【MarketWatch舊金山5月21日訊】巴菲特(Warren Buffett)和伊坎(Carl Icahn)，這兩位極具影響力但選股風(fēng)險(xiǎn)迥異的大投資者，卻登上了同一線路的看漲班車，那就是鐵路類股。

　　本周稍早，兩位投資者均披露持有相當(dāng)比重全美最大鐵路公司的股票。熟悉這個(gè)行業(yè)的分析師說(shuō)，兩人興趣上的差異可以說(shuō)大得不能再大，然而他們的行為卻表明，一個(gè)二十年來(lái)一直失寵于市場(chǎng)的行業(yè)最近有了復(fù)蘇跡象。

　　巴菲特和他的投資公司伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway Inc.)(BRKA)(BRKB)采取的是長(zhǎng)期投資策略，看好煤、谷物和海外商品推動(dòng)的美國(guó)鐵路貨運(yùn)的需求，而供應(yīng)則是有限的：美國(guó)最大七家鐵路公司在總的鐵路貨運(yùn)里程中占到68%，在總營(yíng)收中則占到93%。

　　這種投資策略的另一個(gè)理由是，隨著

石油價(jià)格的繼續(xù)上升，美國(guó)以柴油為動(dòng)力的鐵路運(yùn)輸在成本上比公路運(yùn)輸更占優(yōu)勢(shì)。

　　在本月稍早的伯克希爾公司年會(huì)上，巴菲特在講話中指出：“柴油價(jià)格上升也會(huì)增加鐵路的成本，但影響程度不及公路運(yùn)輸。”

　　伊坎代表的另一個(gè)陣營(yíng)則是促使管理層作出改變的活躍的對(duì)沖基金股東，他們認(rèn)為售出或回購(gòu)

股票將提高持股的價(jià)值。

　　除了伊坎和他的投資公司，最近買進(jìn)鐵路股的其它投資團(tuán)隊(duì)包括The Children's Investment Fund Management LLP——一家位于倫敦的機(jī)構(gòu)，以及SAC Capital一家位于康涅狄格州Stamford的對(duì)沖基金。

　　分析師說(shuō)，他們看好鐵路股之時(shí)，正是這個(gè)行業(yè)現(xiàn)金充足的時(shí)期——隨著經(jīng)營(yíng)商償還債務(wù)，它們的現(xiàn)金呈增加趨勢(shì)。帳面現(xiàn)金的增加意味著其中一部分可能以特別股息或股票回購(gòu)的方式回饋股東。

　　Calyon Securities鐵路行業(yè)分析師懷特爾(Salvatore Vitale)說(shuō)：“有觀點(diǎn)認(rèn)為，鐵路公司有必要增加回饋股東的現(xiàn)金的比重，這正是促使活躍股東采取行動(dòng)的原因。”

　　投資者的罕見(jiàn)支持

　　自從鐵路大王兼創(chuàng)始人時(shí)代以來(lái)，鐵路公司如Burlington Northern Santa Fe(BNI)、Union Pacific Corp.(UNP)和Norfolk Southern Corp.(NSC)得到投資人的這種支持是罕見(jiàn)的。

　　資產(chǎn)6億6400萬(wàn)美元的Hodges Fund(HDPMX)經(jīng)理人之一霍杰斯(Don Hodges)說(shuō)：“這被視為一個(gè)景氣循環(huán)行業(yè)，幾年好，幾年壞。”Hodges Fund于2004年7月買進(jìn)Burlington Northern，此后又進(jìn)一步買進(jìn)了Canadian National Railway Co.(CNI)(CA:CNR)、Norfolk Southern和Union Pacific。

　　但是，更大的趨勢(shì)卻超出了商業(yè)周期的范疇，諸如中國(guó)這個(gè)對(duì)美完成品出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，也對(duì)鐵路行業(yè)構(gòu)成利好。

　　“突然之間，有人開(kāi)始說(shuō)這是一個(gè)成長(zhǎng)型行業(yè)。”

