上并沒有那么做。正是出于這一發現，我才會持續看好股市的后市。

　　我可以直言不諱地承認，我這一次得出的結論和一周之前毫無區別--當時是周五的早盤，市場正在經歷所謂迷你崩盤。因此，在這里，我仍然要重復我在那篇文章中曾經強調的一些統計學層面的規律：

　　過去二十年以來，基于情緒指標的計量經濟學分析結果顯示，情緒指標在預言股市未來的上漲或者下跌行情時，其表現是非常值得信賴的。在我們曾經進行的一系列計量經濟學研究當中，諸如HSNSI這樣的情緒指標在預言股市未來三個月的表現時，其有效性完全可以名列各種指標的三甲之內。

　　從統計學的角度看來，這些數據是無論如何也不能夠忽視的，因為實際上，華爾街所吹噓的各種指標，在統計學的層面上，幾乎都不具有任何的意義。當然，我們同時也需要指出，情緒指標真正有效的時候也只有三分之一，而在三分之二的時間當中，它們是無法解釋股市的上漲或者下跌的。

　　這其實也從另外一個角度說明了股市是一個極端復雜的構成，其漲跌行情絕非僅僅只有情緒可以左右。換言之，在我們做出投資決定時，逆勢分析的手段只是可以參考的工具之一。

　　這也就意味著我們在投資時，必須將一系列的指標和工具都納入整體考慮。

　　不過，我們不能不承認，逆勢分析的確是最為有效的短期投資工具。如果說這些指標的確有值得我們予以關注的地方，那么它首先應該就是市場在未來幾個月之內的表現。至于市場幾年乃至于幾十年之內的表現，原本也不是這些指標應該過問的事情。

　　那么，我究竟是打算為各位讀者提供怎樣的結論呢？我的結論是，任何事情都可能發生。不過，至少從基于投資通訊情緒指標的逆勢分析角度看來，牛派應該有理由繼續感到樂觀。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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