JSVAX選股經：逆向思維創造高回報

　　【MarketWatch舊金山12月27日訊】德克(David Decker)是表現頂尖的Janus Contrarian Fund(JSVAX)基金的經理人，他的投資組合中很多是市值縮水的大型股——市值縮水是投資者一得知壞消息或預期不佳時立即售出后不可避免的結果。

　　試圖從被拋棄股票中榨取利潤，是許多基金經理人都提倡但操作上很少成功的一種價值驅動型投資策略。然而，自從德克于2000年2月接管這支多樣化的免傭基金并經歷了頭兩

年的痛苦洗禮之后，他那非正統的投資風格獲得了豐厚的回報。理柏(Lipper Inc.)資料顯示，Janus Contrarian基金截至12月22日的12個月中回報為23%，過去三年年均回報為21.4%，比同類多市值核心基金的同期表現均高出10個百分點左右。

　　德克說：“為了創造長期的、豐厚的絕對回報，必須采取逆向思維。”他指出，事實上他本人的所有凈流動資金全部投資于他所管理的基金。“當公司失寵于市場時，往往更能發現價值所在。”

　　那么現在德克的“采購名單”上都有哪些

　　德克說：“我和我們的分析師花費大量時間評估這些土地的價值。”德克指出，投資者是按每英畝土地5000美元來估算該公司價值的，實際上這些土地的價值“遠遠更高”，這種錯誤的看法導致該股被錯誤地估價。

　　因此，當St. Joe股價因為對佛羅里達州房屋需求下滑的擔憂而跟著下跌時，德克增持了這個部位；當該股跌至40美元出頭的低位時，他加大了買進力度。目前該股占德克所管理基金的比重約為6%。

　　周一，該股升7美分，收于53.08美元。

　　德克說：“我們愿意買進更多，因為我們對那些土地的價值有信心。如果我們自認為了解一家公司，通常就會在其股價下跌過程中買進。”

　　Owens-Illinois Inc.(OI)是該基金另一支大比重持股。德克說，其股價出現折價是因為市場對其核心的玻璃容器生產的經營成本產生了擔憂。

　　德克說：“如果撇開某些影響著該公司的短期成本壓力，尤其是運輸和原材料方面，那么該公司的回報實際上反而有所提高。”

　　他補充說：“除非你認為成本壓力將以同樣速率繼續上升，否則資本報酬率總會出現一個好轉的拐點。我認為這個拐點已經非常近了。如果我們判斷正確，市場對該公司的重新估值行為將顯著推高其股價。”

　　該股在Janus Contrarian基金中所占的比重約為4.5%。

　　周一，該股升23美分，收于18.81美元。

　　作為決意要提前介入一支股票或一種趨勢的一位投資者，德克過去幾年憑藉預知性的投資在新興市場(具體說就是印度)獲利豐厚。

　　該基金43億美元總資產中的40%分配給美國之外的市場，其中相當部分投資于ICICI Bank Ltd.(IBN)，印度一家領先的消費貸款公司。

　　德克曾經是一家銀行的信用分析師，因此他投資銀行股的首要標準中有一條是：對象必須擁有多樣化的高質量貸款組合。他說，ICICI就符合這個條件，擁有抵押貸款、消費貸款和汽車貸款等受益于印度經濟擴張的多樣化組合。

　　德克說：“對產品和服務的需求，加上信貸的機會，對任何經濟都是一種強大的刺激。”他接著說，印度年輕、受過良好教育的工作者“一年賺的錢比他們的父輩一生賺的錢都多。”

　　德克在ICICI的投資比他預計的更快就為基金創造了回報。今年以來，這家在美國上市的印度銀行股價上漲了38%，而2005年已經漲了45%。

　　周一，該股升1.27美元，收于40.30美元。

　　該股的大幅上揚，加上印度股市同樣也經過了大幅上揚，使德克有點猶豫。

　　德克說：“當我觀察著印度股市，短期內是不是準備售出持有的印度股票呢？不會，但過去五、六個月我已經減持了某些部位。”

　　至于ICICI，德克說該股即使在強勁上揚之后仍然“顯著被低估”。然而，他承認并不是每個人都這么看待該股。他說，短期而言，ICICI股價的波動可能會增大。雖然他對這家銀行的前景是樂觀的，但表示不太可能增持一支已經在投資組合中占到5%的股票。因此，他維持現狀。

　　“很有可能ICICI股價會下跌20%，但這并不足以讓我售出。對于一支我知道長期而言實質上被低估的股票，我是不會慷慨售出的。如果一家公司被顯著低估的話，即使經過大幅上揚，也仍然會有長期的升值過程。”

　　德克最后說：“這就是逆向思維的核心。采取這種立場，假如判斷錯誤，下跌風險也不大；但如果判斷正確，那么就是巨大的獲利機會。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)