　　巴菲特便是最近改變調(diào)子的投資者之一。上周二，伯克希爾公司披露，在已經(jīng)持有10%的Burlington Northern股份基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增持鐵路股。伯克希爾持有Burlington股票最初于今年4月披露。

　　目前，伯克希爾還持有1050萬(wàn)股Union Pacific的股票，約占該公司流通股的4%；另外還持有640萬(wàn)股Norfolk Southern股票，約占該公司流通股的1.6%。

　　這位傳奇式的價(jià)值投資者承認(rèn)，他進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)晚了，因?yàn)閷?duì)資本密集型行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的不喜歡遮擋了他的視線。

　　巴菲特告訴股東說(shuō)：“我對(duì)它們(鐵路行業(yè))多年來(lái)存在這種偏見(jiàn)。我是錯(cuò)誤的。”

　　去年，道瓊斯/威爾夏鐵路股指數(shù)上漲了30%。Cascade Investment LLC(為微軟創(chuàng)始人蓋茨管理個(gè)人資產(chǎn))等投資者進(jìn)入這個(gè)行業(yè)較早，因而分享了去年的部分上升行情。

　　美國(guó)鐵路協(xié)會(huì)(Association of American Railroads)發(fā)言人懷特(Tom White)說(shuō)，事實(shí)上，這個(gè)行業(yè)去年的業(yè)績(jī)可能是有史以來(lái)最好的。該協(xié)會(huì)編制整個(gè)行業(yè)的年度表現(xiàn)數(shù)字。

　　支撐其盈利的(也許還是吸引投資者的)，是幾年來(lái)來(lái)自中國(guó)的、透過(guò)西部港口轉(zhuǎn)動(dòng)的商品貨運(yùn)量在持續(xù)增加。這些貨物在運(yùn)往美國(guó)其它地區(qū)的過(guò)程中，有部分里程交給了鐵路承運(yùn)。

　　例如，美國(guó)去年集裝箱貨運(yùn)量增長(zhǎng)超過(guò)8%。煤的產(chǎn)量(約占鐵路貨運(yùn)的40%，占大鐵路公司毛營(yíng)收的五分之一)增長(zhǎng)2.6%，再創(chuàng)年度紀(jì)錄；另外由于谷物出口的上升，鐵路承運(yùn)的谷物數(shù)量也隨之增加。

　　需求的上升使得鐵路運(yùn)營(yíng)商能夠提價(jià)，這增加了它們購(gòu)買更多車輛、改善以往差勁服務(wù)的能力，并最終體現(xiàn)為盈利的增長(zhǎng)。

　　Global Insight的資本財(cái)和貨運(yùn)分析師克雷瑪(Ken Kremar)說(shuō)：“它們的財(cái)務(wù)狀況比以往有了改善。”

　　雖然今年由于房屋和汽車市場(chǎng)低迷導(dǎo)致運(yùn)量下滑，但分析師預(yù)計(jì)，隨著這些領(lǐng)域轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)，運(yùn)量將會(huì)回升。

　　今年集裝箱貨物進(jìn)口增長(zhǎng)下滑至6.5%，但克雷瑪預(yù)計(jì)下一年將重新達(dá)到7.8%。剔除高科技的制造業(yè)產(chǎn)出是衡量鐵路運(yùn)輸需求的另一項(xiàng)指標(biāo)，預(yù)計(jì)明年也將回升。

　　有些分析師認(rèn)為，乙醇產(chǎn)量的增加也將刺激鐵路貨運(yùn)，因?yàn)閷⒔�三分之二的�?span id=futures_590C>玉米提煉的乙醇是通過(guò)鐵路來(lái)運(yùn)輸?shù)摹？死赚斦f(shuō)，就運(yùn)量而言，今年之后“看起來(lái)會(huì)相當(dāng)可觀”。

