【SmartMoney紐約7月24日訊】我每天至少坐兩次出租車，從統(tǒng)計上說，我每次乘車受傷的風(fēng)險比基地組織、閃電和飛機(jī)失事加起來的概率還要高。事實上，風(fēng)險是無處不在的，我們的生命和我們的投資組合都是這樣。某只股票有風(fēng)險嗎？是的！但是早晨從床上起來也同樣有風(fēng)險。真正的問題完全不是應(yīng)不應(yīng)該承擔(dān)任何風(fēng)險(應(yīng)該！)，而是決定哪些風(fēng)險值得承擔(dān)以及應(yīng)該以何種方式來應(yīng)付風(fēng)險。最好的投資者是風(fēng)險管理大師，他們知道何時下注，何時收手，何時加倍下注。

　　首先，接受風(fēng)險無處不在的現(xiàn)實。正因為如此，我并不認(rèn)為股票、債券、期權(quán)或其它任何存在買賣差價的東西這方面有什么本質(zhì)不同。據(jù)我看來，每一種投資都是有風(fēng)險的；甚至全部持有現(xiàn)金也是有風(fēng)險的——其中最主要的一種風(fēng)險是你的購買力可能跟不上通脹率。1970年代將金錢穩(wěn)妥保存在銀行的年輕百萬富翁，到今天相對而言將只是一個貧窮的叫花子。

　　即使短期而言，執(zhí)著看起來安全的東西也決不是可靠的。例如，原油和天然氣價格歷史上存在著非常密切的關(guān)聯(lián)性，十年關(guān)聯(lián)程度接近0.95。如果天然氣價格大幅上漲，就可以合理地押注原油價格最終也會跟隨上揚(yáng)。然而過去一個月左右，這種“確定無疑的關(guān)系”完全不起作用。原油價格大漲而天然氣價格卻大跌，兩者的價差擴(kuò)大至30%以上。

　　

　　上面是美國原油(USO)與美國天然氣(UNG)兩個月來的價格背離圖

　　一種投資的風(fēng)險是不能通過媒體頭條來量化的。大多數(shù)評論員目前會認(rèn)為，買進(jìn)住宅建筑商如Hovnanian Enterprises(HOV), Beazer Homes(BZH), Lennar(LEN)和D.R. Horton(DHI)的股票是危險的。據(jù)我看來，他們的觀點(diǎn)可能正確——然而并非因為房市數(shù)字的疲軟，而是因為這些證券本身的疲軟。住宅建筑商股票當(dāng)前是成功概率低的交易，因此，如果弱股就是有風(fēng)險股票的話，那么這種風(fēng)險是我不愿意承擔(dān)的。

　　事實上，某只股票被公眾視為有風(fēng)險反而可以當(dāng)作考慮買進(jìn)的額外理由。正如我多年來多次說過的，“有風(fēng)險的”投資往往是最成功的。市場隨著時間而變化，重要的并不是某只股票過去40個季度的表現(xiàn)如何，而是當(dāng)前的表現(xiàn)如何。因此，我喜歡承擔(dān)的風(fēng)險是輿論認(rèn)為危險但價格表現(xiàn)強(qiáng)勢的那種。當(dāng)我建議某人買進(jìn)某種證券而對方馬上認(rèn)為“太危險”而不予考慮時，我就知道自己走對了方向。

　　比方說黃金。2001年當(dāng)金價在每盎司300美元以下時我推薦了黃金，但大多數(shù)人不考慮商品期貨，執(zhí)著于普遍認(rèn)為穩(wěn)定的公司如輝瑞(Pfizer)(PFE)和General Electric(GE)。即使他們那時對黃金或商品期貨建倉，可能也只不過是玩玩而已，根本不是如今在大大小小投資組合中占有重要地位的資產(chǎn)配置。市場的感覺完全變了，那時候，買黃金被認(rèn)為是有風(fēng)險的，而現(xiàn)在大多數(shù)人認(rèn)為這是謹(jǐn)慎的多樣化策略。參加資源商品會議的人數(shù)大增，相關(guān)的投資通訊也繁榮起來。

　　這正是使我一直對美元弱勢感興趣的主要行為因素之一——兩年來大部分時間我一直在談?wù)撁涝�的弱勢。雖然歐洲人已經(jīng)將全部資產(chǎn)配置為歐元資產(chǎn)，但大多數(shù)美國人哪怕將5%的資產(chǎn)分配給歐元也會感到戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢；然而，歐元的價格表現(xiàn)卻一直是毫不客氣地持續(xù)走強(qiáng)。讓我感到驚恐的不是這種現(xiàn)象本身，而是這種觀念。土耳其里拉或韓元“感覺上”有風(fēng)險，事實上，它們只不過跟International Business Machines(IBM)或Sirius Satellite Radio(SIRI)一樣是某種可投資的對象罷了。

　　通過合適的倉位、風(fēng)險限制和技巧，交易者不應(yīng)該害怕風(fēng)險，反而應(yīng)該歡迎風(fēng)險。因此，多關(guān)注聽起來有風(fēng)險但價格表現(xiàn)有吸引力的市場，多關(guān)注買盤強(qiáng)勁但尚未被普遍注意的證券，多關(guān)注大多數(shù)認(rèn)為不合常理但奏效的交易。絕大多數(shù)情況下，真正的機(jī)會正是存在于那些證券之中。

　　(作者：Jonathan Hoenig)

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