【MarketWatch紐約10月10日訊】放松還是緊縮？這是一個問題。

　　在得知九月間超過預(yù)期的強勢就業(yè)數(shù)據(jù)之后，聯(lián)儲必須對這一問題做出回答。

　　我并不知道這種單月數(shù)字在聯(lián)儲的思考中會占有多大的分量，畢竟這數(shù)字的修訂是家常便飯。我只知道前三個月數(shù)字的向上修訂(包括九月數(shù)字從減少4000改為增加8萬9000)已經(jīng)足以抵銷2006年和2007年早些時候向下的修訂而有余。

　　勞工部目前宣稱，六、七、八三個月當中新增的就業(yè)機會較之他們的初步估算多了大約11萬8000個，但是他們同時還是強調(diào)，在截至今年三月的十二個月中就業(yè)機會的初步估算額度較之實際多了近30萬。

　　換言之，就業(yè)面的趨勢還談不上真正的強勢。

　　今年第三季度的就業(yè)增長數(shù)字還不及去年同期的一半。更加應(yīng)該指出的是，私營部門支薪人數(shù)的增長速度已經(jīng)降低到了近三年半時間中的最低點。

　　僅僅這一點似乎就足以讓聯(lián)儲在本月底開會時做出降息的決定了。更何況，信用市場仍然憂心忡忡，次級貸款的麻煩遠沒有到結(jié)束的時候。

　　事實上，考慮到相當數(shù)量的住宅貸款未來十二個月左右時間中還將調(diào)整到更高的利率水平，住宅市場的情況在最終好轉(zhuǎn)之前完全可能進一步惡化。

　　簡而言之，這就意味著更多的債務(wù)不良行為，更多的贖回喪失，更多的抵押債券遇到麻煩。這同樣意味著銀行和對沖基金等的沖銷尚未達到高潮。

　　在這一背景下，投資者未來幾周乃至幾個月中很可能會遇到一些可怕的時刻。如果股市再遇到麻煩，則美國人第三季度家庭財富增長的說法就將徹底變成笑話，使人們前所未有地暴露在住宅價格下跌的風雨之中。

　　盡管住宅價格的下跌已經(jīng)超過了正常分寸，但是至少目前還遠沒有到結(jié)束的時候。我們可以看到，同這個十年的前半段相比，住宅價格相對于家庭收入的比例已經(jīng)達到了極高的水平，這就意味著市場上的典型住宅價格很可能還是超過合理水平25%之多。

　　在利率大幅下滑之前，庫存住宅還將繼續(xù)堆積，強迫賣家降低價格，否則買家是不會入場的。

　　于是，球又到了聯(lián)儲的腳下。

　　進一步降息也有諸多的風險，其中就包括所謂道德風險--對美元

　　另外一方面，如果聯(lián)儲堅持到下一次會議再降息，他們很可能就必須冒經(jīng)濟陷入衰退的風險。一旦經(jīng)濟陷入衰退，他們就將不得不注入大量的貨幣來進行刺激，而這對于通膨面而言其實是更大的危險。

　　這里倒是用得上一句玩笑話，“出來混，早晚要還的�！�

　　(本文作者：Irwin Kellner)