蘋果電腦：披露吝嗇令人擔(dān)憂

　　【MarketWatch圣地牙哥6月26日訊】如果你沒有讀到我發(fā)表在華爾街日報(Wall Street Journal)周末版上的文章，那么從有價值的文檔里可以搜出這個：盡管蘋果電腦(Apple Computer)(AAPL)的行銷漂亮、產(chǎn)品出眾、股價高漲，但它的復(fù)蘇卻有一個方面鮮為人知：它缺少一定形式的披露。

　　除了分析師仁克(Robert Renck)，似乎誰也沒有注意這個問題。仁克來自私有股權(quán)

的分析公司R. L. Renck & Co.，也許是惟一給予蘋果電腦“售出”評等的分析師，其理由是：蘋果電腦對各部門業(yè)績的單列方式是罕見的。仁克以深諳財報中種種“暗道”而自豪，而且有一種對華爾街當(dāng)前“寵兒”提出質(zhì)疑的本領(lǐng)。他以往的目標(biāo)包括麥當(dāng)勞(McDonald's)(MCD)——那時投資者遠遠沒有認識到它變得多么落伍，還有CUC International——在它被Cendant(CD)收購且成為一個包袱之前。

　　盡管他并未預(yù)測

　　正如會計中許多例子那樣，一家公司在提交給證管會的報告中列出各種業(yè)務(wù)的方式，取決于不同的解釋并存在許多爭議。蘋果電腦報告業(yè)績的方式與它的一貫作法相似：營業(yè)利潤按地區(qū)而非銷售的產(chǎn)品來分列；另外，營業(yè)利潤也按零售店進行分列。仁克說，當(dāng)蘋果電腦大部分銷售來源于Macintosh電腦時，這也許不存在問題，但如今電腦銷售已經(jīng)不及iPods的銷售——iPods本財年頭六個月銷售占到蘋果電腦總營收的46%。

　　此外，在近年提交給證管會的報告里，該公司改變了陳述，把“音樂產(chǎn)品及服務(wù)”作為其業(yè)務(wù)架構(gòu)下的一個獨立部分。仁克在他的一份報告中更直接地指出：“蘋果電腦目前顯然擁有了兩種不同的商業(yè)模式，一是電腦制造和軟體開發(fā)，另一種是消費者電子。”

　　他接著說，會計標(biāo)準(zhǔn)要求，一家公司營收超過10%的部門就應(yīng)該按多種標(biāo)準(zhǔn)(包括銷售、利潤和資產(chǎn))單列。iPod首次越過這個界限是在2004年稍早。關(guān)于這個問題，證管會在一份涉及目前會計和披露事項的聲明說，它認為部門業(yè)績應(yīng)該單列報告，除非“單獨報告部門資訊對投資者理解一家企業(yè)并無重要意義——由于各部門的運營情況非常相似，可以預(yù)期它們的前景本質(zhì)上是一樣的。”仁克接著說，他認為蘋果電腦應(yīng)該單列報告的項目有電腦、iPods、音樂相關(guān)產(chǎn)品、周邊和軟體及服務(wù)。“它的商業(yè)模式已經(jīng)改變，應(yīng)該采用不同的報告方式。透明度是每一個人都需要的，可是它不想變得透明。”

　　蘋果電腦拒絕解釋為何不提供更多針對不同業(yè)務(wù)部門的財務(wù)資訊，只說它不對分析師報告發(fā)表評論。不過，它倒是給我寄來了一份從10-K報告中摘錄的、它認為是重要資料的副本，其中詳細談及它是如何“主要以區(qū)域來管理業(yè)務(wù)的”。

　　但是，即使是該公司的支持者對它披露方面的吝嗇也愈來愈不耐煩。在最近一次盈余會議上，幾位分析師特別問及iPod的毛利率。蘋果電腦財務(wù)長奧本海默(Peter Oppenheimer)回答其中一位分析師：“……我們的競爭對手將很高興知道我們具體的毛利率是多少……我們偏不想讓他們得逞。”

　　雖然這是可以理解的，但仁克并不相信這一定是正當(dāng)?shù)摹Ｋ�說，“缺乏透明度，分析師除了依賴管理層的言語，無法作任何程度的預(yù)測。”

　　這在業(yè)績好的時候也許沒問題，然而一旦業(yè)績下滑就是不明智的了。蘋果電腦的生意總不可能永遠這么好吧。

　　(本文作者：Herb Greenberg)