內(nèi)線交易表明：這不是熊市！

　　【MarketWatch維吉尼亞州6月28日訊】整體而言，公司內(nèi)線人士并不認(rèn)為一場(chǎng)大規(guī)模的熊市已經(jīng)開(kāi)始。

　　大家知道，內(nèi)線人士指的是公司的官員、董事和大股東。由于假定他們對(duì)公司前景的了解要超過(guò)我們這些普通投資者，因此觀察市場(chǎng)回調(diào)時(shí)他們的反應(yīng)是至關(guān)重要的。

　　如果他們寧肯在回調(diào)的低價(jià)中急于售出，那么就是看跌訊號(hào)。在這種情況下，他們的行動(dòng)可能表明：想要再看到這種股價(jià)水平可能將是很久以后的事。

　　相反，當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)后內(nèi)線人士迅速減少售股數(shù)量時(shí)，則是一個(gè)看漲跡象。這表明，他們認(rèn)為回調(diào)只是一個(gè)短期盤(pán)整，他們公司的股價(jià)將相對(duì)較快地回升至先前的高點(diǎn)。

　　對(duì)于牛派來(lái)說(shuō)幸運(yùn)的是，后一種情況正是內(nèi)線人士對(duì)過(guò)去六周股市回調(diào)的反應(yīng)。

　　我們之所以知道，是因?yàn)閮?nèi)線人士只要從事了涉及自家公司

　　在6月26日那期投資通訊中，Argus指出：“隨著過(guò)去一月大盤(pán)遭到拋賣……內(nèi)線人士已經(jīng)轉(zhuǎn)向觀望的立場(chǎng)，售股的力度大大減弱……自5月以來(lái)，我們主要的情緒指標(biāo)決定性地轉(zhuǎn)變?yōu)榭礉q。”

　　Argus Research收集內(nèi)線交易資料的方法之一，是計(jì)算內(nèi)線售股與內(nèi)線購(gòu)股的比率。鑒于內(nèi)線人士薪酬中相當(dāng)比例來(lái)源于售股，這些股票有些是公司給予的，有些是執(zhí)行雇員股票選擇權(quán)時(shí)購(gòu)買的，因此可以預(yù)見(jiàn)，內(nèi)線售股/內(nèi)線購(gòu)股比率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1。

　　Argus的資料顯示，多年來(lái)這個(gè)比例的平均值在2.00比1至2.50比1之間。低于這個(gè)數(shù)值視為看漲訊號(hào)，高于這個(gè)數(shù)值視為看跌訊號(hào)；落在2.00比1至2.50比1之間視為中立。

　　根據(jù)Argus的計(jì)算，最近一周，所有股票的內(nèi)線售股/內(nèi)線購(gòu)股比率為1.89比1，那斯達(dá)克市場(chǎng)股票的內(nèi)線售股/內(nèi)線購(gòu)股比率為2.38比1。

　　4月份股市下跌之前，所有股票和那斯達(dá)克市場(chǎng)股票的這個(gè)比率分別達(dá)到7.03比1和6.75比1。

　　當(dāng)然，Argus計(jì)算的這些比率主要是作為判斷市場(chǎng)中期而非短期時(shí)機(jī)的工具。5月間，這個(gè)比率就已經(jīng)在趨向積極的區(qū)間，當(dāng)時(shí)我就指出那是一個(gè)看漲的訊號(hào)。截至本周二收盤(pán)，道指比我一個(gè)月前寫(xiě)那篇專欄時(shí)下跌了大約170點(diǎn)。

　　盡管如此，從中期來(lái)看，Argus堅(jiān)持認(rèn)為，“第二季度股市下跌過(guò)程中內(nèi)線人士情緒方面的全面改進(jìn)讓我們感到樂(lè)觀。”

　　Hulbert Financial Digest對(duì)Vickers Weekly Insider Report表現(xiàn)的追蹤結(jié)果顯示，我們應(yīng)該重視它的市場(chǎng)時(shí)機(jī)判斷結(jié)論。在HFD自1993年初追蹤該投資通訊以來(lái)的13年中，它的表現(xiàn)擊敗了買進(jìn)持有策略，而取得這種成績(jī)的投資通訊并不多見(jiàn)。

　　事實(shí)上，從1993年初至今年5月31日，在Hulbert Financial Digest追蹤的50家市場(chǎng)時(shí)機(jī)判斷類投資通訊中，Vickers Weekly Insider Report風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的表現(xiàn)名列第五位。

　　Argus在為兩個(gè)模板投資組合挑選股票時(shí)，也非常關(guān)注內(nèi)線人士的交易行為。最近加入的四支股票分別是：Brookfield Homes Corp.(BHS)、Chesapeake Energy Corp.(CHK)、Matria Healthcare Inc.(MATR)和NPS Pharmaceuticals(NPSP)。

　　(本文作者：Mark Hulbert)