【MarketWatch紐約3月14日訊】一位聰明人曾經說過，生活中最不幸的事情是才能的浪費。對于多頭而言，周二就是這樣的交易日。

　　高盛集團(Goldman Sachs)報告牛氣哄哄的盈余之后，多頭有的是理由推高股市。這家地球上最大、頂呱呱的券商超越了華爾街的預期，使人確信次級房貸災難是“隔離的”，而且經濟衰退不太可能出現。不用在乎該公司這個財季是截止2月23日的(眾所周知的暴跌發生的前幾天)，這是高盛，它可沒有動搖。

　　到收盤時，你幾乎可以聽到空頭在我們身后鎖上了大門，并且挖苦地說：“現在你們走不了了。”

　　我們知道，一天當然不能構成整個行情，但對消息的反應而不是消息本身，總是最能泄露市場的秘密。事實上，如果基本面在市場頂點總是最佳而在市場底部總是最差，我們只能懷疑股市到底會剩下多少活力。

　　出于直接交流的興趣，我要告訴大家我在昨天收盤前回補了我的空頭倉位。我之前的倉位圍繞賣權而建，而且以金融股為重心——這個門類承受了大量的拋壓。鑒于VXO指數(衡量波動的指標)出現24%的上升以及兩位數字百分比的下跌，我了結了大部分交易，并對投資組合進行了平衡。

　　我還有剩余的空頭倉位，包括Fannie Mae(FNM)，并打算在反彈中售出一些“核心”多頭倉位，包括升陽(Sun Microsystems Inc.)(SUNW )和Golden Star Resources Inc.(GSS)。

　　但過去已成過去，而現在需要我們的立刻關注。

　　由于獲利的可能性取決于未來，我想提供主流媒體的“另一面”觀點。我這樣做并沒有別的目的，只希望大家能夠藉此作出更好、更有依據的投資決定。

　　許多專家認為次級房貸問題只是大盤“臉上的痘痘”。從百分比看的確如此，但抓破它卻可能破壞整個體系的結構風險。我們總是說，金融這塊“布匹”是由大量衍生投資工具交織而成的。有估計認為，流通在外的衍生資產合約數額達370萬億美元，但最可怕的事實是沒有人確切地知道。

　　如今，衍生資產不是邪惡的金融產品，在管理得當的情況下，它們是美妙的風險管理工具。不幸的是，由于對沖基金的大量出現以及系統中的大量杠桿行為，“露在外面的尾巴”(沒有納入金融模式的行為)增多了。我并沒有聰明到那種程度，能夠知道New Century或Accredited Home(LEND)會不會成為左右市場這條狗的“尾巴”，但這種可能性顯然是存在的。

　　而正是這種可能性目前被反映在股市的價格上。

　　大家知道，在基于金融的經濟中，比如我們目前的經濟環境，對金融運作的依賴變得不能再嚴重了。

通用汽車(General Motors)、奇異電器(General Electric)、

福特汽車(Ford)——略舉幾例，都透過金融運作來提高和緩沖利潤。我們稱之為“拖斗式金融”，因為大多數人并不把它們看作跟傳統銀行一樣的東西。我們還是面對現實吧，你以為通用汽車是靠賣車賺錢嗎？不，它是靠賣貸款賺錢的。這些貸款經過多次包裝、再包裝，在一級一級的金融中間商中傳遞著。

　　在流動性驅動的穩定市場下，這是個好東西，當公司能夠超越盈余預期時，它也很少受到質疑。

　　然而，當一粒石子投進這個錯綜復雜的全球化金融的池塘時，交易的另一方將承受著壓力。由于風險沒有出現，對風險的感知多年來變得鈍化了。

　　不幸的是，事實上風險并未被驅散，而是日積月累地積聚起來。

　　蘇可(John Succo)，我相當推崇的一位風險管理家，曾經為Minyanville寫過一篇文章，探討了1998年的教訓。

　　雖然隨著時間的推移名稱改變了，但起作用的因素還是那些。錯誤與教訓的惟一不同是能否從中學到東西。雖然我們都希望避開過去的錯誤，但提前作好準備才是我們的責任。

　　如果歷史真的打算重復它自己，那么沉默之聲將有著熟悉得令人驚異的鈴鐺。

　　(作者：Todd Harrison)

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