【MarketWatch弗吉尼亞9月24日訊】或者，當前的局面可以稱為軌道之戰。

　　事實上，我所追蹤的投資通訊的編輯們現在似乎正在展開一場激烈的辯論，其中心主題就是當前的市場究竟會走上哪一段歷史周期的軌道。自然，由于立場的不同和選擇的參照的不同，這些編輯們對于后市的看法是存在著巨大差異的。

　　許多編輯都認為，當前的局面和1970年代非常相似，等待我們的將是衰退膨脹的前景。在1970年代的后半段，聯儲向美國經濟投入了通貨膨脹的藥劑，試圖避免衰退的發生。不過，他們的措施并沒有造就繁榮的經濟成長，經濟無論如何都只能是說是處于貧血的狀態，通膨卻扶搖直上。黃金價格飛漲，股市整體而言卻令人失望。

　　事實上，從1976年年初至1979年年底的四年當中，道瓊斯工業平均指數從852點下跌到了839點。必須指出的是，這一跌幅其實只是名義跌幅，因為與此同時，美元購買力足足損失了四分之一以上。

　　如果我們的經濟和市場正在走入這樣一條軌道，我們顯然有理由感到驚慌。正是出于這一原因，盡管道指當前的點位較之史上最高水平只有1.3%的距離，但是很大一部分

　　事實上，《赫伯特金融摘要》所追蹤的短期股市隨勢操作通訊推薦投資情況也印證了這一情況。目前，這些顧問們推薦的投資力度整體看來較之七月中旬股市突擊1萬4000點時低了大約20個百分點。

　　當然，從逆勢分析家的眼光看來，任何的多數意見都是值得懷疑的，因此我們未必不能對這些顧問的看法進行質問：難道市場真的就一定要步1970年代后半期的后塵嗎？

　　在我所追蹤的投資顧問當中，Profitable Investing的編輯班德(Richard Band)就是長期逆勢分析家之一。在班德看來，如果一定要找一段歷史時期來為當前股市鋪設未來的軌道，那么1998年秋季是最合適不過的了。當時，全球外匯市場一片混亂，股市更是慘不忍睹，尤以亞洲為最，長期資產管理公司宣告破產，許多人似乎是第一次發現，原來對沖基金的杠桿手段意味著如此巨大的風險。

　　上周，在對聯儲調降聯邦基金利率和貼現率的決定進行評估時，班德寫道，“前月，聯儲將貼現率調降了半個點，甚至還敦促實力強大的機構投資者利用這一機會。現在，伯南克再度調降貼現率。看上去，聯儲主席似乎是在告訴金融市場，他們已經準備好了噴射現金的水龍，在信用危機的大火熄滅以前絕對不會停手。”

　　“我不了解其他投資者的情況，但是至少我自己不會忽視他們發出的訊號。”班德表示，“聯儲近期的舉措和市場隨后的反應與1998年年底金融危機期間極為相似。那時，聯邦基金利率從5.5%調降到了4.75%。然后，和現在一樣，股市也出現了和現在類似的單日大漲(1998年10月9日)。其后十二個月當中，標準普爾500指數上漲了39%之多。”

　　當然，班德也明確表示，他并不認為股市未來十二個月的表現就一定會復制當年的模型。“不過，放眼未來一年，我預計蘭籌股指數上漲20%至25%還是非常可能的。”

　　《赫伯特金融摘要》搜集的數據顯示，根據班德通訊的表現，對于他認定當前股市更像1998年而非1970年代晚期的看法，我們必須予以足夠的關注。

　　《赫伯特金融摘要》是從1991年開始追蹤班德表現的，至今已經大約十七年了。

　　從開始至今，他的投資組合模型年平均回報率在9.3% 左右。

　　雖然和道瓊斯威爾夏5000指數同期11.9%的年平均回報率相比，班德的表現看似還有差距，但是他投資組合的整體風險較之市場平均水準卻足足低了35%。換言之，如果將風險和回報綜合考慮，則班德的表現可以說是超越了大市的。

　　能夠做到這一點的投資顧問，其數量是非常有限的。

　　(本文作者：Mark Hulbert)