短期走勢(shì)黃金比債券強(qiáng)

　　【MarketWatch紐約4月12日訊】目前，黃金類投資通訊推薦做多黃金的平均比重為58.9%。另一方面，債券類投資通訊推薦放空債券的平均比重達(dá)到41.1%。

　　鑒于黃金類投資通訊看漲的情緒比債券類投資通訊高出如此之多(超過(guò)了100%)，你可能以為，從反向分析的角度看，債券的走勢(shì)強(qiáng)于黃金。

　　但我不那么確定。

　　當(dāng)然，反向分析的基礎(chǔ)是這么一種概念：市場(chǎng)很少符合多數(shù)人的預(yù)期。因此，反向分析在大多數(shù)投資通訊編者看漲時(shí)發(fā)出售出訊號(hào)，而在大多數(shù)投資通訊編者看跌時(shí)發(fā)出買(mǎi)進(jìn)訊號(hào)。

　　這種反向分析方法考察的是市場(chǎng)的看漲或看跌的絕對(duì)水平。

　　但根據(jù)多年來(lái)對(duì)反向分析的研究，我認(rèn)為利用反向分析法考察相對(duì)情緒水平也是有幫助的。事實(shí)上，有的時(shí)候相對(duì)情緒反映出來(lái)的訊息甚至比絕對(duì)水平更重要。

　　我認(rèn)為現(xiàn)在就是這樣的時(shí)刻。

　　考察市場(chǎng)相對(duì)情緒的關(guān)鍵，是將當(dāng)前的讀數(shù)與我們預(yù)期本該出現(xiàn)的讀數(shù)——也就是歷史上市場(chǎng)表現(xiàn)相似情況下的讀數(shù)——進(jìn)行比較。

　　例如，黃金目前位于每盎司600美元附近，而且創(chuàng)下了25年高點(diǎn)。按照以往黃金強(qiáng)勢(shì)時(shí)期黃金類投資通訊通情緒指數(shù)的典型讀數(shù)，我們本該看到樂(lè)觀情緒接近歷史最高水平。

　　然而，實(shí)際情況并非如此。

　　請(qǐng)看赫伯特黃金類投資通訊情緒指數(shù)(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index，HGNSI)，該指數(shù)衡量Hulbert Financial Digest追蹤的短期導(dǎo)向黃金類投資通訊推薦投資黃金的平均比重。截至周二收盤(pán)，該指數(shù)的讀數(shù)為58.9%，還不到其歷史最高水平89.6%的三分之二。

　　我發(fā)現(xiàn)這是引人注目的。畢竟，黃金類投資通訊編者以熱衷追捧黃金而著稱。正因?yàn)槿绱耍�他們才�?huì)得到“黃金信徒(gold bugs)”這么一種稱號(hào)。假如有哪個(gè)時(shí)期他們的熱情顯得再正當(dāng)不過(guò)，那自然非現(xiàn)在莫屬。

　　然而在眼下，短期導(dǎo)向的黃金類投資通訊對(duì)黃金的情緒遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上熱烈。

　　如果用反向分析的觀點(diǎn)來(lái)看待這一切，那么恰恰說(shuō)明黃金的前景是令人鼓舞的。

　　現(xiàn)在再來(lái)看投資通訊對(duì)債市的情緒。赫伯特債券類投資通訊情緒指數(shù)(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)與黃金情緒指數(shù)HGNSI類似，只不過(guò)它衡量Hulbert Financial Digest追蹤的短期導(dǎo)向債券類投資通訊推薦投資債市的平均比重。

　　截至周二收盤(pán)，HBNSI的讀數(shù)為-41.1%，意味著整體而言這類投資通訊看空債市的比重相當(dāng)之高。

　　這顯然表明，眼下看跌債市的情緒非常濃重，而實(shí)際情形無(wú)疑正是如此。

　　但從相對(duì)的觀點(diǎn)來(lái)看，我認(rèn)為該指數(shù)沒(méi)有變得更悲觀是值得注意的。畢竟，十年期國(guó)債殖利率目前約為5%，導(dǎo)致債券價(jià)格跌至相當(dāng)于幾年來(lái)數(shù)次低谷的水平。

　　有鑒于此，我原本預(yù)計(jì)債券情緒指數(shù)HBNSI會(huì)跌得比-41.1%更低，但它沒(méi)有。

　　例如，去年秋季，HBNSI指數(shù)就曾經(jīng)跌至-72.6%，幾乎比目前的悲觀情緒嚴(yán)重了一倍，盡管當(dāng)時(shí)的利率水平還沒(méi)有現(xiàn)在這么高。

　　由此看來(lái)，債券情緒指數(shù)傳達(dá)出來(lái)的看漲訊息(反向分析)并不像表面顯示的那么強(qiáng)。

　　結(jié)論？

　　透過(guò)以上對(duì)黃金和債券兩個(gè)市場(chǎng)相對(duì)情緒的反向分析，我認(rèn)為黃金的短期前景比債券更樂(lè)觀。

　　值得注意的是，這并不意味著債券價(jià)格一定會(huì)下跌，或者黃金價(jià)格一定會(huì)上漲；而是說(shuō)，假如兩者都上漲的話，黃金的漲勢(shì)會(huì)比債券更強(qiáng)；假如兩者都下跌的話，黃金的跌勢(shì)又會(huì)比債券更弱。

　　(本文作者：Mark Hulbert)