【MarketWatch舊金山3月9日訊】位于華盛頓州Federal Way的木材巨頭惠好(Weyerhaeuser)(WY)犯難了：它那長達一個世紀的商業(yè)模式要么被證明是優(yōu)秀的，要么對某些投資者來說令人生氣地與迅速變化的行業(yè)不同步。

　　但現(xiàn)在也許是改變的時候了。

　　一方面來自活躍股東的壓力，一方面由于最近某些土地的售出，認為惠好將像其它大型木材產(chǎn)品商一樣大幅削減龐大資產(chǎn)的猜測越來越多。

　　這家擁有4萬6700名雇員的公司有幾種選擇。它可以模仿Plum Creek Timber Co., Inc.(PCL)和Rayonier Inc.(RYN)的商業(yè)模式，削減許多非土地類資產(chǎn)并轉型為一家不動產(chǎn)投資信托(REIT)公司。

　　或者像國際紙業(yè)(International Paper Co.)(IP)以及最近的Temple-Inland, Inc.(TIN)那樣，可以售出土地而專注于采伐、加工和生產(chǎn)的業(yè)務。

　　惠好首席執(zhí)行官羅格爾(Steven Rogel)在2月間表示，公司正在分析“各種可選的結構方式”，因為它力圖確保“我們林地的價值完全在股價中得到反映。”

　　由于預見到變化，投資者自去年12月14日以來將該股股價推高了20%，輕松地超越了同期標普500指數(shù)1.4%的表現(xiàn)——惠好也是標普500指數(shù)成分股之一。

　　Longview Fibre Co.(LFB)于2月稍早宣布的對惠好的一項收購要約，對其林地的估價在每英畝3000美元以上。

　　這讓投資者對惠好多達570萬英畝(幾乎有佛蒙特州的面積大)的林地價值有個大致的了解。

　　與此同時，惠好一直在理順木材相關業(yè)務。周三，它宣布完成一樁首次于去年8月宣布過的交易，即拆分精細紙業(yè)務。

　　拆分行動使得它更接近于那種可能成為不動產(chǎn)投資信托的公司。

　　要想成為不動產(chǎn)投資信托，一家公司必須是至少75%的年毛收益來自不動產(chǎn)，諸如租金或者成長中的木材。

　　瑞士銀行(UBS)估計，惠好的林地去年貢獻了42%的運營利潤。惠好的不動產(chǎn)部門則貢獻了40%的運營利潤，但其中部分利潤也許不符合不動產(chǎn)投資信托身份的要求，因為住宅建筑方面的利潤不屬于被動收益(passive income)。

　　周四，BMO Capital Markets分析師阿金森(Stephen Atkinson)說，如果惠好旗下的部門得到分拆且為林地全額付稅，那么它的股價可以值得83美元；如果能夠轉型為不動產(chǎn)投資信托且不會遭受高額的罰稅，那么它的股價可值得108美元。

　　相似地，花旗(Citigroup)也預計惠好的股價可以值得100美元至110美元，前提是該公司明年變?yōu)榉�合不動產(chǎn)投資信托要求的公司。

　　該公司則表示，它正在考慮多種可選模式，包括不動產(chǎn)投資信托。與此同時，它仍在支持國會最近提出的一項法案——該法案將降低它那類公司銷售木材業(yè)務的稅率。

　　像某些同類公司一樣，惠好也處在股東要求變化的壓力之下。

　　去年12月中旬，持有該公司7.6%股權的Franklin Mutual Advisers LLC告知惠好首席執(zhí)行官羅格爾，“必須以更大的緊迫感行動起來”，增強其資產(chǎn)的股東價值，包括重組以消除目前結構下?lián)碛心静馁Y產(chǎn)導致的納稅身份上的不利。

　　對惠好未來商業(yè)模式的關心一定程度上掩蓋了該公司核心業(yè)務(為住宅建筑行業(yè)提供木材產(chǎn)品)的艱難。新屋建筑項目的減少打擊了諸如定向刨花板(oriented strand board)和工程木材的價格，隨之而來的是木材和木材產(chǎn)品銷售的下滑。

　　(作者：Laura Mandaro)