共同基金與SMA，該互補而不是競爭

　　【MarketWatch加州5月19日訊】富達(Fidelity)旗下的基金巨艦Magellan Fund最近通知它的股東要注意，他們將需要繳納資本利得稅。這項聲明再次把投資者的目光引向基金結構本身的“阿基里斯足跟(Achilles heel)”：投資者對個人持有的資產缺乏了解和控制。

　　事實上，把Magellan基金的聲明傳給我的，是獨立管理帳戶(separately managed accounts，SMA)行業內的一位管理者。他這樣做是為了說明，獨立管理帳戶比共同基金更具

節稅效果。獨立管理帳戶行業跟共同基金存在競爭關系。

　　共同基金和獨立管理帳戶為了爭奪資金展開了長期的戰斗。雙方都試圖顯示自己更有優勢。共同基金吹噓它們獨特的投資風格，而獨立管理帳戶則強調投資者控制其持有資產的能力。

　　從稅后表現來看，對資產控制的重要性顯得更為突出。因此，我明白為什么Magellan的聲明會被獨立管理帳戶的管理者拿來作為攻擊對方的一項武器。這支總資產規模為510億美元的基金將派發每股22.36美元的利潤，總額約為90億美元。富達在其網站上的一則訊息里對Magellan的股東說，股東必須就共同基金派發的股利繳納稅金，除非接受這些股利的是一個免稅的退休帳戶，諸如401(k)。持有Magellan基金的大多數都是這類可享受稅務優待的帳戶。

　　假如Magellan基金的結構像獨立管理帳戶一樣，那么投資者可以選擇平衡資本利得和資本虧損，以更好地實現節稅；或者他們可以選擇不進入某些看來觸了頂的

　　收到Magellan聲明之后，我馬上去查閱了獨立管理帳戶行業的最新統計資料。結果我發現，第一季度獨立管理帳戶行業所管理的資產上升了531億美元，使總額達到7312億美元，比去年同期成長了近25%。

　　在900萬帳戶持有人中，大多數是投資共同基金的。(獨立管理帳戶略多于200萬個)。由于共同基金也是401(k)計畫和年金的投資產品，因此它們的成長也可能保持穩定。

　　針對退休的財務規劃是個熱門領域，因為嬰兒潮世代將資金放入了免稅的帳戶，在這方面共同基金似乎仍將保持優勢。資金管理協會(Money Management Institute)關于獨立管理帳戶的報告(由波士頓Financial Research Corp.提供)稱，面對個人投資者的獨立管理帳戶“尚需擴大市場占有率”。

　　這兩種帳戶的相同之處是，它們主要都透過華爾街券商來銷售。獨立管理帳戶幾乎80%是透過電話經紀行來銷售的，而共同基金90%是透過財務顧問來銷售的。

　　攜手比競爭更有利

　　其實，獨立管理帳戶和共同基金不應該相互作對，而應該攜起手來，共同展示它們更好的一面。容許兩者共同成長顯然是有空間的。

　　獨立管理帳戶最低投資額通常為10萬美元，帳戶平均規模為32萬2000美元，這與共同基金投資者顯然很不同。投資公司協會(Investment Company Institute)——共同基金行業協會——的資料顯示，家庭投資共同基金的平均數額為4萬8000美元，而共同基金帳戶的最低投資額可低到零。

　　把兩者結合起來的意見也許不是共同基金管理者特別想聽的，因為他們不希望較大也是盈利較高的帳戶流向獨立管理帳戶。但是，一個分級的投資服務可能更符合投資者的需要，假如這種服務的確是分級的且更為方便的話。

　　如果每種投資工具都把最好的特色顯現在投資者面前——共同基金展示它們的多元化，獨立管理帳戶展示它們的客制化，那么投資者就可以對它們有更深入的了解，并對哪種產品最適合自己的需求作出理性的決定。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)