　　但是，并非每一個(gè)人都相信鐵路行業(yè)能夠回避經(jīng)濟(jì)放緩周期的襲擊。

　　考茲(Larry Coats)是資產(chǎn)1億4600萬(wàn)美元的Oak Value Fund(OAKVX)的經(jīng)理人之一，投資風(fēng)格上效仿巴菲特，而且該基金的主要持股正是伯克希爾-哈撒韋公司，但考茲決定不買鐵路股。

　　考茲說(shuō)：“對(duì)于短期內(nèi)面臨景氣循環(huán)挑戰(zhàn)或波動(dòng)的行業(yè)，我們并不打算投入過(guò)多的時(shí)間。”他又補(bǔ)充說(shuō)：“巴菲特先生的投資周期非常之長(zhǎng)。”

　　現(xiàn)金的吸引力

　　另一方面，鐵路公司隨著業(yè)務(wù)改善而日益積累的現(xiàn)金，使活躍投資者們垂涎欲滴。

　　例如，截至去年末，CSX Corp.(CSX)的債務(wù)/資產(chǎn)比率僅略高于20%，為標(biāo)普500指數(shù)成分股公司平均債務(wù)水平的一半左右。

　　在上周二的報(bào)告中，伊坎的投資機(jī)構(gòu)披露持有270萬(wàn)股CSX，約占該公司流通股的0.6%。

　　The Children's Investment Fund(常常省略為TCI)今年3月向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告，計(jì)劃再買進(jìn)5億多股CSX股票。

　　TCI一直在持續(xù)建倉(cāng)鐵路股。該公司高層拒絕表態(tài)，但提到可參考TCI合伙人艾敏(Snehal Amin)在最近會(huì)議上的講話——據(jù)報(bào)道，艾敏說(shuō)對(duì)沖基金有必要挑戰(zhàn)管理層以提高股東回報(bào)，“因?yàn)樵谠S多情形下，董事會(huì)不愿意這么做。”

　　同一天，CSX宣布再回購(gòu)價(jià)值10億美元公司股票的計(jì)劃，使回購(gòu)總額提高至30億美元；另外還表示將提高季度股息達(dá)25%。

　　盡管這些舉動(dòng)發(fā)生在CSX面臨壓力的情況下，但該公司稱，回購(gòu)股票是對(duì)資本管理策略進(jìn)行年度評(píng)審后的結(jié)果，而不是對(duì)沖基金的要求。

　　該公司發(fā)言人法朗西斯(Garrick Francis)說(shuō)：“我們的歷史紀(jì)錄可以證明，繼續(xù)增加股東價(jià)值更大程度上是我們的策略重點(diǎn)。”

　　伊坎則沒(méi)有回復(fù)請(qǐng)他表態(tài)的電話。他的基金還持有鐵路車輛生產(chǎn)商American Railcar Industries(ARII)的29%的股權(quán)。

　　CSX的一位長(zhǎng)期股東說(shuō)，這家對(duì)沖基金的興趣是可以理解的，但可能走得太遠(yuǎn)了。

　　資金管理公司TCW的經(jīng)理人杰菲(Diane Jaffee)說(shuō)：“我想他們意識(shí)到，如果正確地經(jīng)營(yíng)，鐵路是全美最有效、成本最低的貨運(yùn)方式。”她管理的基金于2000年末開(kāi)始買進(jìn)CSX股票，希望該公司新的管理高層能夠改善差勁的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)和回報(bào)。

　　事實(shí)上的確如此，該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提高至20%以上，使它有足夠的現(xiàn)金對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行再投資，并提高股東回報(bào)。

　　杰菲說(shuō)：“我與某些活躍股東的不同之外在于，他們希望立即分得公司的所有現(xiàn)金。”她的基金挑選那些正在轉(zhuǎn)型為成長(zhǎng)股的價(jià)值股。“但是，如果你把所有現(xiàn)金拿走，而不去對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，那么長(zhǎng)期怎么辦？”

　　(作者：Laura Mandaro)

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