【MarketWatch紐約3月27日訊】過去15個月來許多投資通訊編者認為，由于收益率曲線倒轉，經濟衰退即將到來。如果我能從他們每一個人那里得到1美元，我將是個富有的人了。

　　自上周稍晚以來，卻很少有編者指出收益率曲線再次回歸正常，按照他們先前的邏輯，衰退的可能性下降了(承認這點的人就更少了)。如果我的財富取決于這些人，我會非常窮。

　　這只是說明，要在這個行當里真正保持客觀是多么困難。

　　收益率曲線指的是不同期限債券的利率關系。正常情況下，較長期的利率要高于較短期的利率，但有時候這種關系會出現顛倒。許多經濟學家(盡管不是所有的)認為，倒轉的收益率曲線是預示經濟衰退的一個有效的先行指標。

　　在確定收益率曲線是否倒轉的問題上，到底應該以哪種期限的利率為準，經濟學家并無一致看法。然而，廣泛應用的一對組合是比較兩年期和十年期國債利率的高低。

　　據此衡量，2005年稍晚收益率曲線就變為平坦的，2006年大部分時間則處在倒轉的狀態下。最近幾月中倒轉程度最大的一次出現在去年11月，當時兩年期國債收益率比十年期國債收益率高出19個基點。就在今年2月末，收益率曲線仍然為倒轉狀態，兩年期收益率比十年期收益率高出14個基點。

　　但是上周三，這種關系得到了修正。根據

　　當然，收益率曲線這種程度的修正并不能保證美好時光再次降臨。事實上，根據十年前聯儲兩位經濟學家創制的一種被廣泛使用的經濟模板，這種程度的修正僅能使衰退的可能性降低5%至10%。

　　至于衰退可能性這種程度的降低是否有價值，就由大家自己決定了。

　　不過本文談論收益率曲線另有目的：我們所有人在解釋經濟消息方面要小心翼翼地保持客觀是多么困難。

　　比如最近收益率曲線回歸正常而投資通訊編者們幾乎不發一言，他們可能會怎樣解釋這個？

　　他們也許會說，衰退可能性降低5%至10%沒有太大意義。我不認為這個理由站得住腳。一年前，他們對收益率曲線倒轉大肆議論的時候，衰退可能性的變動幅度甚至不足5%。

　　如果這種衰退可能性的變動幅度現在沒有意義，那么當初意義又何在？

　　投資通訊編者們可能舉出的另一條理由是：收益率曲線目前的回歸正常是一種暫時現象，是上周聯儲公開市場委員會會議之后利率市場的一種短期異常。周末我看到這種觀點的一些暗示。

　　但這個理由同樣不能說服我。它實際上等于承認，收益率曲線并不是關鍵的變數，而完全是某些其它因素在起作用。這也許是對的，但并不是去年收益率曲線倒轉時那些投資通訊編者們的論點。

　　認為美國經濟不久將陷入衰退的投資通訊編者也許是對的，但我讀到他們中許多人的觀點時，得到一種絕對不會弄錯的印象：他們的推理與他們認為將出現衰退的觀點毫無聯系。甚至在他們觀點所依據的資料出現變化時，他們仍然不改變主意，這進一步確認了我的上述印象。

　　當然，就衰退這個問題，持另一種觀點的編者也很多，盲目樂觀的人堅持一切都是美好的，哪怕是在泰坦尼克號的甲板上。

　　要想科學地對待市場，我們在根據資料的線索判斷市場方向時，就必須嚴格地以實踐為基礎，而撇開我們先入為主的觀點。

　　我知道這是一個苛刻的要求。

　　但如果不這樣，我們的投資生活就會受違背現實，并遭到現實的否定——那當然不可能是優秀的投資策略。

　　(作者：Mark Hulbert)