分股什么情況下是看漲訊號？

　　【MarketWatch維吉尼亞州4月27日訊】已經過世的著名市場理論家、使用廣泛的Black-Scholes選擇權評價模式的制定者之一布拉克(Fischer Black)曾經說過，這個世界從哈得遜河岸看去與從查爾斯河岸看去顯得相當不同。

　　他的意思是，自從他開始了華爾街的工作(在高盛集團(Goldman Sachs)(GS)，靠近哈得遜河)，他的態度與從前在象牙塔里(麻省理工學院和哈佛大學，靠近波士頓的查爾斯河

)相比有了很大的改變。

　　當我回顧多年來關于公司分股的觀點時，想起了布拉克的這句話。我從1970年代末開始追蹤投資通訊表現，那時候學術界只是單純地嘲笑那些相信分股除了會計處理還有任何其它意義的投資者。然而，這并未阻止投資者把那些宣布分股的公司的股價繼續推高。

　　這種現象的一個最近例子出現在上周五下午：當Progressive Corp.(PGR)宣布它將于5月份實行一分為四的分股時，其股價迅速上漲了幾美元。

　　學術界對分股那種十分偏激的輕蔑觀點，近年來也有所緩和，因為很多證據顯示他們的看法沒有道理。事實上，實行分股的公司，在分股消息宣布之后的數年里，其股價表現一般都能超越市場。

　　我們來看一家投資通訊，它的模板投資組合只包含那些宣布分股的

　　在Hulbert Financial Digest追蹤該投資通訊的過去六年半里，其模板投資組合的年均回報為12.8%，遠遠超越了同期道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)的1.3%的年均回報。更值得稱道的是，麥尼爾的表現具有很高的持續性，在HFD追蹤它的每一個

　　麥尼爾的風格并沒有什么出奇之處，他也不試圖判斷大市的入場時機。相反，他每個月往模板投資組合里增添一支最近宣布了分股的股票，接著一視同仁地持有30個月，最后售出。

　　這樣一來，他的模板投資組合在任何一個時間都包含30支股票，平均持股時間為15個月。想要模仿這個投資組合的投資者每個月無需花費超過5分鐘時間就可以做到。

　　麥尼爾惟一必須作出的判斷是：每個月必須確定把最近宣布分股的幾家公司中的哪一家納入投資組合。

　　例如，麥尼爾在最近一期投資通訊中，從近來宣布分股的20家公司中挑選了一家，就是Chubb Corp.(CB)，將其加入投資組合。Chubb于4月19日宣布了一分為二的分股。

　　這個選擇反映了麥尼爾獨有的、針對宣布分股公司的價值評估標準。當然，麥尼爾并沒有透露標準的詳細內容。

　　但在本周一下午的采訪中，麥尼爾的確表示，這個標準包含11項因素，諸如市值(偏愛市值較低的股票)、價格(偏愛價值型而非成長型股票)。例如，Chubb就具有高收益率(4.0%)和低本益比(11.1)的特點。

　　麥尼爾偏重市值較低的價值股的傾向，是該投資通訊表現出色的原因之一，因為這種投資風格近年來的表現也超越了大市。但是，這并非該投資通訊成功的一切根源，因為該投資通訊也輕易地超越了那些市值和價值取向(價值股或成長股)與其模板投資組合相似的股票的集合。

　　為什么實行分股的股票表現往往可以超越市場？伊 利諾大學香檳分校(University of Illinois at Urbana-Champaign)的教授艾肯伯瑞(Dave Ikenberry)廣泛地研究了實行分股的那些公司。他認為答案可以歸結為一般公司喜歡其股價處在“最佳點”的心理。盡管這個“最佳點”的定義不精確，但如果公司管理層認為股價很可能跌回這個區間，那么即使股價顯著上漲，他們也不會實行分股。

　　因此，分股實際上便是管理層對公司股價持續上漲充滿信心的一個訊號。

　　這個理論很關鍵，因為它表明分股本身并非看漲跡象，而只是因為它是來自公司管理層的一個訊號。比方說，一支指數基金實行分股就不是看漲跡象，因為指數是被動管理的，而且沒有管理層。這種情況下，分股就不具備任何訊號的意味。

　　本周記住這個原則尤其重要，因為Rydex宣布將對其追蹤標普500指數的ETF實行一分為四的分股。你也許以為這種分股對整體市場具有看漲的意味，但這樣的結論沒有根據。

　　(本文作者：Mark Hulbert)