混合型證券并不那么誘人

　　【MarketWatch加州4月7日訊】混合，混合，到處是混合——我說(shuō)的不是混合動(dòng)力汽車(chē)，而是混合型證券。混合型證券即將像一股巨大的潮汐涌入個(gè)人投資者領(lǐng)域。運(yùn)氣好的話，華爾街希望它們能夠掀起新的投資熱浪。

　　金融專家和公開(kāi)的報(bào)道顯示，估計(jì)即將推出的混合型證券金額高達(dá)600億美元，其中250億美元瞄準(zhǔn)的是“零售投資者”，也就是說(shuō)個(gè)人投資者，其它則以機(jī)構(gòu)投資者為銷(xiāo)售對(duì)

象。

　　去年，零售的混合型證券超過(guò)了10億美元。今年這個(gè)資產(chǎn)門(mén)類的大幅增加源于兩個(gè)因素：一是投資者尋找風(fēng)險(xiǎn)較低而回報(bào)較高的產(chǎn)品，二是公司希望對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。

　　混合型

　　華爾街認(rèn)為混合型證券迎合市場(chǎng)的大量需求是因?yàn)椋�過(guò)去一、兩年來(lái)股市的表現(xiàn)平平，而利率水平較低；因此，資本市場(chǎng)上一直很缺乏低風(fēng)險(xiǎn)的收益型產(chǎn)品。

　　盡管如此，混合型證券是復(fù)雜的，而復(fù)雜的證券對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)并不是多么有利的一種工具。經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者傾向于購(gòu)買(mǎi)較不那么傳統(tǒng)型的證券，這是有證據(jù)的。共同基金經(jīng)理人對(duì)混合型證券非常歡迎，緊隨其后的是發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持有比重在穩(wěn)定而持續(xù)增加的明智的個(gè)人投資者。

　　道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)報(bào)道，新發(fā)行的混合型證券中，多達(dá)30%為共同基金所購(gòu)買(mǎi)。

　　但監(jiān)管機(jī)構(gòu)愈來(lái)愈傾向于把混合型證券歸類為

　　公司也喜歡把混合型證券歸屬為股票，因?yàn)檫@樣一來(lái)，它們支付給投資者的利息就可以申報(bào)免稅。此外，視為股票也有利于公司的信用評(píng)級(jí)，因?yàn)槟菢釉u(píng)等機(jī)構(gòu)便不會(huì)把這種證券看作必須償還的債務(wù)。

　　事實(shí)上，一旦混合型證券轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股，它就會(huì)派發(fā)給投資者股利而非利息，許多公司還會(huì)回購(gòu)混合型證券證券，以便不會(huì)因?yàn)榱魍ü稍黾釉斐晒蓹?quán)稀釋。

　　券商們也喜歡個(gè)人投資者把混合型證券看作股票而非債券，因?yàn)楣善痹趥�(gè)人投資組合中所占的比重要高于債券，因而可銷(xiāo)售的市場(chǎng)規(guī)模也較大。

　　混合型證券確有風(fēng)險(xiǎn)

　　如果你認(rèn)為，銷(xiāo)售混合型證券的公司和華爾街投資銀行的所獲會(huì)高于購(gòu)買(mǎi)這種產(chǎn)品的個(gè)人，那么你可能估計(jì)對(duì)了。在利率上升的環(huán)境下，這種證券所包含的“股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”變得不是那么誘人。畢竟，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的政府債券也許能趕上甚至超過(guò)混合型證券的利率水平時(shí)，為什么要被鎖定在一種公司債券的利率中呢？

　　如果股價(jià)包含著很高的風(fēng)險(xiǎn)，那么這種理由就更為有力了。混合型證券的設(shè)計(jì)初衷就是：當(dāng)股價(jià)上升時(shí)可以全部轉(zhuǎn)換為股票。當(dāng)然，要判斷股價(jià)上漲的時(shí)機(jī)卻是一件很難的事情。

　　華爾街則說(shuō)，正因?yàn)楹茈y判斷股價(jià)何時(shí)上升，混合型證券才成為一種好投資：在等待股票價(jià)值上升的同時(shí)，投資者獲得了利息收益。

　　但是，并非所有的混合型證券(像它們所代表的公司一樣)，值得等待從中獲得更高的回報(bào)。

　　2月份，Washington Mutual Inc.(WM)看到，它剛剛發(fā)行的混合型證券價(jià)格就下跌了。作為全美最大的抵押貸款提供商，它的股價(jià)將會(huì)上升還是下跌呢？這個(gè)由大家來(lái)判斷好了。與此同時(shí)，該公司的混合型證券的收益約比國(guó)債高出2.27%。

　　這種收益差抵得上未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)嗎？這正是許多公司和華爾街券商所預(yù)料到的；當(dāng)混合型證券涌入市場(chǎng)并打算愚弄大家時(shí)，也是你應(yīng)該自問(wèn)的。

　　另一個(gè)需要考量的方面是，混合型證券所提供的保護(hù)程度不及債券。當(dāng)一家公司宣布破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人在支付順序中是占第一位的，而股票投資者位居最末；混合型證券正如其結(jié)構(gòu)所顯示，支付順序恰恰在兩者之間。這意味著，它的風(fēng)險(xiǎn)比表面看起來(lái)要大。

　　正如混合動(dòng)力汽車(chē)一樣，你必須掀開(kāi)引擎蓋來(lái)檢查它的內(nèi)部，有些并不像廣告宣傳的那么漂亮。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)