【MarketWatch華府3月2日訊】不能說2月末的股市讓我們感到意外。

　　在周二暴跌之前，標普500指數從去年6月創下的2006年低點1,223點算起已經漲了近19%。這一輪上揚幾乎是毫無間歇的，因為證據顯示聯儲能夠讓成長的美國經濟實現軟著陸，而投資者則對此作出反應。

　　雖然過去六個月公布的經濟數字許多確實是樂觀的，但我們愈來愈擔憂投資者正在忽視經濟潛在的下滑風險，其中包括不穩定的房市、貸款標準的趨緊、高能源成本的繼續、負儲蓄率以及龐大的消費者債務。所有這些風險都可能影響到消費者支出，而消費者支出在美國的國內生產毛額中占到三分之二以上，且一直是過去十年來經濟成長的主要動力。

　　多年來，隨著房子的升值，人們可以將收入的大部分甚至全部都用于消費(雖然仍會為退休而儲蓄)。

　　然而，由于

房價到了人們難以負擔的水平加上聯儲連續17次加息，于是房價不再上漲。房市環境改變帶來了諸多負面影響：一，業主感覺更不富裕，因而傾向于減少支出；二，透過再融資可獲得現金的減少導致在諸如房屋

裝修方面花費不像原來慷慨；三，抵押貸款利率調升導致月還貸額增加，因而其它方面的支出只好相應地壓縮；四，拖欠債務和失去贖回權導致銀行和融資公司收緊放貸標準，隨之又會導致市場上流動性的減少，最終是消費者支出的減少。

　　我們尚未看到房市環境改變對消費者支出的影響，但這個影響正在到來。

　　消費者支出方面的另一個擔憂是，消費者的支出實際上高于他們的收入。經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)的數字顯示，個人儲蓄與可支配個人收入的比率在2005年和2006年變為負值。許多專家會告訴你，這項統計并不合理，因為它不包括來自房屋凈值或401(k)帳戶所累積的儲蓄。

　　然而，如果房屋不再升值，難道消費者不應該回到凈儲蓄狀態嗎？此外，股市的波動表明，投資者不應該單純地依賴資本的持續升值作為其退休資金的來源。消費者必須重新開始儲蓄，這顯然會給消費者支出、經濟擴張速度和公司利潤帶來壓力，并最終影響到股市。

　　在目前水平將資金分配給股市還必須考量外部因素。雖然能源價格從高點回落，但不難想像2007年可能再創新高。地緣政治風險隨著伊拉克局勢的惡化和伊朗局勢緊張的升級而迅速增大。恐怖分子的襲擊可能中斷石油供應，類似Katrina的可怕颶風也可能再次襲擊墨西哥灣地區。鑒于能源對全球經濟成長的重要性，我們必須考量到發生一、兩次這類事件的可能性。

　　盡管如此，我們并不認為會出現世界末日。我們看好美國股市的長期前景。Ibbotson的資料顯示，從1926年至2005年期間的每一段涵蓋20年的時期里，

股票是惟一在扣除通膨率后實現正收益的主要資產門類。我們預計這種情形仍將繼續。

　　我們生活在一個自由的資本主義社會，在這里，創新和科技受到獎賞，生產力在上升，貿易壁壘被打破，通膨得到控制，政局穩定。所有這些因素應該有助于公司提高它們的盈余，而長期來看盈余提升才是股市最好的預言者。

　　因此，如果你是長期投資者，就一如既往地堅持下去，但如果你是短線交易者，那就應該注意地平線上的警告訊號了。

　　如果你打算近期將新資金投入股市，我們會推薦大市值、擁有強大盈余能見度的避風港型公司。要在波濤起伏的股海里航行，奇異電器(General Electric)(GE)、強生(Johnson & Johnson)(JNJ)、花旗(Citigroup)(C)和百事可樂(Pepsico)(PEP)看起來更占優勢。眼下這種時候，不應該激進地去嘗試未經考驗的商業模式和無經驗的管理團隊。

　　(作者：Michael K. Farr)

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