【MarketWatch舊金山10月24日訊】什么時候應該賣出？對于投資者而言，其實這同樣是一個成敗攸關的問題。很多投資專家甚至認為，買進只是交易，而與此相對應的，賣出卻是一門藝術。事實上，運氣只能為我們帶來一時的成功，惟有技巧才是可以長期依賴的，而兩者之間最重要的分野之一就在于，你是否知道何時應該賣出。

　　從長期投資的角度看來，即便一兩個百分點也會造成巨大的差距。如果你投資1000美元，這些錢在二十五年間的年平均回報率是10%，你最終就將得到1萬2000美元；可是，如果這些投資的年平均回報率降低到8%，則你最終就只能得到7300美元了。

　　更加需要強調的是，如果我們不能及時賣出，后果往往會是一場災難。所謂市場峰值，只能在市場從那里滑落之后才能得到確認，換言之，如果你是在峰值之后賣出，那么你的決定就是刻不容緩，你等待的時間愈長，承受的痛苦就愈大。

　　投資大眾總希望能夠得到極為可觀的回報，然而在實際操作中，正如專家所說，他們常常都是在高點買進、在低點賣出，這種行為的結果注定只能走向高回報的反面。幾乎在每一次市場發生重大崩盤事件之后，都會有眾多的研究、分析和評論出來指責投資大眾，說他們是多么愚蠢，在最不該賣出的時候賣出了。

　　不過，人們可能已經吸取了教訓。

　　比如，從401(k)退休計畫搜集的資料看來，雖然市場在上個月的日子并不好過，但是多數人仍然在堅持投資。Hewitt 401(k) Index顯示，九月間，交易仍然維持在適當的水平。計畫主持者提供的數據顯示，在這個月當中，資產交易的日均流量為總資產規模的0.05%，略高于此前十二個月中0.04%的平均水平，如果從單日流量的角度看來，則只有五個交易日的交易活動頻率超過正常水平。

　　與此同時，各種專業投資者--包括共同基金經理人、獨立帳戶管理者、對沖基金經理人，乃至于券商--卻背棄了這一原則。事實上，在公眾的眼中，共同基金和獨立帳戶的管理者們原本應該是這些信條最嚴格的遵循者才對。

　　我以前曾經多次接觸過許多私有資產的經理人，我發現，這些人常常要在經歷了15%甚至20%的跌幅之后才會考慮賣出的問題。定量分析基金的經理人們必須嚴格遵守既定的規則，只要兩位數的損失出現，就要立即賣出相應的

股票。共同基金有投資委員會的設定，當出現值得警惕的訊號時，由這些會議決定是否賣出特定的投資。相比之下，對沖基金和券商在賣出投資時，往往都會有更大的容忍度，賣出的決定更加難以做出。(如果表現不佳，他們就會失去自己基于表現的收入。)

　　只是，一見到風吹草動就做出賣出的決定也未必就一定是明智的。比如上周五，當市場下跌300點時就徹底拋出所有的投資，這真的是一個好主意嗎？

　　共同基金和機構基金都有確定的投資政策，后者會詳細規定在怎樣的情況下將做出賣出的決定。如果你打算投資一支基金或者是雇用某位券商，那么你就應該與基金經理人或者券商進行細致的溝通，以盡量詳細地了解對方的賣出策略--尤其是在波動時期的賣出策略--這些努力不會白費。

　　如果我們知道自己的經理人都持有哪些股票，以及他們是如何買進這些股票的，這當然是件相當不錯的事情。不過實際上，我們其實更應該了解他們賣出了或者可能賣出哪些股票，惟有如此，我們才能真正確定自己的投資資本是否得到了相應的最佳回報。

　　真正老到的投資顧問們看重的恰恰就是這一點。他們會詳細研究投資組合的賣出歷史記錄，這樣他們就可以更好地預見其未來的表現。這表現當然是在很大程度上取決于投資組合經理人的賣出策略。如果你是自己管理自己的投資組合，那么你就該仔細考慮一下建立一個自己的賣出策略。惟有如此，在市場行情不利的時候，你才不至于手足無措。

　　如果你是雇用一位投資組合經理人來管理自己的資產，你在雇用對方之前就應該仔細評估后者在市場波動時期的表現。你想知道自己的投資未來將有怎樣的作為，這恐怕是最有效的手段之一。

　　在市場行情順風順水時，要做出合適的買進決定其實并不困難。不過，在市場行情糟糕的時期，我們就必須知道自己應該賣出什么和不應該賣出什么，這某種程度上說來其實更為重要。

　　我們必須時刻銘記，賣出是一門藝術。如果忘記了賣出策略的重要性，我們就不能得到最完滿的結果。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)

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