商品牛市逆轉(zhuǎn) 繼續(xù)留戀危險(xiǎn)

　　【MarketWatch紐約9月18日訊】反轉(zhuǎn)也可以是你的朋友，如果你不害怕及早跟它“交往”的話。

　　但第一印象可以是非常誤導(dǎo)人的，因此投資者對(duì)于任何改變現(xiàn)狀的跡象都持非常懷疑的態(tài)度，特別是如果過(guò)去的堅(jiān)持多次給投資者帶來(lái)回報(bào)的話。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，商品期貨市場(chǎng)的水平比四個(gè)月前是低許多，它會(huì)繼續(xù)下滑還是迅速回歸之前長(zhǎng)達(dá)四年半的上升趨勢(shì)呢？

　　圖表顯示出某些投資者內(nèi)心可能深刻感受到但害怕說(shuō)出來(lái)的東西(采取行動(dòng)的就更少了)：當(dāng)前的下跌也許不僅僅只是一場(chǎng)短期的盤整。

　　上周五盤中，道瓊AIG商品期貨指數(shù)(DJ AIG Commodity Futures Index)(26099104)和追蹤較廣泛商品市場(chǎng)的商品研究局指數(shù)(Reuters/Jefferies CRB Index)雙雙創(chuàng)下14個(gè)月新低。

　　更重要的是，它們也都跌破了始于2002年2月的一條重要上升趨勢(shì)線，這意味著下跌具有長(zhǎng)期的意味。

　　商品期貨跌破長(zhǎng)期趨勢(shì)線

　　華爾街有句股諺：趨勢(shì)是你的朋友。

　　它所傳達(dá)的訊息是，在一個(gè)形成趨勢(shì)的市場(chǎng)下，較小的基本面和技術(shù)面障礙是可以跨越的。如果你緊跟趨勢(shì)，趨勢(shì)也就不會(huì)拋棄你。你需要做的就是找出趨勢(shì)什么時(shí)候開(kāi)始。

　　然而，同樣重要的是如何識(shí)別出趨勢(shì)的結(jié)束。

　　找出趨勢(shì)可以是簡(jiǎn)單的：只要連接一些點(diǎn)就行，落在趨勢(shì)線上的點(diǎn)愈多，則趨勢(shì)愈強(qiáng)勁。

　　道瓊AIG指數(shù)的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)始于2002年2月稍早至3月稍早的幾個(gè)周低點(diǎn)。用一把直尺就可以將如下一些低點(diǎn)連成一條直線：2002年11月出現(xiàn)的周低點(diǎn)、2003年4月和7月出現(xiàn)的周低點(diǎn)、2005年2月和5月出現(xiàn)的周低點(diǎn)以及2006年9月出現(xiàn)的周低點(diǎn)。

　　如果你這樣做，那么這條趨勢(shì)線何時(shí)結(jié)束也就一目了然了。

　　上周一，道瓊AIG指數(shù)跳低開(kāi)盤，擊穿這條趨勢(shì)線，隨后整整一周愈來(lái)愈遠(yuǎn)離該趨勢(shì)線。

　　那個(gè)下跌缺口(當(dāng)日最高水平低于前一交易日最低水平)是一個(gè)跡象，表明市場(chǎng)感到了恐慌。它也意味著跌破長(zhǎng)期趨勢(shì)會(huì)使許多人作為反應(yīng)。

　　商品研究局指數(shù)的上升趨勢(shì)始于差不多時(shí)間，連接的周低點(diǎn)包括：2003年7月至10月的周低點(diǎn)、2004年8月、9月和12月的周低點(diǎn)、2005年1月和5月的周低點(diǎn)以及2006年3月和8月的周低點(diǎn)。當(dāng)該指數(shù)于9月1日收于6個(gè)月低點(diǎn)時(shí)，便跌破了這條上行的趨勢(shì)線。

　　商品熊市如果全面展開(kāi)，最終可能使道瓊AIG指數(shù)和商品研究局指數(shù)回落到各自上升趨勢(shì)線的起點(diǎn)：分別為88點(diǎn)和186點(diǎn)附近。

　　上周五稍晚，道瓊AIG指數(shù)下跌了0.7%至157.69點(diǎn)，商品研究局指數(shù)下跌0.2%至306.31點(diǎn)。

　　在回落的過(guò)程中，道瓊AIG指數(shù)的一個(gè)支撐位將在138點(diǎn)至139點(diǎn)上下，這恰好是2005年1月的低點(diǎn)，也是整個(gè)上升趨勢(shì)從低點(diǎn)至高點(diǎn)(5月中旬188.11點(diǎn))的一半位置。

