【MarketWatch舊金山9月11日訊】對沖基金就是對沖基金。

　　這些特殊的投資組合堪稱是投資世界的寵兒，深受那些頂尖經理人、機構投資者、退休金和富有個人的青睞。Hedge Fund Research提供的數據顯示，1990年的時候，對沖基金的蛋糕還只有不足500億美元的規模，但是現在卻已經成長到了1兆7000億美元以上。在旗下資產突飛猛進的同時，對沖基金經理人們還在不斷進入新市場和開發新策略，使得對沖基金的定義獲得了日新月異的發展。

　　此外，對沖基金的客戶群體也在悄然發生變化，以前它們只是百萬富翁的禁臠，但是現在，那些只有數千美元打算投資的普通人也可以堂而皇之地成為對沖基金的客戶了。富有革命色彩的對沖基金民主化進程使得千千萬萬投資大眾獲得了享受專業經理人服務的機會。只是，作為投資者，對自己的需求和即將得到的東西必須心中有數：全球市場今年夏季都呈現出強大的波動性，令很多的對沖基金投資者都遭到了重大打擊，此外，對沖基金所受的管束相對寬松，這也可能使得眾多懵懂無知的投資者無法充分認識到這種產品的內在風險。

　　值得重視的

　　對沖基金可說是恰如其分地體現了投資世界機會與風險并存的特色。在這些投資組合的經理人當中，他們經常同時使用將賭注押在股價下跌上的空頭策略和將賭注押在股價上漲上的多頭策略。他們還可以借貸投資來獲取更高的回報，這就是我們常說的所謂杠桿策略。

　　這些基金的投資理念就是針對市場下跌實現避險(名字就來自于此)，無論整體市場向著怎樣的方向前進，都要獲得持續的回報。換言之，他們的目標其實是所謂“絕對回報”，這一點是和傳統共同基金不同的，后者只要表現好于標準普爾500指數之類的市場主流指標，經理人就可以宣布勝利了。

　　對沖基金最主要的吸引力在于，當表現出色的時候，它們可以創造和全球股市和債市表現關聯并不十分密切的回報，對于一個整體投資組合而言，對沖基金的介入無疑意味著又多了一個多元化因素。

　　“它們能夠讓投資組合變得更加平衡。”Regent Atlantic Capital LLC管理著超過15億美元財富，其首席投資官考達羅(Chris Cordaro)表示，“它們在回報率方面和股票相仿，但是在波動性方面卻只和債券相當，而且實際上和股市或者債市表現的關聯度都極為有限。”

　　盡管整體而言，投資大眾要進入對沖基金的門檻已經不再是什么困難的事情，但是實際上，那些最優秀的經理人仍然是以至少擁有100萬美元以上投資的客戶為主要服務對象的。至于那些投資額度有限的人們，給他們的選擇其實是非常有限的，其中還包括所謂對沖基金的基金，以及采用避險策略的共同基金。

　　比如，Man Group是全球最大的對沖基金公司之一，管理著Man-Glenwood Lexington基金。這一對沖基金的基金投資于一系列對沖基金經理人。它在證監會注冊，投資門檻為2萬5000美元，使用嘉信理財(SCHW)等分銷商的網絡通過理財顧問銷售。

　　其他一些公司也有類似的零售基金產品。Absolute Strategies Fund(ASFIX)是考達羅青睞的產品之一，它也是投資于一系列經理人公司，包括Aronson+Johnson+Ortiz、Metropolitan West Asset Management和SSI Investment Management等。該基金的A股(ASFAX)投資門檻為1萬美元。考達羅還看好Alpha Hedged Strategies Fund(ALPHX)。

　　所謂避險共同基金現在也贏得了投資者的廣泛認同。這些基金使用某些對沖基金中非常常見的策略和工具，比如賣空和杠桿手段等。不過它們同時又具備共同基金的一些優點，比如門檻較低、費用較低及可以每天交易等。Baron Partners Fund(BPTRX)、Hussman Strategic Growth Fund(HSGFX)和CGM Focus Fund(CGMFX)都是具有代表性的產品。

　　必須警惕的

　　成員資格與價格：

　　由于不必受到一些特定法規的約束，對沖基金的投資者自然也就受到了一定程度的限制，以那些管理當局認定足夠富有和足夠精明、能夠正確處理風險的人們為主要服務對象。

　　證監會的網站顯示：所謂被認定合格的投資者必須跨過一定的財富門檻。個人或者夫婦通常都要有超過100萬美元的凈財富，或者是他們最近幾年的聯合收入每年都必須超過20萬美元，或者是他們和父母近幾年的聯合收入每年都必須超乎超過30萬美元。

