【SmartMoney紐約9月24日訊】人什么時候最容易犯錯？對的時候。

　　我錯看了本-伯南克和聯儲。數月來，我一直在文章中預測聯儲不會降息。最終，我做出讓步，預計聯儲會降息25個基點。但上周利率降了50基點(我覺得聯儲這樣做就是為了折磨我)。我錯了，我承認。

　　但我沒有看錯市場。在過去6周的危機中，我說過股市會復蘇過來。目前，股市雖然還沒有達到新的歷史高點，但也已經漲了好幾個百分點。之前其他所有人都說世界末日即將到來，股市將會歸零。

　　在聯儲可能引發通貨膨脹的問題上我也沒有猜錯。自聯儲周二降息以來，所有通脹指標都亮起了紅燈。金價已漲至新的周期高點，油價也已升至歷史最高，而美元則跌至新低。

　　要知道，天下沒有免費的午餐。聯儲給破碎的信貸市場解了圍，但這個代價將由我們每個人用數年的時間來償還。

　　而更糟的是。這完全沒有必要。

　　在聯儲周二降息之前，信貸市場早已基本恢復。除了不太景氣的就業報告之外，還沒有出現任何實質性的經濟疲軟信號。

　　我所能想到的所有理由就是當聯儲公開市場委員會上周二齊聚華盛頓豪華會議大廳時，一向冷靜的聯儲官員變得歇斯底里起來。他們一定想就此了結，不用再去想就業、房市以及面對新定的較高貸款利率的消費者可能會出現的糟糕場景。

　　或者，可能聯儲已經厭倦了來自抵押貸款公司首席執行官們的求救電話——那些家伙希望聯儲能對其過去三年來極度愚蠢的無節制放款行為買單。無論哪種原因，聯儲是投降了。別無選擇。

　　讓我們正確地看待這件事。到底是哪里出了問題，才讓聯儲不得不意外降息50個基點，而且還要引發新一輪的通貨膨脹？

　　問題出在于約有700億美元的抵押貸款喪失了贖回權，另有1120億美元的貸款變成了壞賬。這個數字對你我來說似乎是個不小的數目。但事實是，這筆錢對強大的美國經濟來說不算什么，無關緊要。

　　請看上圖。大金字塔為美國家庭持有的約70萬億美元的資產——股票、債券、房產以及汽車等等。小金字塔為美國家庭背負的債務——約11萬億美元。

　　小金字塔的頂部是一個更小的粉色棱錐，它代表1萬億美元的次級抵押債務。喪失贖回權或違約的貸款在頂部這個粉色金字塔上方僅有幾個像素大小——基本看不見。

　　試想最壞的情形：所有的違約貸款都喪失了贖回權，貸款者不能將自己收回的房子賣掉，這樣貸方就賠的一干二凈。用這個數字再乘以二，留一些回旋余地，那么這些貸款人的損失總計不超過4000億美元——這是最壞的估計，因為贖回的房子肯定不會一文不值。

　　再從業主的角度來看這個問題。被人從自己的房子攆出來是不幸的，但這些業主還可以去租房，生活還可以繼續。這類人大約會有20-30萬。人數不少，但從宏觀的角度來看微不足道。

　　在人力財力方面，次貸問題的影響和卡特里娜颶風帶來的損失大致相當。沒錯，這肯定是一場災難，同時帶來巨額的損失。但次貸危機并沒有將美國經濟帶入衰退，聯儲也并不認為需要因此而調降利率。

　　那么金融媒體不斷報道的由次貸恐慌引起的其他巨額損失又怎樣呢？7月份損失數十億的杠桿對沖基金又如何呢？還有那些國外的金融工具，如CDO、CLO、SIV等等，其價值和市場都已崩潰，現在又怎樣了呢？

　　這些損失都不算數，因為這些交易都屬于“零和博弈”。在所有這些交易中，每一個贏家背后都有一個輸者。因此，有多少慘敗者，同時就有多少大贏家。

　　在我看來，問題出在多年來我們一直能夠輕易地從聯儲那里獲得資金，從而滋生了瘋狂的借貸以及更為瘋狂的投機行為。這個問題一定會以這種或那種方式蔓延開來，而人們對次貸違約狀況的恐懼剛好導致了對這一問題的最終清算。清算是不可避免的，即使不通過這種方式，也會通過其他方式。

　　然而，聯儲顯然不希望，政治上也沒有意愿任由情勢自行發展。迫于來自華爾街——以及一些無視聯儲獨立性的直言的國會議員——的壓力，央行選擇了一條簡單的出路。

　　在中短期看來，一切太平。經濟不會衰退，股市將創出新高，信貸市場也將東山再起。

　　但即便聯儲沒有降息，一切也都會好起來。因此，既然聯儲已經做出了錯誤的決定，那么經濟可能會增長得快一點，股市也將漲得更高一點，信貸市場復蘇得也會更快一些。但這些都是暫時的。

　　接下來，我們將面臨數年的通貨膨脹，而聯儲最終也將不得不依靠大幅抬高利率來加以應對。

　　怎么辦呢？買進股票，做好準備，一旦通脹危機變得明顯以致聯儲不得不出擊，就出逃。最好的方法是購買黃金、黃金股以及石油類股票。拋出美元，買進歐元。買進那些收益多來自海外的股票。

　　或許你應該在eBay上買幾個“現在就消滅通貨膨脹”的紐扣戴戴。感覺他們又要流行起來了。

　　(本文作者：Donald Luskin)