【MarketWatch舊金山5月24日訊】嘉信顧問和理財顧問們的強大聯盟，其地位將被進一步強化，因為一個允許華爾街提供基于費用的券商帳戶的條款已經到了徹底消失的前夜。

　　這家舊金山資產管理公司的股價在過去一個月當中上漲了大約10%。這一漲幅很大程度上應該歸功于一處上訴法庭在五三月下旬做出的一項裁決，這一裁決終結了長期以來允許券商/交易商在不具備注冊顧問資格情況下收取傭金以外服務費用的歷史。

　　法庭終結了這一所謂“美林條款”，稱證監會批準這一資格認證豁免的決定為越權行為。上周，證監會宣布對法庭的裁決并無異議。

　　嘉信

理財(SCHW)為超過5000名收取服務費用的獨立投資顧問提供服務，他們無疑將從這一裁決中得到巨大的好處。

　　“在法庭的裁決和證監會的公布之后，嘉信的地位已經變得非常有利�！盨anford C. Bernstein & Co.分析師辛茨(Brad Hintz)解釋道，“這或許就是該股近期漲勢背后的推動力�！�

　　券商/交易商業界希望條款在5月21日之后能夠得以延期。直接受到這一變數影響的基于費用的券商帳戶資產大約為2770億美元。不過這其實只是整個大

蛋糕上的一個角而已。據估計，還有1兆5000億美元的資產控制在券商/交易商各種其他結構的基于費用的服務之下。

　　Cerulli Associates的分析師史駿奇(Jeff Strange)指出，“管理面的這一系列最新進展其實是進一步模糊了傳統券商公司和獨立理財顧問之間的界線�！�

　　波士頓諮詢公司的分析師艾利斯(Robert Ellis)則指出，券商們正在感受到日益強大的壓力，他們想要提供收取服務費用的建議，對相關問題就必須更為精通。

　　與此同時，那些基于較小規模的利基市場理財規畫服務商正在不斷發展。艾利斯估計，到今年年底時，美國的理財規畫師人數將達到30萬左右。以2004年的15萬8000為起點，則這一行業的年均增長速度高達30%左右。

　　“他們當中大多數其實早就不是業界新手了�！卑�利斯指出，“這些人原來的身份都是大型公司的券商，現在則投入了較小規模的、基于服務費用的顧問公司旗下�！�

　　他補充道，華爾街傳統券商公司目前正在以年均4%左右的速度下滑，而獨立顧問公司卻在以年均10%左右的速度成長。

　　“這就形成了一場激烈的戰爭，一方是華爾街的券商，另外一方是草根色彩較濃的小型獨立顧問�！�

　　他估計最終的結果將使券商在理財服務中扮演更為專門化的角色�！叭绻�消費者交易并不頻繁，他們就將選擇收取服務費用的顧問的服務�！卑�利斯預言，“華爾街公司未來的經營模式將和今天的嘉信更為相似。”

　　嘉信已經成功完成了從折扣券商到多元化資產管理公司的蛻變。嘉信目前和大約5300位顧問建立了合作關系，富達公司則在業界排名第二，和3300位顧問有業務往來。

　　券商的新起點

　　布倫坎(David Bromelkamp)就是眾多從券商轉型為獨立顧問的人們當中的一員。兩年前，離開了自己服務二十年的券商公司RBC Dain Rauscher，在明尼亞波利斯建立了自己的獨立顧問公司。

　　“無論券商還是委讬人其實都有充分的理由離開那些大券商公司�！辈紓惪脖硎荆�“只有這樣才能盡可能避免利益沖突的出現。消費者愿意支付服務費用來獲取投資建議，但是如果這投資建議是來自某些一直努力向他們推銷一些東西的人，情況就不一樣了�！�

　　布倫坎的小公司只有八名雇員，他們選擇了嘉信作為交易的執行者，以及一些辦公室支持服務的提供者。因此，布倫坎的公司也為嘉信帶來了大約1億5000萬美元的保管資產。

　　“券商們正在轉型，離開華爾街，開始從事各種更為個人化和目標更為明確的顧問服務。他們充分利用了這一機遇�！�

　　布倫坎并不以嘉信為惟一的服務商。他還將客戶的帳戶掛在了其他一些頂級折扣券商公司�！安贿^在為獨立顧問提供服務方面，嘉信確實是運作最為積極的。”

　　截至第一季度結束時，嘉信通過獨立投資顧問管理的資產約為5245億美元。這一數字較之一年前增長了近20%。與此同時，這部分資產在該公司全部保管資產當中的比重也超過了三分之一。

　　事實上，嘉信旗下資產的增幅2006年中一半以上都是來自獨立顧問網絡。過去二十年間，和嘉信近乎合作的新獨立顧問們已經使他們為該公司帶來的資產增長了一倍左右。

　　嘉信機構部門主要為獨立投資顧問提供保管、交易和運營支持服務，部門主管高德曼(Charles Goldman)介紹道，“我們預計未來三年間，那些離開大券商公司獨立開業的顧問們將再帶來800億美元資產�！�

　　今年早些時候，嘉信開始為那些有志于獨立投資服務的券商和顧問們提供貸款，最高額度為10萬美元。嘉信還以其豐富的經驗為獨立顧問們提供研究支持和行銷服務。“我們和某些客戶還有特殊的協定，幫助他們建設自己的公司。比如我們會幫助他們購買保險和技術，以及協助滿足他們的辦公場地需求�！�

　　反擊

　　不過，大多數觀察家都相信，那些試圖提供全天候服務的券商們是不會輕易放棄基于服務費用的建議服務的，據估計，這部分業務帶來的旗下資產正在以40%以上的年均速度增長。

　　Celent的Ellis指出，美國的三大券商已經在進行改革，放棄過去那種純粹依賴傭金的資產管理經營方式。比如，花旗銀行(C)已經有大約65%的資產管理營收是來自服務費用。摩根士丹利(MS)和美林

證券(MER)現在也難以離開收費建議服務了。

　　這些業務一方面可以帶來穩定的利潤，一方面也可以帶來大量長期保管資產。艾利斯表示，“值得樂觀的地方在于，大多數主流券商公司已經在改造自己和許多客戶之間的關系，使其具有更為濃厚的顧問色彩�！�

　　業界觀察家們指出，關鍵的問題在于嘉信是否能夠成功誘使更多經驗豐富且擁有大量客戶資源的顧問離開券商公司。

　　“這是一個非常講關系的行業。”辛茨以前曾經擔任李曼兄弟(LEH)的首席財務官，他表示，“因此最關鍵的爭奪無疑就將圍繞著資源的掌握者展開，券商公司的優勢就在于，他們在高端客戶中培養了相當的忠誠度。”

　　他并補充道，由于對低費用結構和小型顧問公司的重視“嘉信已經成為了那些希望為自己和客戶取得更大機動性的成功顧問眼中最優先的考慮對象�！�

　　(本文作者：Murray Coleman)

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