　　對沖基金的購買者們其實都應該記住馬克斯(Groucho Marx)的妙語，“我并不介意加入一個只接受我這樣的人的俱樂部。”如果太過容易獲得，則投資產品的品質就值得懷疑了。考達羅強調，之所以要求對沖基金投資者必須擁有100萬美元以上的凈財富，是因為惟有如此才能保證他們可以同時投資一系列不同的經理人和資產門類，以達到充分的多元化。

　　較低的門檻，有限的機會：

　　那些投資者更加容易參與進去的避險共同基金，嚴格說來其工具和策略與標準的對沖基金相比仍然顯得較為簡單。考達羅解釋道，避險共同基金每天都必須定價一次，因此其投資對象就必須具備流動性好和易于定價兩大特點。然而，真正的對沖基金在運作當中，為了謀求更高的回報率其實是常常使用那些流動性較差、結構更為復雜的證券的，有些甚至涉足私營經濟領域。

　　“這些(避險共同基金)策略其實會使你失去一部分對沖基金投資元素。”考達羅解釋道，“我更希望投資于真正的對沖基金，因為只有它們才能真正充分使用對沖基金的策略。”

　　費用和稅務

　　即便一位投資者達到了對對沖基金客戶的傳統要求，他也有一些因素必須予以考慮。

　　對沖基金通常每年收取旗下資產的2%作為管理費用，還會分享20%的利潤。高額的費用吸引了大量專家經理人的投奔，但是同時也會吞噬投資者獲得的回報。如果你選擇的是對沖基金的基金，則這一基金還要收取1%的管理費用和分享10%的利潤。換言之，投資者所負擔的其實是雙重的費用。

　　通常，對沖基金的交易都要比共同基金來得更為頻繁。這就意味著投資者的稅務負擔會加重。

　　Hermitage Advisors Ltd.就諸如對沖基金之類的投資為高端客戶提供建議，該公司總裁柏林斯基(Vladimir Belinsky)估計，對沖基金投資者每年所獲得的回報，其實大約有一半要被費用和稅務因素吞噬。

　　他承認，的確有一些優秀的對沖基金能夠創造出足夠豐厚的回報來抵銷這些消極的影響，但是這任務實在并不輕松：每年至少必須獲得20%左右的回報。

　　杠桿與賣空

　　對于對沖基金而言，如果它們想在市場下跌的環境中獲得穩定的回報，杠桿與賣空都是至關重要的工具。不過，這些工具同時也會引入傳統共同基金所無法想像的風險。

　　如果經理人看空的股票價格持續上揚，空頭部位完全可能造成無限的損失。相反，如果是做多頭，即便情況惡化，股價至多也就跌至零而已。

　　杠桿手段固然可以放大回報，但是同樣也可以放大虧損，而且一旦情況不妙，經理人往往就不得不做出在熊市中賣出投資的痛苦決定。

　　“運用杠桿手段的能力是非常重要的，但是你同時也必須明白它會令你承擔的風險出現戲劇性的增長。”考達羅表示，“高度杠桿策略在你發現其風險之前都會運轉得非常完美，為你創造持續的回報，但是一旦出現意外，你就會明白那風險有多么可怕了。”

　　鎖定期流動性的欠缺

　　對沖基金并不允許自己的客戶像在共同基金當中那樣每天進行交易。事實上，對沖基金都有至少三個月的所謂鎖定期。有些基金還會要求客戶三年之內不得贖回。

　　所謂“大門”也是非常常見的。這種設定限制了投資者能夠從基金資本中提取的比重。如果一位投資者的投資在對沖基金資產中達到了一定的比重，大門就會被關閉，贖回就會被凍結。

　　這些限制是為了保證對沖基金可以順利地投資那些流動性較差的資產和證券，因此也在情理之中，但是投資者必須明白，選擇對沖基金就意味著自己在相當時間之內就不能動用這些資金了。

　　“投資者應該了解鎖定規則，知道自己能夠選擇怎樣的產品很大程度上是取決于這些因素。”諮詢公司A&C Advisors LLC創始人、一系列對沖基金書籍的作者史卓克曼(Daniel Strachman)表示，“如果你認為自己會在短期之內需要動用某些資金，你恐怕就不應該選擇對沖基金作為投資對象。”

　　(本文作者：Alistair Barr)