【MarketWatch舊金山5月14日訊】盡管股市目前看上去仍然有一定的成長空間，但是幾位頂尖的共同基金經(jīng)理人卻表示，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接市場的下跌，盡管他們也承認(rèn)，市場這一輪的低迷行情不會嚴(yán)重到2002年那樣的地步。

　　為了防患未然，這些經(jīng)理人們正在改變自己投資組合的構(gòu)成，引入現(xiàn)金流強勢或者股息收益率超過平均水準(zhǔn)的股票，這些股票顯然能夠在熊市中為投資組合提供更好的保護。與此同時，他們還在盡量削減那些景氣循環(huán)色彩濃厚的行業(yè)和較為激進的成長型行業(yè)的比重。

　　“盤整已經(jīng)在望。”Leuthold Asset Allocation Fund(LAALX)聯(lián)席經(jīng)理人恩格(Andy Engel)解釋道，“不過我們的看法是，這對于市場的下一輪長期漲勢其實是有幫助的。”

　　除了管理共同基金和各種私立帳戶之外，恩格和他在Leuthold Weeden Capital Management的同事們還為機構(gòu)投資者提供研究服務(wù)。該公司的分析師們主要采取自上而下的方法，將企業(yè)

　　“股價的確有些偏高，只是歷史角度看來還稱不上嚴(yán)重。”恩格介紹道，“從標(biāo)準(zhǔn)普爾500質(zhì)數(shù)的歷史基本價格看來，當(dāng)前市場要真正觸底恐怕需要下跌14%左右。”

　　通脹也是Leuthold Weeden擔(dān)憂的一個方面。“近期當(dāng)中，通脹無疑是值得我們嚴(yán)重關(guān)注的。”恩格表示，“消費價格和批發(fā)價格都在持續(xù)攀升。”

　　應(yīng)變之道

　　企業(yè)盈余也可能受到削弱。“盈余利好股票和盈余利空股票之間的比例正在縮水。”恩格指出，“歷史資料顯示，這正是經(jīng)濟低迷時期即將到來的重要預(yù)兆。”

　　“正常情況下，最糟糕的盈余業(yè)績會在本季度末面世。”他補充道，“如果我們的預(yù)計正確，則市場必將進一步下跌，小型股票尤其嚴(yán)重。”

　　恩格表示，大型股票價格在未來幾個月間下跌10%至15%應(yīng)該都是非常正常的事情。“真實的風(fēng)險其實是存在于小型股票當(dāng)中。”他解釋道，“根據(jù)我們的估算，這種市值的企業(yè)股票價格如果想恢復(fù)歷史平均水準(zhǔn)，大概需要下跌30%左右。”

　　不過，他又補充道，這些股票在未來一、兩個月之內(nèi)可能還會繼續(xù)上漲。“在此之后，市場上漲的腳步就將日趨遲緩，最終觸發(fā)盤整。”恩格表示，“然而我們并不認(rèn)為這就足以導(dǎo)致一場真正意義上的熊市。”

　　AIM Charter Fund(CHTRX)首席經(jīng)理人斯隆(Ron Sloan)也認(rèn)為股市可能還有一點上漲的空間。

　　斯隆認(rèn)為，現(xiàn)在正是進軍大型制藥類股的時機。英國藥廠葛蘭素史克(GSK)一直是他最青睞的股票之一，在他66支股票的投資組合當(dāng)中，輝瑞制藥(PFE)也占據(jù)著非常重要的地位。“這些都是很好的防衛(wèi)性股票，而其當(dāng)前價格較之標(biāo)普500指數(shù)仍然有不小的折扣。”斯隆解釋道，“我們認(rèn)為，這些股票2008年的漲幅至少不會比整體市場差勁。”

　　在Cambiar Opportunity Fund(CAMOX)首席經(jīng)理人柏利什(Brian Barish)眼中，市場上其實應(yīng)該是漲跌互見的。柏利什的基金已經(jīng)連續(xù)八年表現(xiàn)好過標(biāo)普500指數(shù)了，今年迄今為止，該基金的表現(xiàn)大約落后市場指標(biāo)2個百分點。

　　“現(xiàn)在就談?wù)摻衲暝鯓訜o疑還早得很。”柏利什表示，“截至目前，原材料和工業(yè)類股表現(xiàn)出色。這些都是周期意味濃厚的類股。我們都明白，如果經(jīng)濟和市場環(huán)境發(fā)生變化，它們的地位其實是非常脆弱的。”

　　看重保險

　　他相信，今年迄今為止表現(xiàn)欠佳的非必需消費品類股和金融服務(wù)類股還有一定的上漲空間。“我們擁有很多保險公司股票，這些公司并未直接卷入次級貸款市場的麻煩。”柏利什指出，“然而整個行業(yè)卻都因此而遭殃了。”