　　至于商品研究局指數(shù)，從本次牛市行情起點(diǎn)至創(chuàng)下歷史高點(diǎn)(365.45點(diǎn))的一半位置位于276點(diǎn)。

　　等待反彈

　　賣家一直不肯出手的一個(gè)原因也許是沒(méi)有看到反彈。與其在下跌的市場(chǎng)中售出去冒剛好碰上波段低點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，許多人寧愿等到不可避免的反彈出現(xiàn)才會(huì)減少倉(cāng)位。

　　此外，下跌趨勢(shì)很大程度上也取決于反彈至阻力位附近以及跌破支撐位時(shí)市場(chǎng)的反應(yīng)。

　　當(dāng)反彈出現(xiàn)時(shí)，在道瓊AIG指數(shù)那個(gè)下跌缺口(9月8日低點(diǎn)166.91點(diǎn)高于9月11日高點(diǎn)164.26點(diǎn))處將出現(xiàn)巨大的拋壓。這個(gè)下跌缺口是因?yàn)橹笖?shù)跌破趨勢(shì)線而引發(fā)的。

　　上周五稍晚，道瓊AIG指數(shù)在158點(diǎn)之下運(yùn)行。

　　而158點(diǎn)恰好也是先前的支撐位(6月中旬幾個(gè)盤中低點(diǎn)落在這個(gè)水平)，現(xiàn)在既然已經(jīng)跌破，它就轉(zhuǎn)變成阻力位了。

　　商品研究局指數(shù)的阻力位應(yīng)該位于先前上升趨勢(shì)線的延長(zhǎng)線上(目前為332點(diǎn))，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上周五該指數(shù)的水平(約306點(diǎn))。

　　盡管所有的技術(shù)面證據(jù)顯示商品牛市的上升趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，但對(duì)既有趨勢(shì)的樂(lè)觀情緒仍然使一些牛派不愿認(rèn)輸。然而，如果阻力位在反彈中不能被攻下的話，還是小心為妙。

　　盡管技術(shù)面證據(jù)明顯著，但許多人仍然不愿說(shuō)商品牛市已經(jīng)結(jié)束，更別提承認(rèn)熊市已經(jīng)開(kāi)始了。

　　正是這種樂(lè)觀的情緒使商品牛市不肯投降，現(xiàn)在關(guān)鍵就看阻力位在反彈中的表現(xiàn)了。

　　

原油價(jià)格下破趨勢(shì)線

　　原油是上述兩種商品指數(shù)中權(quán)重最大的單一品種，鑒于它的市場(chǎng)規(guī)模、流動(dòng)性以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，其表現(xiàn)對(duì)商品期貨市場(chǎng)的投資者有著很大的影響力。

　　10月份

原油期貨合約的型態(tài)與商品研究局指數(shù)非常相似。該合約8月16日收盤水平低于一條始于2004年12月的上升趨勢(shì)線。

　　該合約的價(jià)格在那條上升趨勢(shì)線下方盤整了大約一周，然后是投資者期望中的反彈？不，它反而跌得更遠(yuǎn)了！

　　8月29日，原油價(jià)格也頭一次跌破了200天均線(許多人視之為牛市與熊市的分水嶺)。經(jīng)過(guò)幾天的徘徊，于9月1日再次大挫，從而引發(fā)了連續(xù)七個(gè)交易日的下跌。

　　商品牛市條件已在喪失

　　我有一個(gè)朋友在一家大型共同基金工作，曾經(jīng)想在1990年代中期向機(jī)構(gòu)投資者推銷商品期貨基金，作為一種可以規(guī)避通膨風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)門類工具，但沒(méi)有引起太多興趣，因?yàn)槟菚r(shí)候通膨正迅速成為一個(gè)不流行的話題。

　　只有當(dāng)通膨成為某種值得擔(dān)憂的東西時(shí)，投資者才會(huì)把商品期貨視為避險(xiǎn)的工具。如果投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩，且債券殖利率繼續(xù)下滑，那么商品期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者也不那么有吸引力。就這么簡(jiǎn)單。

　　資源商品并不是一種在任何市場(chǎng)環(huán)境下都能吸引資金的新的投資門類，它既不派發(fā)股利又無(wú)利息收入，如果市場(chǎng)條件不利，這種投資將遭到一致的拋棄，黃金和原油1990年代中晚期的表現(xiàn)就曾經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

　　許多人愿意相信，有一個(gè)“新的”商品市場(chǎng)，它總是能夠吸引一部分機(jī)構(gòu)投資。事實(shí)上并非如此。機(jī)構(gòu)的買進(jìn)興趣是有條件的，而不是天生的。

　　(本文作者：Tomi Kilgore)

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