【MarketWatch弗吉尼亞州5月22日訊】周一，所有的眼睛全部盯著標普500指數：它的收盤水平能否創下歷史新高？

　　當然，就像命運常常的結果那樣，它并不太成功。不過據我看來，更大的問題是：為什么如此多投資者選擇標普500指數作為他們跟蹤市場的參照物呢？標普500指數實際上只代表著數量相對較少的一些市值非常大的股票。

　　例如，標普500指數顯然不能反映典型小型股的表現。羅素2000小型股指數(Russell 2000)(RUT)在兩年多前的2004年11月，就已經跨越了2000年3月的前期高點。

　　標普500指數如此受少數

　　難怪標普500指數與其它指數，如羅素2000小型股指數，相比差異會如此之大。

　　了解標普500指數的結構之所以重要，不僅因為專注于該指數可能產生對股票表現的扭曲認識，也會導致我們對股票市值水平作出不正確的結論。

　　我們來看看標普500指數的市盈率。目前，該指數實際市盈率(相對過去12個月盈利)僅略高于18倍，而2000年3月接近30倍。

　　因此，如果僅分析標普500指數的市盈率，目前的股市看起來比2000年3月要便宜很多。

　　現在我們再來看標普500指數成分股中不同門類的市盈率。為了取得這項資料，我求助于Ford Equity Research研究部負責人塞格拉(Richard Segarra)。Ford Equity Research發行投資通訊Ford Equity Research Investment Review——Hulbert Financial Digest追蹤的投資通訊之一。HFD的資料顯示，自2000年初以來，該投資通訊的表現紀錄非常出色：截至今年4月30日，其年均回報為11.0%，同期道瓊斯威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)年均回報僅為2.6%。

　　塞格拉說，就標普500指數中50只最大成分股而言，其當前平均市盈率的確遠遠低于2000年3月的水平——約為當年的三分之一(上周五為20.5，2000年3月為60.7)。這并不奇怪，因為標普500指數總的市盈率遠遠低于當年水平，而這些大公司對該指數的影響又是最大的。

　　然而塞格拉指出，市值另一端公司的情形卻完全不同。標普500指數中50家最小公司當前的市盈率已經超過了2000年3月(目前為31.5，當年為20.3)。

　　換句話說，自2000年3月以來，大市值公司與小市值公司的估值出現了截然相反的情形：當年是大市值股票被荒謬地高估，因此小型股比大型股更快地突破2000年3月的高點也就不足為奇了。

　　當然，今天的市場情形與當年相反：大型股比起小型股來更具估值優勢。

　　不過，如果只關注標普500指數本身，是不能發現這方面證據的。

　　因此，假如標普500指數今后幾天真的突破了2000年3月的高點，你不妨高興高興，但你應該知道，真實情況遠比這更為復雜。

　　(作者：Mark Hulbert)