觸頂訊號悄然現 反彈難以再持久

　　【MarketWatch紐約3月29日訊】(硬幣)正面朝上我贏，反面朝上你輸。這種包贏不輸的賭法聽起來也許荒謬，但在股市上卻一直是有支持者的。

　　標普500指數上周再登多年高點，股市看起來如此強勁，可我卻忍不住認為股市正在走鋼絲——下面一邊是利率上升的硬地，另一邊是經濟放緩的巖區。

　　但是，這兩個可怕的處境不僅沒有使走在鋼絲上的股市失去平衡，反而幫助它保持“身軀”的挺直。

　　當公布的經濟數字略略高于預期且債券殖利率上升時，對經濟繼續成長以及隨之出現的殖利率曲線回歸正常(長期利率重新高于短期利率)的預期，給了股市一些刺激。

　　疲軟的經濟數字和倒轉的殖利率曲線，加上聯儲主席柏南克認為殖利率曲線倒轉并不預示衰退的斷言，也有助于推高股市(至少沒有害處)，因為這意味著加息周期會較早而不是較晚結束。

　　當前這種令人困惑的處境并不僅僅局限于美國的經濟和市場。

　　美國的加息周期眼看快要結束了，但

　　日本看起來打算加息，因為它的經濟似乎近二十年來首次有了通膨的跡象，而且日本的股市也徘徊在多年高點附近。

　　不幸的是，完美的狀態從來不會延續很久。到某個時候，股市和基本面會重新取得平衡，問題是與此同時應該采取怎樣的對策。

　　盡管我不愿意與當前的股市對抗，也盡管盤整即將出現的跡象很少，但進一步上漲似乎很難。

　　有疑問便離市

　　在目前環境下，幾條股諺涌上我的腦海。

　　首先，股市永遠不會錯。不管股市怎么行為都是應該的。凱因斯深知這一點：“市場的非理性時期尚未結束，你的支付能力可能先完蛋了。”

　　另一個股諺是：有疑問便離市。

　　當市場的行為與你認為理當出現的反應不符時，你可能作出糟糕的決定。你的交易行為失常，因為你對自己的部位感到得意。于是，不愿接受虧損——因為你“知道”市場終將回歸你的預期——的心理便控制了你。

　　交易者容易犯的一個典型錯誤是，持有某個部位時間過長，因為你骨子里堅信市場錯了；當你最終放棄并改變部位時，市場偏偏也改變了。

　　相信深知個中滋味者的話吧，這比不賺錢要糟糕得多！

　　我記得有些時候，我寧愿帶著懷疑的態度和見證死亡的表情在旁邊看著股市如何表演。

　　奇怪的是，我對于未能參與其中并不總是感到失望，反而幾乎感謝自己沒有介入，因為如果介入的話，我肯定會有損失。

　　我覺得，眼下的反彈就是這種情形之一。

　　投資是關于如何作出明智的決定，而不是強行采取一種姿態。你永遠不可能包贏不輸，不過賺錢的幾率可以比單單拋擲硬幣決定來得更高。

　　你可以作的決定之一是：不要勉強。如果你對股市當前挺進新高的趨勢有信心，那么就跟著它好了。

　　但是，如果基本面和/或股價水平令你感到不踏實，那就不必勉強，因為那正好會增加你在關鍵時刻作出錯誤決定的可能性。

　　觸頂訊號悄然出現

　　交易者喜歡“談論對偏袒自己的觀點”，也就是表露對其所持部位有利的看法。理論上說，這沒有什么不對，因為事實上，他們之所以持有某種部位便意味著他們真正相信他們所說的話。

　　但往往發生的事情卻是，持有這種部位可以改變人們對后續事件的理解；基本面推動因素的含義，因此可能被扭曲以迎合這種情形。

　　也許我現在正冒著這樣的危險，但標普500指數看起來確實在形成阻力位。雖然在標普500指數的圖表上，沒有任何我可以坦然稱為反轉訊號的東西，但我敢說，頂部正在接近的跡象正在悄然出現。

　　從3月16日至3月21日四個交易日中，道指的盤中高點雖然不斷提高，包括一個多年的新高，但標普500指數卻毫無進展——在這四個交易日里，標普500指數的觸頂位置與1,310點相距不足一個點，依次為1,310.45點(3月16日)、1,309.79點(3月17日)、1,310點(3月20日)和1,310.88點(3月21日)。

　　3月21日，標普500指數先漲后跌，收盤時比前一日下跌了8點。

　　此外，某些數學技術指標，諸如相對強弱指數和動能指標，自2005年稍晚以來便停止創下新高。表面上這也許是一個積極訊號，因為使得這些指標免于超買的困境，但的確表明上揚缺乏動能——股指是在艱難地走高，而不是自信地闊步前進。

　　但是，我不是惟一談論偏袒自己觀點的人，聯儲主席柏南克也是。既然他可以，我有什么不能？

　　他說，債市傳達出的經濟訊號不容易判讀，在目前的環境顯得“不明朗”。

　　李曼兄弟(Lehman Bros.)首席經濟學家哈里斯(Ethan Harris)在一份給客戶的分析報告中夸張地說，柏南克對債市謎團的解釋是“七邊形的經濟政策(heptagonomics)”，因為他用七種不同的理由來說明聯儲緊縮環境下債券殖利率維持低水平的原因。

　　然而，我的一位在現場聽了柏南克講話的同事說，柏南克說到倒轉的殖利率曲線并不預示著衰退時相當自信。

　　我覺得這像是有點懷疑的意味，于是我感到不安。

　　反彈難持久

　　如果聯儲表明加息將結束，股市順理成章地可能出現不錯的反彈，但也許只是短期性的，因為市場對為何結束加息顯然有一個很好的理由——擔憂經濟放緩。

　　如果聯儲說加息應該繼續，那股市也可能反彈，因為投資者會由此認為經濟成長是強勁的，但反彈同樣可能不能延續太久，因為要么債券殖利率將猛漲，要么殖利率曲線會倒轉得更加厲害(意味著殖利率曲線受經濟前景的影響)，或者兩種情況均出現。

　　這對你談論偏袒自己的觀點可有幫助？

　　(本文作者：Tomi Kilgore)