【MarketWatch弗吉尼亞州3月9日訊】這個周末是一個有疑問的紀念日：網絡股泡沫破裂開始的七周年。

　　2000年3月10日，納指收盤于歷史最高位5,048.62點。到網絡股的所有泡沫都擠干時——大約兩年半之后的2002年10月9日，納指跌得只剩下1,114.11點，比歷史最高點低了大約78%。

　　事實上，這種跌幅是如此巨大，以致納指從熊市低點上漲114%之后，目前的水平也仍然比泡沫破裂前的高點低了近53%。

　　難怪這么少人愿意注意這個紀念日了。

　　我卻認為它是重要的，哪怕只提這么一個問題：一只主要股指比歷史高點低了如此之多，而且又是在熊市結束之后如此之久，這種情形的幾率到底多大？

　　結果發現要回答這個問題竟然相當復雜。整體而言，我發現一只指數挽回熊市期間損失的速度取決于它的多樣化程度，另外股息也是一個至關重要的因素。

　　這兩個因素都不利用納指快速收復失地。當然啦，店頭交易的

股票通常派發很少股息甚至沒有股息，而該指數的多樣化也不特別充分。作為一只市值權重型指數，它受相對少數的大市值店頭交易型股票的支配，尤其是在2000年3月那種時期，當時思科(Cisco Systems, Inc.)(CSCO)是美國所有上市公司中市值最高的個股。

　　因此，納指仍然遠遠低于2000年3月的高點也就不叫人奇怪了。

　　簡要回顧一下以往的熊市有助于我們增強對形勢的認識。比如1973-1974熊市，那是自大蕭條以來最嚴重的熊市(取決于采用何種指數來衡量)。如果用道指計算，那么隨后的牛市用了近八年時間才完全挽回熊市的損失：直到1982年11月3日，道指才越過了1973年1月11日的高點，從1974年12月6日熊市開始算起幾乎過了八年。

　　但是，這實際上夸大了收復熊市失地所需的時長，因為我上面引用的道指讀數并未包括股息，而且道指只包含30只成分股。如果用道瓊斯威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)來衡量——它包含了美國所有的上市公司，如果再考慮到股息因素，那么挽回損失實際上只用了兩年：到1976年12月，威爾夏5000指數的總回報就超過了1973年稍早時的水平。

　　從2000-2002年熊市恢復也只用了四年。到2006年9月28日，威爾夏5000指數的總回報便超過了2000年3月的高點，從2002年10月9日的熊市低點算起幾乎正好是四年。

　　那么大蕭條的恢復情況又如何？完全從這場熊市恢復過來顯然比兩年或四年要更長，但時長仍然被夸大了。

　　大多數人覺得恢復時間如此之長的原因，是他們只關注道指。直至1954年11月23日，道指才超越了1929年9月3日的高點，那已經是二十五年多之后。

　　值得再次指出的是，道指并不代表整個市場。結果表明，1930年代和1940年代包含在道指中的有些個股，表現嚴重落后于大市。

　　也許最出名的例子，便是道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)(DJ)于1939年作出的一個聲名狼藉的決定，將International Business Machines(IBM)從30只成分股中剔出(IBM數十年后才被重新納入道指)。投資通訊Fosback's Fund Forecaster的編者福斯貝克(Norman Fosback)認為，如果道瓊斯公司沒有作出那個決定，那么道指目前的水平將高出一倍多。

　　在股市從1929年崩潰及隨后熊市恢復的過程中，股息扮演著重要角色。我們來看賓州大學華頓學院(Wharton School of the University of Pennsylvania)金融學教授、《Stocks for the Long Run》這部經典著作的作者希格爾(Jeremy Siegel)提供的數字。他指出，按總回報計算，股市至1936年稍晚時和1937稍早時就已經達到了1929年9月高點的水平。

　　從1932年7月的底部算起，完全挽回熊市損失只花了四年多一點。

　　就我看來，這些例子加上納指近來的掙扎，指出了一個重要的投資教訓：多樣化有好處。如果多樣化不足，從熊市中迅速恢復的幾率就會明顯降低。

　　一位聰明人曾經說過，教育一旦獲得就是無價之寶。也許吧，如果我們都能因此而真正理解多樣化的好處，那么網絡股泡沫的破裂畢竟還是有價值的。

　　(作者：Mark Hulbert)

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