【SmartMoney紐約10月25日訊】你覺(jué)得信貸危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了么？

　　和大多數(shù)投資者一樣，股市上漲我就高興，盡管我一直弄不明白它因何而漲。直到上周之前，我一直都這么覺(jué)得。8月16日，股市在信貸市場(chǎng)的崩潰和動(dòng)蕩中觸底，但此后又逐步?jīng)_上了新高。仿佛聯(lián)儲(chǔ)主席本-伯南克(Ben Bernanke)掏出魔法棒將利率降下半點(diǎn)之后，“噗”的一聲，信貸危機(jī)就一去不復(fù)返了。

　　然而，上周五道指大跌366點(diǎn)，以4%的跌幅結(jié)束了一周交易。

　　與此同時(shí)，抵押貸款的違約事件——信貸危機(jī)的核心問(wèn)題——一直在不斷攀升。紐約時(shí)報(bào)的報(bào)道稱，2007年上半年簽定的可調(diào)整利率抵押貸款協(xié)議的違約率從7月的5.77%增加到了8月份的8.05%，比2006年同期有了大幅增加。在本專欄中受到密切關(guān)注的抵押不動(dòng)產(chǎn)信托投資公司Thornburg Mortgage (TMA)報(bào)告虧損10億美元，同時(shí)還暫停了分紅，這讓其股價(jià)跌至了本年度的新低。據(jù)泰晤士報(bào)報(bào)道，CDO——債務(wù)抵押

證券——的所有者已開(kāi)始被告知其部分利息將暫停支付。僅2006和2007兩年發(fā)行的抵押貸款債券總額就高達(dá)4860億美元。SIV——結(jié)構(gòu)性投資工具——目前的處境也極其困難，各大銀行不得不攜手建立一個(gè)援救基金來(lái)解決問(wèn)題。SIV的流通總額高達(dá)3200億美元。

　　要尋找信貸市場(chǎng)持續(xù)惡化的進(jìn)一步證據(jù)，只要看看摩根大通(JPM)、花旗集團(tuán)(C)以及美國(guó)銀行(BAC)上周的財(cái)報(bào)就可以了。摩根大通的杰米-戴蒙(Jamie Dimon)因以1億美元的私募股權(quán)和其他業(yè)務(wù)收益成功抵消了1.3億美元的資產(chǎn)減記損失而備受稱贊，這有一定的道理。摩根大通整體利潤(rùn)提高了2%。花旗集團(tuán)的利潤(rùn)下降幅度驚人，達(dá)57%。單CLO (貸款抵押證券)一項(xiàng)，公司就注銷(xiāo)了15.6億美元。而兩周前，花旗集團(tuán)就已經(jīng)注銷(xiāo)了6億美元，高出之前的預(yù)測(cè)。而據(jù)美國(guó)銀行報(bào)告，美國(guó)銀行曾因擁有大規(guī)模的消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)而被認(rèn)為可以在這場(chǎng)信貸災(zāi)難中自保，但其公布的投資銀行業(yè)務(wù)收益竟令人震驚地下降了93%，僅有1億美元進(jìn)賬。美國(guó)銀行盈利下跌了32%，不及分析師們的預(yù)期。(我也是失望人群中的一員，因?yàn)槲页钟忻绹?guó)銀行的

股票。)

　　回顧這些財(cái)報(bào)頗為必要。目前我們還不知道房市以及抵押貸款市場(chǎng)的持續(xù)惡化將對(duì)未來(lái)銀行業(yè)的收益產(chǎn)生怎樣的影響。企業(yè)并購(gòu)還會(huì)熱下去嗎？私募股權(quán)的黃金時(shí)代是否還會(huì)延續(xù)？也許會(huì)。也許不會(huì)。

　　正如我之前所說(shuō)，抵押貸款市場(chǎng)的形勢(shì)至少在年底之前都不會(huì)明朗。從最近的事態(tài)發(fā)展來(lái)看，這是一場(chǎng)緩慢演進(jìn)的危機(jī)。幾次資產(chǎn)減記和一兩次降息不能解決問(wèn)題。許多交易者在不確定性中沒(méi)法生存，而不確定性在此后這段時(shí)間將緊緊伴隨著我們。

　　這對(duì)個(gè)人投資者而言又意味著什么？以下是我的幾點(diǎn)心得：

　　-不要陷入市場(chǎng)情緒的劇烈波動(dòng)當(dāng)中。堅(jiān)持自我約束的長(zhǎng)期投資策略。

　　-不要嘗試在信貸和

房地產(chǎn)市場(chǎng)抄底。現(xiàn)在還為時(shí)過(guò)早。

　　-不要追逐高收益。在我看來(lái)，垃圾債券仍極其不穩(wěn)定。中短期定存單仍能提供誘人的利得，并且有政府擔(dān)保，幾乎沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)。

　　-繼續(xù)回避金融股。正如我們上周看到的那樣，一些大的金融公司最終所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯然比他們自己想象的要多很多。

　　我并非預(yù)言經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退。卡特彼勒(Caterpillar) (CAT)上周的財(cái)報(bào)被普遍忽視的一點(diǎn)是其蓬勃增長(zhǎng)的海外業(yè)務(wù)。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看起來(lái)仍一片大好。但也有需要當(dāng)心的時(shí)候。這也是潛藏在金融系統(tǒng)內(nèi)眾多的未知因素之一。

　　(本文作者：James B. Stewart）

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。