【MarketWatch維吉尼亞州7月18日訊】為什么市場的行為會是這樣的而不是那樣的？

　　當然，沒有人真正知道答案。正因為如此，謙卑在投資領域是如此重要的一種美德。

　　不幸的是，具有這種美德的人不多。沒有幾個人有勇氣說，他們并不真正知道市場為什么上升或下跌。

　　事實上，我們大多數人——包括大多數記者——講述的“故事”似乎能夠解釋市場的行為，似乎能夠在混亂中找出邏輯來。

　　不幸的是，這些“故事”往往是不可信的。它們的合理性很少超過吉卜林(Kipling)“Just So(原來如此)”故事集里面的內容，比如講述豹子是怎樣得到它身上斑點的那則。

　　我偏愛的一種解釋是，市場在某個特定交易日里上升(或下跌)是因為買家多于賣家(或相反)。當然，在任何一個交易日里買家與賣家數量總是相等是說不通的。

　　當然，你我都知道這一點，而對于忽略這一點，不加思索地輕信晚間新聞里“原來如此”之類報道的可憐投資者，我們心照不宣地對自己笑一笑。

　　但是，我并不那么肯定我們真的不像他們那么輕信。

　　請看眼下關于股市走跌的解釋：中東戰爭的威脅。當然，這種威脅似乎相當程度上是真實的，如果沖突升級也的確是非常不妙的。但是，作為一個對市場當前下跌的解釋，我認為是經不起認真分析的。

　　關于非經濟事件對股市影響的綜合分析，盡管存在已經近二十年，但仍然是一種標準的學術研究，最初刊登在1989年的“Portfolio Management”雜志上。從事這項研究的是三位經濟學教授卡特勒(David Cutler)、薩默斯(Lawrence Summers)和波特巴(James Poterba)(卡特勒和薩默斯是

　　三位教授的研究是為了找到非經濟事件往往能對股市產生重大影響的證據，他們分析了世界年鑒(World Almanac)中“Chronology of Important World Events(世界重大事件年表)”項目內的所有事件，從珍珠港偷襲到1987年股崩，然后從中剔除紐約時報(New York Times)沒有列入導讀的以及時代(Times)企業版沒有作為影響投資者事件而報道的。

　　結果剩下的事件共49起，諸如珍珠港事件、韓戰、甘乃迪被刺等等。三位教授隨后衡量標普500指數在事件之后三天內的絕對平均回報。

　　他們發現，非經濟事件對股市產生重大影響的證據很少。平均而言，所有那49起事件之后，標普500指數的變化幅度僅為1.46%，與所有交易日平均變化幅度0.56%相比高出不足1個百分點。由于這種很小的差別，三位教授得出結論：非經濟事件對股市的影響小得令人吃驚。

　　我追蹤的一些投資通訊編者開始認識到幾位教授將近二十年前得出的結論。

　　請看All Star Fund Trader編者勞倫(Ron Rowland)周一晚發給訂戶的郵件。在Hulbert Financial Digest追蹤的存在達十年的82家投資通訊中，All Star Fund Trader的表現名列第七，年均回報為13.0%，同期道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)年均回報為8.4%。

　　勞倫寫道：“地緣政治事件很難對投資策略產生影響。問題在于，國際事件短期內是難以預計的。如果因為中東的動蕩我們就不交易，那么過去四十年來我們可能都必須遠離股市。而在這期間，盡管偶爾發生戰爭和帶來壓力的事件，但股市表現仍然相當出色。這并不是說沒有恐慌的時刻，但我們不能讓它們影響我們的戰略決定。”

　　那么，我們應該怎樣經營我們的投資生活呢？我們應該這樣：投資決定不能基于從無數流傳的解釋和報道中選取一種最好的。

　　這并不意味著我們不可以討論這些解釋和報道的相對價值——不可否認那是有趣的，也是對智力的挑戰。

　　但這可能真的意味著，我們應該設計出一種機械的投資策略，其推薦并不取決于我們發現哪種報道是最有吸引力的。之后，要做的就是執行策略并嚴守紀律了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)