CRF股利有貓膩 ICE市值高到離譜

　　【MarketWatch圣地牙哥3月15日訊】一年前，我寫過一篇文章，題目是“Cornerstone是不是僅僅在把錢退給投資者？”

　　這個Cornerstonein就是Cornerstone Total Return Fund(CRF)。答案：是的！而且當投資者意識到這一點時，他們紛紛從這支封閉式基金贖回資金，結果，該基金股價大幅下跌，并在遠遠高于凈資產價值的價格上停止了交易。至于其它事情，正如該基金所說——或

是我那么想——都已成為歷史。

　　回頭來看今天：一批新的投資者無疑被該基金豐厚的12%的股利收益率所吸引，正在緩慢但肯定地重新抬高Cornerstone的股價，以致達到其價格比凈資產價值高出55%的地步，更具諷刺意味的是，它的凈資產價值還在下滑！ETFconnect.com是一家允許投資者透過各種不同標準免費篩選基金的網站，它的資料顯示，Cornerstone的溢價超過了任何基金，而且超出的幅度不小。

　　然而，你只能期望投資者去閱讀Cornerstone“月度分配”新聞稿中那日益增大而突出的文字。該新聞稿解釋說，投資者有很大的機會收回投資，而且“那些分配不應該與(該基金的)收益率或投資回報混為一談。”

　　的確，Cornerstone去年97%的分配是資本的“退回”，而不是更健康的資本的回報。雖然資本的退回可以降低該基金的納稅基數，但也會導致整體真實回報水平的下降。

　　說到

　　IntercontinentalExchange(ICE)

　　周二，我提到一件絕對不合理的事情：在注定要像雪一樣融化的交易所類股的牛市上，IntercontinentalExchange幾乎一夜之間成為所有同行中最熱的

　　這是不久將公開上市的紐約商業交易所(New York Mercantile Exchange)目前估算價值的兩倍還多。紐約商業交易所與Intercontinental不同，它從事多種商品期貨而不單單只是

　　從什么時候開始這變得合理了？回答：這從來就是不合理的！

　　雖然與紐約商業交易所過時的“叫喊式”交易方式相比，Intercontinental的電子交易平臺被認為是一種更好、更可以升級的模式，但熊派相信該股的上升空間大部分已經在股價中得到了體現。

　　與此同時，紐約商業交易所一直在向電子交易系統過渡，以致有人猜測它可能透過收購Intercontinental走一條捷徑。

　　這可能嗎？會嗎？

　　當然有這種可能，但在Intercontinental目前的市值水平上卻太不現實。甚至對Intercontinental商業模式很看好的一位投資者也因為市值原因而放空該股，并認為只有當Intercontinental市值在10億美元左右時，被紐約商業交易所收購才有可能發生。他說，“即使在那種情形下收購也只是一個巨大的可能而已”，當然，除非它想要重復時代華納/全美連線(Time Warner/America Online)的滑鐵盧。

　　這位基金經理人說，“我在40美元價位上看好Intercontinental，但我就是認為該股的動能已經脫離了現實。”

　　這是市值倒錯似乎比語言更有說服力的一個例子。

　　周二關于IntercontinentalExchange的文章發表之后，我得到許多“Herb，你是個傻瓜”之類的常見回應。其中有位叫Richard的寫道：“不能因為Intercontinental的股價/銷售比或因為紐約商業交易所營收是它的兩倍，你就說它被高估了。市值與盈余和盈余成長的關系比與營收的關系更大。這是一個基本的概念，伙計！我不相信你連這個都不知道。ICE市值比紐約商業交易所更高是因為，它的成長比后者快得多，盡管它的營收只有后者的一半，呸！”我無法反駁該公司的成長問題，但你也不能反駁這個：公開上市的交易所類股處在一種無法持久的動能瓦解過程之中。呸呸！

　　(本文作者：Herb Greenberg)