股市反應(yīng)透露經(jīng)濟(jì)衰退臨近

　　【MarketWatch維吉尼亞州12月26日訊】愛默生(Ralph Waldo Emerson)有一句名言：“愚蠢的一致性是小人物身上令人駭異的東西。”

　　當(dāng)我觀察投資者對種種不同經(jīng)濟(jì)報告的反應(yīng)時，這句名言常常浮現(xiàn)在我的腦海。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)報告利好時，投資者只是有時作出歡快的反應(yīng)，其它情況下，股市在這類消息出現(xiàn)時會遇到拋賣。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)報告不好時，可以說結(jié)果也是一樣的。

　　就拿上周四公布費城地區(qū)制造業(yè)活動指數(shù)之后股市的反應(yīng)來說。該指數(shù)12月初收縮的程度大大超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。

　　近年來，有許多次該報告出現(xiàn)類似情況時股市以上揚表示歡迎，因為那將減少聯(lián)儲加息的壓力，但上周四不是這樣，股市不僅沒有反彈，而且立即下跌了。

　　然而，正如股市有時候不可思議的反應(yīng)那樣，這實際上是講得通的。我之所以這樣說，是因為了解了幾年前分析股市對失業(yè)率反應(yīng)的一項學(xué)術(shù)研究。從事該項研究的是明尼蘇達(dá)大學(xué)(University of Minnesota)的金融學(xué)教授博伊德(John Boyd)、穆迪(Moody's Investors Service)的胡(Jian Hu)和西北大學(xué)(Northwestern University)的金融學(xué)教授賈根納森(Ravi Jagannathan)。

　　三位研究者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退之中——依據(jù)國家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)后來的認(rèn)定，股市對失業(yè)率出人意料壞的反應(yīng)通常是下跌，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于國家經(jīng)濟(jì)研究局認(rèn)定的擴(kuò)張時期，股市對此類消息的反應(yīng)往往是反彈。

　　他們認(rèn)為，股市在經(jīng)濟(jì)衰退與擴(kuò)張時期對失業(yè)率數(shù)字的不同反應(yīng)，原因在于：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于成長時期，強勁就業(yè)報告的積極效應(yīng)更多情況下不及利率可能因此上升的負(fù)面效應(yīng)。

　　而不好的失業(yè)率數(shù)字所造成的效果正好相反：其負(fù)面影響往往被聯(lián)儲加息壓力減輕的積極效果蓋過了。

　　相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，加息相對而言是較小的威脅，因此強勁的就業(yè)報告被視為利好消息，而低于預(yù)期的就業(yè)報告被視為壞消息。

　　這項研究有助于我們理解上周四市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)字的反應(yīng)。這種反應(yīng)表明，投資者最主要的擔(dān)憂已經(jīng)與近幾月和近幾年的擔(dān)憂出現(xiàn)了變化：以往投資者的較不擔(dān)憂衰退而更擔(dān)憂聯(lián)儲加息，現(xiàn)在則正好相反。

　　這并不保證我們處于或接近了衰退時期，但由于市場所消化的資訊比任何個人都要多得多，因此它對經(jīng)濟(jì)報告的反應(yīng)以及該反應(yīng)所傳達(dá)的訊號值得我們注意。

　　不幸的是，它目前所傳達(dá)出來的訊號就是：我們不久面臨經(jīng)濟(jì)衰退的幾率大大上升了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)