住宅營造類股 看漲看跌都有

　　【MarketWatch維吉尼亞州2月17日訊】每股盈余一直在迅速成長而本益比仍然只有6倍上下的股票，你感不感興趣？

　　我想你一定要大點其頭了。

　　但是，在你變得太激動興奮之前，我要告訴你：這類股票所屬的行業：住宅營造。

難辦就難辦在這里！

　　畢竟，如果房市即將進入熊市的話(盡管周四公布的1月份新屋開建數字遠遠好于預期)，那么這類公司的盈余很快就會顯著下滑。假若真是如此，那么即使它們的股價沒有任何升值，其本益比也將回升至更為正常的水平。

　　因此，要相信營造類股本益比低水平代表著巨大的買進機會，首先必須相信這個領域的前景好于景氣循環給出的預示。

　　不幸的是，在這場大爭論中，我所追蹤的投資通訊并沒有一致的看法，因而無法知道哪一方更可能是正確的。即使在那些表現紀錄優秀的投資通訊中，分歧也是大到不能再大。

　　首先來看那些認為房市將繼續大幅下滑的編者。這些人中的一個是PAD System Report的編者、俄亥俄州邁阿密大學(Miami University of Ohio)經濟學名譽教授希維(Daniel Seiver)，他目前是圣地牙哥州立大學(San Diego State University)和圣地牙哥大學(University of San Diego)經濟學和金融學的客座教授。

　　希維最近寫道：“現在，房市繁榮的結束幾乎對任何人都是顯而易見的……但我們并不認為營造類股的下跌趨勢到了盡頭。房市泡沫會繼續非常緩慢地漏氣，延續整個2006年。住宅領域的過度投資和過度投機，需要多年才能完全消除。”

　　希維投資組合中目前推薦放空兩支住宅營造商的

　　另一位相信房市會繼續滑坡的編者是Wall Street Winners的馬契夫(Ivan Martchev)。他在本月稍早寫道：“沒人能保證房市的下滑現在會停下來……新屋價格的中值開始出現下降，這是許久以來的第一次。”

　　從去年第四季度低于預期的國內生產毛額成長數字中，馬契夫看到了營造業疲軟的更多跡象。“2005年消費者動用的房屋凈值貸款估計達到6000億美元，2006年這個數字可能顯著降低。”

　　馬契夫推薦放空Toll Brothers(TOL)，理由是像Toll這種豪華房屋營造商在房市衰退中有可能受創最大。

　　由于希維和馬契夫以往的表現都很好，他們的悲觀立場顯然是令人沮喪的。

　　但是，正如哈維(Paul Harvey)指出的，“事情還有另一面。”

　　在這個例子中，所謂“事情的另一面”是指，至少有兩家表現紀錄出色的投資通訊眼下看好營造商的股票。

　　Ford Equity Research Newsletter是其中一家，出版公司為圣地牙哥的Ford Equity Research。這家投資通訊相當偏重于量化指標，對為什么推薦某支股票幾乎不作評論。不過它的確指出，其股票評級方法非常重視諸如相對價值、盈余動能和價格動能等因素。

　　這家投資通訊目前推薦一系列營造商股票，包括D. R. Horton(DHI)、Standard Pacific(SPF)、Centex(CTX)和Toll Brothers。

　　另一家目前看好營造商類股的投資通訊就是Prudent Speculator，編者是巴金漢(John Buckingham)。在巴金漢的數個投資組合中，目前至少有一個持有諸如下面一些營造商股票：D. R. Horton、Toll Brothers、Lennar Corp.、Standard Pacific、Centex、KB Home和Champion Enterprises(CHB)。

　　巴金漢承認最近的房市充斥著壞消息，但同時指出，有些營造商預計其2006年盈余不僅不會下降，反而有適當的成長。因此，押注它們的股價上漲并不是一個糟糕的決定。

　　就巴金漢看來，房市上的所有不利消息產生的一個主要效果，是使營造商的股票變得相當便宜，有些與52周高點相比甚至下跌了50%。本質上，這是買進盈利性極好的失寵公司的機會。

　　鑒于堅持兩種觀點的投資通訊都擁有良好的表現紀錄，你也許會覺得這種爭論沒有意義。

　　但我認為，據此下結論未免太匆忙。當擁有良好紀錄的理性投資顧問分歧如此嚴重時，我們反而可以得到有價值的資訊。

　　例如，如果你原先堅持認為“房市是個泡沫”，而且依據自己的觀點押注“全贏或全輸”，那么你現在也許該重新審視了：幾位表現紀錄優秀的投資顧問認為你錯了。相反，如果你激烈地押注房市仍將表現出色，也一樣應該三思。

　　最終的結果也許仍然是困惑，但起碼我們困惑的水平上升了一個層次。

　　(本文作者：Mark Hulbert)