“擔憂之墻”高得難以逾越？

　　【MarketWatch紐約6月7日訊】對于投資者來說，一個人可以承受的風險量，或者說市場漲跌的幅度，可能意味著獲利還是虧損的巨大區別。對于那些試圖把握市場脈搏的人，股諺“擔憂之墻”則可能意味著盤整與趨勢逆轉的不同。

　　對于在其他人拼命出逃時按捺不住想買進的反向投資者，過去兩周來的市場正是他們夢寐以求的。擔憂情緒高漲，或者說指標是這么顯示的。

　　例如，所謂的“擔憂指數”——更準確的名稱是芝加哥選擇權交易所(Chicago Board Options Exchange)波動率指數(VIX)——在5月份至少三個交易日連續出現猛漲。突然之間，投資者恐慌起來，下跌在5月30日達到高潮，當日道指暴跌184點。

　　精明的圖表分析師注意到，波動率指數的猛漲更傾向于觸底而非觸頂的訊號，而市場隨后也以三個交易日的不錯反彈作為回應，完全彌補了之前的損失。為什么會這樣？“每一個人”都有售出的意思，而我們都知道，市場喜歡跟“每一個人”對著干。事實上，除了擔憂情緒以外，超賣狀況以及當天出人意料的低成交量等因素，為隨后的反彈奠定了基礎。

　　但是，反向分析師依據的是擔憂和貪婪情緒的極端數值，而上周波動率指數漲至18至19區間與上一次重要底部時的水平根本無法相提并論。可見，那只是一個短期訊號，并非意味著牛市下一波大行情。

　　周一，在聽到聯儲主席柏南克一些不討好市場的議論之后，投資者又沖動起來。那是通膨的鬼魂？聯儲加息沒有停止的跡象？或者只是這個“新來的家伙”造成的不確定性？不管是什么，波動率指數再次猛漲。

　　由于了解上周暴跌之后發生的事，當道指再次以顯著的低成交量出現199點的暴跌之后，不少分析師開始期望與擔憂情緒有關的、超賣導致的反彈，當然，市場可沒有責任聽他們的命令。

　　還有許多因素可以讓投資者失眠。

　　根據一個所謂的“90%下跌日”指標，拋賣的力度一直在增強。這個指標最初是技術分析投資通訊Lowry's Reports提出的。當90%的成交量和90%的點數變化屬于下跌一方時，我們知道情況不妙。過去幾周，這種情形出現了好幾次。

　　另一個最近也出現過幾次的兇兆是興登堡警訊(Hindenburg Omen)。這個指標是加梅奇(Kennedy Gammage)提出的，但其根源卻可以追溯至福斯貝克(Norman Fosback)。它是一個衡量市場內部分化程度以預測災難來臨的指標，所以得到這么一個名稱。

　　當創下52周新高的

　　還有簡單的市場周期理論，諸如夏季疲軟季節以及四年周期預示今年10月股市將觸底。選擇權賣權與買權比率發出的訊號顯示，投資者對買進股票失去了興趣。

　　目前的狀況與1973年很相似，當年因

　　那為什么目前的股市沒有以這種方式回應呢？是的，近來出現了一些相當大的震蕩，波動率指數顯然也在上升之中，但股指基本上仍然與四至七個月前的水平大致相當(不同股指略有區別)。

　　這便引出了兩個問題：一，市場在實際上攀爬“擔憂之墻”之前，到底要停留多久？二，“擔憂之墻”到底變得多高才是不可逾越的？

　　不幸的是，當我們處理投資者情緒和感情方面的問題時，沒有一成不變的規律。當擔憂情緒變得過分時，我們應該買進；但當市場開始下破支撐位(曾經被視為便宜的價位不再便宜)，甚至以拋賣來回應好消息時(投資者把任何消息都視為利空)，那么我們必須尊重這種趨勢。

　　股市會不會從本周的打擊中恢復并出現反彈？擔憂之墻顯然已經形成，這是有利的一點，但這堵墻變得如此之高，以致無需再增加多少，就會使它的頂端成為遙不可及。

　　(本文作者：Michael Kahn)