“三月瘋狂”與非理性投資

　　【MarketWatch維吉尼亞州3月10日訊】如果你最喜歡的球隊在本月NCAA籃球聯賽中被淘汰，請注意下面的重要忠告：

　　一、兩天內忘掉投資的事情，不要對自己的投資組合進行任何調整。

　　你也許會覺得奇怪，喜歡球隊的失利跟投資有什么關系？但事實上兩者之間的關系

非常密切。最近一項學術研究發現，當最喜歡的球隊失敗后，投資者在絕望情緒里會采取非理性的行動。

　　這項研究名為“運動情緒與股市回報(Sports Sentiment and Stock Returns)”，于去年稍晚開始在學術界流傳。從事這項研究的是麻省理工學院(MIT)的博士生艾曼斯(Alex Edmans)、達特茅斯學院(Dartmouth College)商業管理助教加西亞(Diego Garcia)，以及挪威管理學院(Norwegian School of Management)的諾利(Oyvind Norli)。

　　為了分離出情緒對投資的影響，三位研究者分析了特定國家球隊在國際比賽中失敗后，該國股市的瞬時表現。他們著重研究了

　　研究者發現，一般而言，如果某個國家的球隊在世界杯淘汰賽中出局，那么該國股市次日的回報要比正常水平低38個基點。當然，38個基點看起來不算什么，但從統計學角度看卻是可觀的，因為折算成年回報將超過60%。

　　對于這種低于正常水平的回報，研究者找不出合理的解釋。于是他們得出結論：低回報是源于“體育賽事結果影響了投資者的心情”。

　　有趣的是，他們并未發現存在類似的積極效應，也就是國家球隊贏得國際比賽時對其股市的積極影響。研究者猜測，這可能是因為勝利對投資者心情的影響在程度上與失敗不同：“失敗便立即被淘汰，而勝利僅僅進入下一階段的比賽�！�

　　當然，由于NCAA聯賽中的大學球隊并非國際聯賽中的國家隊，我們不應該期望某支球隊的淘汰對整體股市產生那么顯著的沖擊。但是，我提到這項學術研究的目的并不在此，而是說，這個發現提醒我們：我們的心理和心情對我們投資決定的影響是多么巨大！

　　毋庸贅言，我們的心情受體育賽事之外許多因素的影響。因此從這項研究得出的一個更廣泛的推論是：紀律對投資生活、規則和程序是多么重要，可以使我們在情緒低落的時候堅持自己的投資策略。

　　事實上，從一些研究(如這里關于體育賽事和投資關系的研究)得出一個令人沮喪的發現是：我們大多數人是多么地無理性。我們把自己稱作理性的生物，但在我們智力與情感的一次又一次交鋒中，我們發現獲勝的幾乎總是后者。

　　我不知道是誰最早給NCAA籃球聯賽安上了一個“三月瘋狂(March Madness)”的別稱，但鑒于上述研究顯示心理和心情在影響投資決定方面所充當的重要角色，這種說法倒是頗為深刻。

　　(本文作者：Mark Hulbert)