張庭賓

　　上周，美國股市強勁，其中標準普爾指數和道瓊斯指數都于10月9日創下盤中和收盤歷史新高。

　　到上周交易結束時，紐約股市實現連續5周上揚，這是自5月份以來上漲時間最長的一個周期。

　　一些市場人士認為，這是由于美聯儲會議記錄和好于預期的商品零售額數據，增強了市場對美國經濟會繼續增長的信心。另外的利好則是一些重要的公司第三季度盈利超過預期，比如沃爾瑪，旗下有肯德基、必勝客等公司的美國百勝等，它們鼓舞了市場人氣。

　　筆者當然不否認這些因素的作用。但更需強調指出的是，美元下跌是美股上漲的最重要原因。這從年內美元指數和標準普爾指數的走勢圖上就可以明顯地看出(見圖)。

　　年初以來，美元指數從84點附近一路下跌到上周收盤的78.25點，跌幅為6.84%。與此同時，標準普爾指數則從1417.17點上漲到1561.80點，漲幅為10.2%，走出了明顯的悖反曲線。

　　道理并不復雜，美國上市公司的真實價值是相對固定的，即使有所變化，那也是周期緩慢的。問題是為它標價的貨幣價格貶值了。它的價值沒有變——美國的上市公司集中了全世界相當比例的最好跨國公司，那么，以美元標價的股價自然要漲上去。

　　如果我們不是用美元，而是用同期的黃金和石油來為美股定價的話，卻會得出與“美股強勁，屢創新高”的相反結論。

　　從年初至今，黃金價格由640美元/盎司上漲到上周收盤的748美元/盎司，上漲幅度16.87%，而標準普爾指數同期上漲10.2%，則意味著標普指數相對于黃金下跌了5.71%；同理，

　　可見，無論是以石油還是黃金為標普定價，美國股市其實并不是真的牛市，而是走在熊途之中。

　　為什么會這樣呢？

　　股市的漲跌是多重因素復合而成，是政治、軍事、宏觀經濟、金融市場和公司自身多重因素綜合作用的，盡管美國上市公司價值基本穩定，并且它們的主力是成熟的跨國公司，在全球范圍內有著較好的商業風險對沖能力，并且它們在

　　但是，美元正變得越來越脆弱，美國人日益膨脹的消費欲望無法繼續支撐；糟糕和大大增加的軍費開支；在中東這個“世界油庫”中威脅戰爭刺激油價；逼迫

　　此前動蕩的次債危機似乎正印證了人們的這種擔心，種種證據表明它并未結束，這使得人們對金融市場的信心更加脆弱。這些無疑會影響美國上市公司在母國的業績，會對其股票價格產生拉低效應。

　　這就構成當下美國股市“精神分裂”的特征——每當美元急速下跌，美元似乎要崩潰的時候，美股也會出現恐慌性下跌；而當美元恐慌暫時緩和，投資者又覺得美國上市公司太便宜了。

　　在強勢美元的信心重建之前，筆者認為，這種趨勢仍將繼續下去，而美國股市和黃金價格之間的上漲差距還會繼續加大，即投資黃金的收益將持續高于投資美國股票的收益。至于石油則未必，因為它受實體經濟的周期影響較大。(作者為本報副總編輯，文章代表個人觀點)

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