股市太乏味？好戲在后頭！

　　【MarketWatch加州3月24日訊】有些市場觀察人士稱，未來股市會出現巨大波動并轉化為豐厚的回報。

　　許多人都把芝加哥選擇權交易所(CBOE)波動率指數(Volatility Index，VIX)視為股市的風向標。波動率指數是描述股市波動程度的一種方法，因為它衡量股指選擇權的變動情況，也就是買權和賣權押注股市升跌的比例。

　　波動率指數也被某些人稱為擔憂指數，它是衡量未來一個月內市場對波動預期的方法之一。

　　目前波動率指數處在11點附近，接近了歷史上的某些最低水平。有人說，這并不值得擔憂，只是一個很長、很長的停頓，表明市場處于膠著狀態；但另外一些人卻說，這不過是風暴前的平靜罷了。

　　洛杉磯投資公司Reed Conner Birdwell投資長布朗奇克(Jeffrey Bronchick)在最近給股東的信件中說，波動率指數跌至這種低水平可以有許多原因。

　　他說，“不少原因可以解釋這種現象，比如開放的聯儲政策，穩定的經濟成長和國內恐怖主義威脅的消失。”然而，波動率對股市上漲很關鍵，因為“高波動率以及擔憂和恐慌時期過后的環境，似乎是相當樂觀的。就我們看來，這實際上意味著一個更‘正常的’不確定時期可能就在前頭，同時也意味著

　　布朗奇克預計傳統媒體類股的乏味將演變為令人激動的機會，包括時代華納(Time Warner)、

　　布朗奇克說，“很難再找出比這個領域更低落的投資者情緒了，加上這些公司充沛的現金流以及我們認為顯然不昂貴的市值，意味著未來會有出色的表現。”

　　可能使這種預測落空的是經濟的明顯轉變，但聯儲主席柏南克在上周一的講話中實質上已經聲明，未來數月內經濟狀況會保持不變。在種種條件完全符合先例的情況下，這種乏味的市場意味著未來會出現劇烈的波動。

　　正如任何天氣預期一樣，方向是可能改變的。

　　事實上，上周MarketWatch的赫伯特(Mark Hulbert)寫道：“眼下投資者理應擔憂的東西有很多，但波動率指數低水平似乎不是其中的一個。”

　　他在那篇文章里還寫道，“自1990年以來，波動率指數出現極低值之后，股市的表現往往超越平均水平。”

　　那么現在的問題就是：你是否認為波動率指數處于低水平，或者只能算中等水平？該指數的52周波動區間為9.88點至18.59點。

　　經濟學家預計，隨著公司盈余的略微下滑，2006年股市不會太出色。

　　在華爾街日報(The Wall Street Journal)進行的一份調查中，33位經濟學家聲稱他們預計道指到2006年末會處在11,000點至11,999點之間，比2005年最后一個交易日上漲2.6%至12%——道指以10,717.50點結束2005年的交易。

　　我認為基金經理人如布朗奇克的觀點更值得重視，因為他們是實際的買家。

　　共同基金行業公會投資公司協會(Investment Company Institute)報告股票資金增加的資料。其中最主要的一項是今年以來股市漲了5.2%，為1999年以來最好的一年開始。更多這種消息將提振投資者信心，而且我認為最終會轉變成一種不可抗拒的力量。

　　赫伯特指出，“在1990年代前五年以及后五年中，波動率指數處于或低于12.15點之后的時期內，股市的回報都高于平均水平。”

　　我前面已經提到過他的觀點。

　　沒有什么是永遠保持平靜的——哪怕是相對而言。正如一位心理學家告訴我的：“把三個投資者放在一個房間里，其中一個會成為積極的行動者。”

　　分析師眼下正在尋找這種積極的行動者，并希望突破能夠跟進，其他人則依然是惰性分子。

　　指望波動率的上升來改變這種情況吧。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)