從羅素指數(shù)調(diào)整說到投資組合再平衡

　　【MarketWatch波士頓6月26日訊】周五，羅素3000指數(shù)(Russell 3000)將有230多支股票被剔出，為換入同等數(shù)量的新成分股留出空間。這種舊去新來的操作很有利于回答一個老問題：是讓贏家股票一直漲下去還是定期調(diào)整投資組合使之保持最初的資產(chǎn)配置比例？

　　基金投資者將發(fā)現(xiàn)，積極的投資組合管理從一支指數(shù)中得到教訓(xùn)的情形是少見的，但這個指數(shù)過程中的副產(chǎn)品，卻是普通投資者很少注意的。雖然羅素3000指數(shù)調(diào)整出去的成

分股數(shù)量比過去十年平均值還稍低(一般情況下達(dá)430多支)，但這種重新安排的操作本身是值得分析的。

　　羅素3000指數(shù)追蹤的是美國股市上市值最大的前3000支

　　每一年，都會有一些公司成長到可以進(jìn)入前3000名的行列——今年有122支初始股登場，還有其它一些公司市值縮小落到了后面，于是羅素大型股和小型股指數(shù)都要相應(yīng)地調(diào)整，補(bǔ)充進(jìn)去的股票名單將于7月3日公布。

　　這種調(diào)整指數(shù)的做法——尤其是小型股和大型股指數(shù)的重新安排，使得羅素的基準(zhǔn)指數(shù)不同于許多其它指數(shù)。大量出色的小型股，因?yàn)榱钊斯文肯嗫吹某砷L數(shù)字，進(jìn)入了大型股的行列，而一些表現(xiàn)滯后的股票則降等甚至完全被剔出指數(shù)之外。

　　這種“維護(hù)”是為了保證指數(shù)所代表的市場正是它最初打算衡量的那一部分。這個過程中不涉及時機(jī)的判斷，但有時候的確使指數(shù)偏重于熱門領(lǐng)域，因?yàn)檫@些領(lǐng)域成長得比其它領(lǐng)域更快。例如，這一次的改變，將使羅素3000指數(shù)更偏重于非必需消費(fèi)品類股，同時相應(yīng)降低金融服務(wù)類股的比重。不過，這并不是為了追逐熱門股票，而主要是為了反映股市的真實(shí)變化。

　　保證不偏離目標(biāo)

　　同樣，投資者也應(yīng)該考量定期對投資組合進(jìn)行調(diào)整，以免偏離最初設(shè)定的目標(biāo)。重新平衡涉及到削減一些上漲股票，把部分收益轉(zhuǎn)入成長較慢甚至股價下跌的門類。

　　我們簡單舉一個例子。假設(shè)一位投資者的股票資產(chǎn)為1萬美元，其中大盤股指基金和多種期限債券基金各占一半。如果一年之內(nèi)股市漲了15%，債市漲了5%，那么投資組合的比重就會發(fā)生變化，不再是股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)各占一半，而是股票約52%，債券約48%。

　　如果這種趨勢繼續(xù)的時間足夠長，這位投資者就會偏離最初的目標(biāo)，嚴(yán)重地(與最初意愿相比)偏向股票，從而承擔(dān)著股市下跌可能帶來的更高風(fēng)險。

　　再平衡應(yīng)該與時機(jī)判斷無關(guān)。例如，一位愿意保有5%黃金資產(chǎn)的投資者，過去幾年來看著所投資的黃金基金大幅升值，使得貴金屬資產(chǎn)的持有比例大大超過了原定標(biāo)準(zhǔn)。于是，在某個時間——不是感覺到金價可能下跌或看到其它投資機(jī)會的時候——進(jìn)行再平衡可以使投資過程不受情緒的影響。

　　對于大多數(shù)投資者來說，投資組合再平衡應(yīng)該一年進(jìn)行一次，甚至兩年一次。

　　羅素公司說明了為什么是這樣。雖然它可以每天都調(diào)整成分股以“完美地”保證與最初意圖一致，但持續(xù)的改變反而不能實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的目標(biāo)。因?yàn)檎{(diào)整是為了抓住預(yù)期的表現(xiàn)，并阻止由于市場周期所導(dǎo)致的自然漂移。

　　同樣，個人投資者的資產(chǎn)配置也不必任何時候都與目標(biāo)一致，只要它不至于偏離原定目標(biāo)太遠(yuǎn)，從而代表與投資者意圖非常不同的資產(chǎn)即可。

　　對于大多數(shù)投資者來說，從羅素調(diào)整指數(shù)成分股中得到的教訓(xùn)就是：選擇一個時間重新評估投資組合，決定哪些基金值得保留，以確保投資組合符合最初的投資計(jì)畫。

　　羅素公司指數(shù)戰(zhàn)略總監(jiān)豪頓(Kelly Haughton)說，“連貫的過程是一件好事情，不管是對一支指數(shù)還是一位個人投資者……長期而言，你試圖得到所期望的表現(xiàn)，這需要偶爾作一些調(diào)整，但不是任何時候都改變。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)