【MarketWatch舊金山8月31日訊】近期以來，由于圍繞著債券市場的各種風波，市政公債為共同基金也遭受了不小的打擊。

　　所謂市政公債基金，主要是以各地方市政當局發行的債券為主要投資對象的基金。相對而言，這些債券的回報通常較低，但是更為穩定，而且還享有免稅待遇，因此一直受到富有投資者的青睞。

　　不過，最近幾周以來，市政公債價格一直在下滑，使得其收益率明顯成長，這主要是因為投資者正在紛紛轉投諸如短期國債之類最為安全的選擇的緣故。在這樣的市場背景下，一些規模最大的市政公債共同基金自然不免要遭到沖擊。

　　今年迄今為止，市值46億美元的Eaton Vance National Muni Fund(EANAX)虧損了6.22%，這主要應該歸咎于八月間的大幅損失。

　　50億美元的Oppenheimer Rochester National Muni Fund(ORNAX)今年迄今為止損失8.56%。Goldman Sachs High Yield Muni Fund(GHYIX)損失近6%，Nuveen High Yield Municipal Fund(NHMAX)損失近5%。

　　那些專注于所謂市政公債套利交易策略的避險基金也遭受了牽連。比如據知情人士稱，加州Belvedere的Blue River Asset Management旗下奉行這一策略的基金在八月上旬就損失了15%。

　　Blue River的管理層團隊包括佩甘(Keith Pagan)、貝吉羅(Robert Bigelow)、羅德斯(David Rhoades)和辛薩(Paul Sinsar)等人，他們并沒有答覆記者的采訪郵件。同時，該公司駐科羅拉多和加州的代表也沒有回答采訪電話。

　　“過去一周當中，一場風暴席卷了市政公債市場。”花旗集團市政公債策略師弗萊德蘭德(George Friedlander)在8月17日遞交委讬人的信件當中表示，“一些高品質的債券遭受的打擊幾乎是毀滅性的。”

　　避險基金的傳統策略認為，市政公債和其他類型的債券--如國債和企業債券--之間的不同是可資利用的。

　　長期債券所支付的利息通常要超過短期債券，于是就形成了所謂收益率曲線。

　　在市政公債市場上，這一曲線通常要比國債或者企業債券市場更為陡峭。這一方面是由于各地方和州往往更喜歡長期借貸，一方面也是因為共同基金卻更加青睞短期市政公債的緣故。換言之，長期市政公債是處于供應相對過剩的情況下，因此它們就不得不支付更高的收益率來吸引投資者。

　　奉行市政公債套利策略的避險基金買進那些收益率較高、期限較長的市政公債，然后他們再將這些債券切分為所謂TOB銷售給短期投資者。這些短期債券的收益率相對較低，因此避險基金最終就能夠利用長期收益率和短期收益率之間的差價賺錢了。

　　花旗集團的弗萊德蘭德指出，伴隨這一策略的日益流行，長期市政公債的收益率正在不斷走低，使得市政公債的收益率曲線開始趨于扁平。

　　不過，市場八月上旬的風暴卻扭轉了這一趨勢，使得長期市政公債收益率再度上揚，如果和國債收益率進行比較，則這一情況尤其明顯。

　　弗萊德蘭德寫道，“突然之間，市政公債市場的表現變得非常糟糕，伴隨避險策略的大行其事，市政公債收益率大舉反彈，那些基于杠桿方法或者避險策略的交易開始遭遇持續的虧損。”

　　不過，弗萊德蘭德同時也強調，這種混亂其實也為個人投資者造就了機會。他建議客戶們買進長期市政公債。

　　“市政公債市場上的騷亂很可能會迅速平息下去，隨即上演一場可觀的反彈。”

　　(本文作者：Alistair Barr)