【SmartMoney紐約10月8日訊】乍一看，EarthLink (ELNK)這只股票實在不值一提。這家全美最大的獨立網絡服務供應商由于受到一系列業務擴張失敗的打擊，正面臨著用戶流失和季度虧損的窘境。EarthLink 的業務并不強大，股票也不吸引人。但值得注意的是，新首席執行官的上任、機構重組以及資金雄厚的核心業務使EarthLink的股票處于超賣狀態。

　　20世紀90年代中葉，總部設在亞特蘭大的EarthLink 公司是互聯網接入服務的先驅。而現在，這一業務卻成了公司最大的問題之一。該公司530萬用戶中有60%都是撥號上網客戶。寬帶客戶一直在增加，但還不足以抵消撥號上網以及網絡主機托管服務賬戶的流失。畢竟，與諸如Verizon (VZ)、時代華納有線電視公司 (TWC) 以及AT&T (T)等巨頭的爭斗讓市場競爭變得異常激烈。

　　Jefferies & Co.的分析師尤瑟夫-斯闊利 ( Youseff Squali) 說：“過去幾年，核心的接入業務已逐漸下滑。因此，舊的領導層的策略就是在維持利潤極高但正在下滑的業務的同時，開始一系列新的投資項目�！庇壬�夫給予該公司“買進”評級(分析師們對EarthLink的評級不是“買進”就是“持有”)。

　　為此，EarthLink在過去幾年花費了數億美元致力于向ISP之外的其他業務轉型。但結果并不理想，EarthLink收購了一家名為New Edge Networks的企業服務公司，后者雖然擁有不錯的前景，但目前仍不賺錢。此外，EarthLink還與Covad Communications (DVW)合作，為客戶提供互聯網電話服務。

　　EarthLink還為舊金山、休斯頓、費城等城市提供市政Wi-Fi接入業務，同時還與韓國的SK Telecom (SKM)合作開發出一種名為Helio的搭載在其他供應商網絡上的利基手機服務。

　　然而，所有這些努力都收效甚微。去年，該公司的凈利潤從2005年的1.43億美元降至500萬美元。根據Thomson Financial的數據顯示，分析師們對該公司今年虧損額的平均預計為1.27億美元。

　　去年6月，若拉-哈夫(Rolla Huff)接替2007年早些時候卸任的蓋瑞-貝蒂(Garry Betty)成為公司新的首席執行官。幾個月時間里，這位業界老將緊鑼密鼓地削減成本，其中最著名的一次是在8月晚些時候一舉裁員900人，相當于公司員工總數的40%。

　　Jacob Asset Management的研究主管達潤-車唯茨 ( Darren Chervitz) 說：“此次裁員規模不小。裁員是令人傷心和痛苦的，但它表明管理層對公司發生的事情是了解的，即管理者專注于穩定業務而不是去拿大筆資金冒風險，除非投資有所回報�！�

　　裁員只是扭轉虧損的一種途徑。除個別情況之外，EarthLink要么取消或是縮減Wi-Fi計劃，要么繼續下去。至于Helio，EarthLink預計該業務今年的虧損額在3.4-3.6億美元之間，但至少該公司不會在向該項目投入資金了。兩周前，SK電信表示將為合作項目再注入2.7億美元資金以維持運營，但EarthLink無需為此買單。

　　盡管EarthLink

股票的空頭比率在14%左右，但似乎大多數華爾街人士對哈夫的做法表示歡迎——自裁員消息公布之后該公司股票的漲幅超過了16%。對沖基金Steel Partners去年夏天又買進了120萬股該公司股票，至此Steel Partners持有的EarthLink的股票份額已經增加到6.8%，成為該公司最大的股東。

　　由于分析師們平均預期EarthLink今明兩年都會虧損，所以無法按照遠期盈利數據來對該公司進行估值。公司的核心業務可能正在下滑，但其500多萬用戶可保證EarthLink每月仍有進帳。

　　車唯茨說：“EarthLink擁有大量現金，并且正在生成現金。如果從該公司互聯網接入業務之外的其他投資項目中提取一些現金，該公司股價與核心現金流量之比約為2-3倍。這是一場價值游戲�！�

　　Jefferies的分析師斯闊利預計，如果將EarthLink的遠期未計利息、稅項、折舊及攤銷前的收益(EBITDA)考慮在內，該公司的股票交易價格不到企業價值(或公司的理論提取價格)的4倍。而其同業的EV/EBITDA值幾乎達到了12倍。

　　斯闊利繼續說“從EBITDA值來看，EarthLink非常有利可圖。我們喜歡該公司的一個原因是我們相信公司管理層會對虧損做出反應，并且會從傳統業務中獲取大量資金的同時還能開展其它業務。”

　　EarthLink將那些現金做了些什么誰也不知道，但一個事實是該公司又回購了2億美元的股票，使回購總額達到2.7億美元。華爾街喜歡現金，進一步的回購對公司股票只會有利。就算是在當前股價水平下，該公司股票還有可觀的上漲空間。Thomson Financial數據表明，分析師對該公司股票的平均價格目標為9.44美元，比上周四收盤價7.99美元高出18%。

　　從基本面上看，EarthLink的故事并不美好，投資者不要指望奇跡會很快出現。斯闊利預計未來幾年該公司主要會致力于削減開支。但現金為王，如果EarthLink能繼續致力于重組，該公司的股價會變得非常誘人，盡管其中不乏投機成分。

　　(本文作者：Dan Burrows)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。