【SmartMoney紐約9月11日訊】兩周前，我大膽預言：盡管信貸市場的恐慌無處不在，但聯儲不會在即將到來的9月18日公開市場會議上調降利率。這個預測不算荒唐。

　　不過四周前當股票似乎要跌到一文不值時我卻做出買進的建議，這在當時看來恐怕是有點瘋狂。但現在，股市在此次盤整過程中已經收復了先前一半的損失，與歷史高點落差不到5%。

　　對股市我仍鐘愛有加，但隨著聯儲公開市場會議的日益臨近，我對之前利率調降的預測變得愈發緊張。從國庫券和固定收益產品期貨的表現上看，市場正在期待降息——事實上，他們是在強烈要求降息。我擔心隨著降息呼聲的高漲，為了不讓大眾預期落空，聯儲會鋌而走險，從而引發新一輪的市場波動。

　　上周五就業人數減少4000的報告并未對我的看法有太大幫助。

　　但是，有一點是我們能肯定的：聯儲并不想降息。如果想的話，聯儲早就降了。聯儲等待官方公開市場會議的簡單事實就已經很能說明問題。這意味著，不管預期如何，降息都還不能肯定。那么我就還有幻想的空間。

　　讓我們做兩個情景假設：一、聯儲降息會怎樣； 二、聯儲不降息又會怎樣。

　　如果聯儲不降息，非常多的人會感到驚訝、失望以及恐懼。我想這個消息一經發出，股市將立刻出現嚴重的負面反應，恐怕市場會驚呼：伯南克連格林斯潘的一半都不如。

　　不過，我認為保持頭腦冷靜的人會增多。事實是伯南克的確不需要降息。每天聯儲都通過其公開市場業務以現行5.25%的聯邦基金利率向市場注入數十億美元的資金。因此，更低的利率的確是沒有必要。

　　仔細察看格林斯潘的真實記錄會發現，和格林斯潘在1998年那次長期資產管理危機中的表現相比，伯南克在此次恐慌中所做的努力更多。在格林斯潘調降聯邦基金利率之前，股市跌了19.5%。而在這次恐慌中，伯南克已經調降了貼現率——按收盤價計算，股市跌幅還從未超過10%。

　　如果伯南克堅持強硬態度，我想這很快就會被看作是強勢、信心以及

　　但是如果聯儲降息，情況又會怎樣呢？由于降息是每個人所預期的，因此這個結果恐怕不會對股市產生很大的影響。如果降幅為25個基點，一些人可能會嫌不夠。除了這點之外，股市降息前后可能不會有太多不同，除非聯儲在公開市場會議上做出了令人意想不到但又能徹底改變其長期觀點的陳述。

　　要說有什么區別的話，我想降息的消息對股市可能是一種刺激。至少不降息的風險將被消除。神經緊張的人們將可以由此相信伯南克不是身在其位卻不謀其政的那種類型。

　　但同時，降息還將產生其他不良的影響。事實上，在當前市場對降息充分預期的形勢下，我們已經開始看到一些負面效應。

　　不知你有沒有注意到上周黃金價格的變動。截至發稿，金價已超過700美元。

　　再看看上周的油價。油價距歷史高位僅差1-2個百分點。

　　而外匯市場美元的價格截至發稿又創歷史新低。

　　所有歸結成一點就是：通貨膨脹。

　　事實是我們正是由于通貨膨脹才落到當前信貸危機的局面。雖然通貨膨脹已超出聯儲的意愿，但這一現象還沒有在類似于消費價格指數等官方數據上顯現出來。然而，過去幾年，聯儲印發的貨幣還是太多了。實際上，銀行將如此多的貨幣都變成了次級抵押貸款，而在次貸市場，幾乎無需任何條件限制，人人都符合貸款要求。

　　而現在，隨著聯儲每天給受困的市場注入數十億美元資金——這一做法甚至在降息前就已開始——通貨膨脹之火又再次被燃起。似乎在聯儲看來，解決貨幣太多造成的混亂的唯一方法就是印制更多的鈔票。

　　如果聯儲調降了利率，問題會變得更糟。而如果降息還不止一次——這正是股市和華爾街所有經濟學家所預言的——問題將變得更為嚴重。過去3年我時常在專欄中談及通貨膨脹。我曾說過，金價將漲至1000美元。如果聯儲再次降息，我將不得不承認自己當時判斷有誤。

　　金價不只會漲到1000美元，還會向2000美元邁進。

　　而油價也將漲至200美元。美元對日元和歐元的

　　而我也相信，許多聯儲公開市場委員會的成員內心深處實際上是知道這一點的。這也是為什么我說聯儲不愿意降息，而至今也仍未降息的原因。

　　然而，恐懼和誘惑是可怕的。在壓力下，最優秀的人也可能做出失誤的決策。

　　我仍希望聯儲能保持強硬。但萬一聯儲服軟——我必須承認這看來不大可能——我會考慮做多黃金、石油、能源以及基本材料類

　　聯儲不降息，上述股票仍將是成長股。而一旦利率調降，這些股票又可成為規避未來通貨膨脹的保險單。

　　(本文作者：Donald Luskin)