　　他補充道，其實一些保險商依然運轉(zhuǎn)良好，產(chǎn)生著大量現(xiàn)金。四月初時，該基金中比重最大的兩支保險類股分別是MBIA Inc.(MBI)和Allstate(ALL)。“它們不會讓你熱血沸騰，但卻都是利潤可觀、管理優(yōu)秀的企業(yè)。”柏利什介紹道，“目前，這些股票的價格其實都是市場不公平對待的產(chǎn)物。最終，投資者的情緒必然會回歸正常的。”

　　對于預(yù)期中的小規(guī)模盤整，斯隆是持歡迎態(tài)度的，他認(rèn)為主要受到影響的將是那些近期以來炙手可熱、因此被投資者抬到了過高價位的類股。“我們可能將會看到一些小規(guī)模的拋售。”柏利什估計，“不過，這和2002年發(fā)生的一切可是兩回事。這其實只是市場在自我調(diào)節(jié)，為找到一個可持續(xù)的成長速度進行準(zhǔn)備。情況不會長期惡化的。”

　　穆倫坎(Ron Muhlenkamp)也是一位長期贏家，但是他的Muhlenkamp Fund(MUHLX)今年迄今為止同樣落后標(biāo)普500指數(shù)大約2.6個百分點。穆倫坎的基金是一支復(fù)合型產(chǎn)品，不過晨星公司目前將其歸入大型股票門類。

　　“我們認(rèn)為經(jīng)濟的可信前景是軟著陸，而非衰退。”穆倫坎解釋道，“經(jīng)濟的健康情況其實好過投資者情緒所顯示的水平。”

　　他相信美國經(jīng)濟未來一年的增長速度將在2.5%至3%左右。“市場當(dāng)前的價格水平馬馬虎虎算得上合理，因此我們認(rèn)為大漲大跌的可能性都非常有限。”

　　不過，他也補充道，在個股范疇中，短期內(nèi)出現(xiàn)極端表現(xiàn)的可能性還是很大的。“市場的某些部位將出現(xiàn)類似泡沫的情況。”穆倫坎表示，“可是只要經(jīng)濟能夠保持增長，我們整體而言還是看漲一派。”

　　目前，他避開了房地產(chǎn)和公用事業(yè)投資。穆倫坎看好的是Capital One Financial Corp.(COF)和Countrywide Financial(CFC)這樣的股票。

　　穆倫坎表示，他還看好一類石油公司的前景，其中包括Devon Energy Corp.(DVN)和康菲(COP)。他專門強調(diào)，鑒于需求將保持增長，他預(yù)計油價仍然會繼續(xù)呈現(xiàn)強勢。

　　“我們不能預(yù)言油價，但是它至少可以保持足夠的高度，讓那些提升產(chǎn)量的公司獲得相應(yīng)的報答。”

　　牛派視角

　　和許多其他經(jīng)理人不同，哈祖卡(Tom Hazuka)這些日子以來仍然是牛派觀點。這位Mellon Capital Management首席投資官以策略配置手段管理著公司的大約500億美元旗下資產(chǎn)。他們的管理團隊主要為個人客戶服務(wù)，但是也有兩支共同基金產(chǎn)品Dreyfus Premier Global Alpha Fund(AVGAX)和Vanguard Asset Allocation Fund(VAAPX)。

　　目前，該公司的經(jīng)理人們投入股市的資產(chǎn)比重超過了行業(yè)平均水準(zhǔn)。“我們當(dāng)前的股票比重為80%至90%，而其他基金大多是在60%左右。”哈祖卡介紹道，“我們根本就沒有投資債券，而是選擇了現(xiàn)金來代替，因為我們認(rèn)為股價還將繼續(xù)上漲，而利率短期之內(nèi)不會有大的變化。”

　　他補充道，市場的新高其實并沒有什么值得擔(dān)心的。“投資者需要因為承擔(dān)的風(fēng)險而獲得某些回報。”哈祖卡表示，“我們不能眼睛只盯著指數(shù)的高點位。”

　　股票回購行為日益活躍，股息收益率也在增長。“這兩者顯然都是股市的利好消息。”哈祖卡表示，“更不必說那大量的杠桿收購。”

　　哈祖卡認(rèn)為，盈余面的疲軟因素已經(jīng)被市場消化。只是諸如住宅市場等變數(shù)很可能使情況進一步有所變化。

　　“如果住宅市場降溫的情況超過預(yù)期，就將會給市場的未來蒙上陰影。”

　　(本文作者：Murray Coleman)