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信用危機的罪魁禍首--聯儲http://www.sina.com.cn 2007年10月25日 21:59 新浪財經
【MarketWatch華盛頓10月25日訊】夏季的時候,金融市場遇到了重大的沖擊,這沖擊甚至使得整個美國經濟都受到了衰退的威脅,然而這究竟是怎樣一回事情,似乎迄今為止還都沒有人能夠說得清楚。 不過,至少有一位觀察家正在試圖做出合理的解釋。他就是施萊辛格(Tom Schlesinger)。施萊辛格是著名智庫Financial Markets Center的創始人和首席執行官,過去十年以來,施萊辛格和他的同事們最主要的任務之一就是密切關注聯儲的動向。他們堅信,其實正是聯儲應該對當前的這場危機負責,因為央行其實是“在管理方面拖了后腿”,并對公眾的利益造成了傷害。 施萊辛格指出,聯儲當前管理經濟所遵循的理念與二十年或者二十五年之前已經有了很大的不同。當年,聯儲篤信“在正確和錯誤之間有著一條明確的界線,千萬跨越不得”,然而今天,聯儲卻認為“任何可以稱之為金融革新的事物都是值得熱烈擁抱的”。 施萊辛格在接受記者訪問時表示,“這是一個極端錯誤的前提,大有爭論的余地和反思的必要。在我看來,這種理念的最終結果就是,整個金融市場的前景都為之改變了。” 他尤其強調,在聯儲舊主席格林斯潘和新主席伯南克的管理之下,一種有悖于傳統政府管理理念的方法正在大行其是。 當年伯南克準備接替格林斯潘時,施萊辛格就預言,聯儲新主席面對的最大挑戰就將是前任放任自流的管理方法所造成的后果。 意愿的進展 當前的這一輪信用危機開始于今年的年初,其先聲就是次級抵押貸款行業中不良債款數量的急遽上升。由于應急機制沒有做出迅速的反應,糟糕的情況逐漸擴散到全球金融系統當中,因為投資者們已經逐漸意識到,這些不良抵押貸款此前就早已證券化,而且銷售給了全球各個金融機構。 到八月上旬的時候,我們的金融系統有一部分已經接近了冰點,于是,各國央行就不得不為這一系統注入了數以十億美元計數的資金,希望以流動性的提升來維持金融市場的正常運轉。 過去兩個月當中,的確有一些市場已經步入了復蘇的通道,但是那些積重難返的地區卻依然不見起色,尤其是倫敦市場的所謂結構性投資產品SIV的情況,實在令人無法樂觀。人們不得不開始擔心那些過深卷入這些產品的銀行和相應的金融市場,擔心銀行迫不得已的資產拋售舉措可能會使得已然步履蹣跚的信用市場的情況進一步惡化下去。 與此同時,美國銀行、JP摩根大通和花旗集團為首,很多銀行都推出了計畫,打算融資800億美元至1000億美元來幫助收購部分面臨破產的SIV所持有的資產。 不過,這些全球數得上的大銀行們在上周末的國際貨幣基金組織年會上已經表明了自己的態度,他們呼吁和敦促各國政府的官員們不要在重新控制金融市場秩序的沖動之下盲目地推出新的法規和政策。 施萊辛格稱,銀行家們的這種反應其實是“被誤導的、可以預見的,以及似曾相識的”。 “這些最大的銀行準備進行一場全力救援的行動,這行動的規模多少有些令人吃驚,他們同時還和各國政府官員打招呼,要后者留神政策和管理方面,這本質上說來其實是要求政府分擔自己最糟糕的決定的部分后果。” 被忽視的警訊 在不久之前出版的自傳當中,格林斯潘披露,自己當年最初接任聯儲掌門人時,最為擔心的事情之一就是自己業已品牌般的自由主義立場將成為扮演銀行業管理者新角色的障礙,他甚至還有讓聯儲中其他成員取代自己的打算。 不過,在真正加入聯儲之后,格林斯潘卻感受到了“令人愉快的驚奇”,因為他發現,其他聯儲成員其實也不是那么汲汲于管理。于是,格林斯潘和自己的同僚們一起以他們的方式詮釋了議會的法規,將其解釋為“讓市場自行運作”。 施萊辛格強調,這種做法實際上是“在管理上拖了后腿”。根據相關法律的規定,他們是確定無疑的政策制定者,然而在實際運作當中,他們卻“是如此地心不甘情不愿,以至于有些時候,所謂監管根本就無從覺查”。 這種所謂“管理上的極端保守”,最好的證據之一就來自我們當前經歷的這場信用危機,對于相當時期以來一直處于重重壓力之下的SIV,聯儲幾乎就沒有什么像樣的監管。 2003年1月間,在對安然破產事件做出評估之后,議會方面發起的一次調查發現,一些美國主流金融機構其實是在“有意濫用結構性金融技術”來幫助安然采用欺騙性的會計和稅務策略,以此換取巨額的收費。 調查報告的結論是,聯儲和證監會應該仔細評估這些銀行是如何使用復雜的結構性金融產品,并在當年年底之前發布明確的規定,告訴人們怎樣的做法是可以容許的,怎樣的做法又是不可接受的。 然而,聯儲和證監會卻決定不發布任何新的指導方針,他們宣稱,自己的理由是,相比起那些說明性的管理方法,他們更傾向于基于紀律的監管手段。施萊辛格強調,正是這種信念最終導致兩大管理機構在2006年發布了那樣一份最終的指導方針,在他看來,后者“本質上說來就是說你喜歡做什么就可以做什么”。 “我們可以看到,正是聯儲不情愿為結構性金融產品制定嚴格政策的態度最終導致后者對整個系統造成了巨大的傷害,這是一個完美的例子。” 預防之道 施萊辛格并進一步強調,應該聯儲負責的事情還不止于此。此前次級抵押貸款市場行情一路奔向狂野,并最終導致了大量基于詐欺行為的低品質貸款的出現,而這些原本都是可以避免的。 在接受哥倫比亞廣播公司“六十分鐘”節目采訪時,格林斯潘表示,聯儲對于次級抵押貸款市場的問題是無能為力的。 然而,施萊辛格卻不同意這樣的說法。盡管不當行為是來自獨立的發起人而非銀行方面,但是施萊辛格強調的是,聯儲完全可以根據議會此前通過的兩部法令為市場制定相應的政策,這幾乎只有他們能夠做到。 他表示,“這些嚴格的決定無疑將為央行打上積極管理的烙印,而這恰恰是聯儲最不愿意看到的,因此他們采取了相反的做法。” 施萊辛格表示,根據他的觀察,自從伯南克二十個月之前上任以來,聯儲的管理哲學毫無任何改變的跡象。他表示,即便聯儲對于現行政策有重新評估的打算和行動,但是至少迄今為止,公眾也沒有看到任何變化。 目前,由于發生了如此可觀的債務危機,議會中的民主黨人對于消費者保護已經產生了濃厚的興趣,在此背景之下,伯南克或許可以得到一個機會,在未來幾個月當中為聯儲的行事風格打上屬于自己的烙印。畢竟聯儲已經允諾將改變相關規定,以遏制那些基于詐欺基礎的抵押放款行為。 施萊辛格表示,對于管理當局理念的鐘擺擺動到另外一個方向的可能,他還是抱有一定希望的,但是他也知道這種轉變并不容易,因此他目前還只能謹慎觀察。 “迄今為止,議會對于這些問題整體而言也是較為消極的,要改變這一局面當然并不容易。我認為,這需要一些真正的沖突、辯論,還要學術界的新思想參與進來,經濟學家們也不能坐視。” (本文作者:Greg Robb) 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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