你反應過度 我趁機撈錢

　　【MarketWatch維吉尼亞州2月10日訊】許多人認為，股市1月份開了個惡劣的玩笑。

　　道指30支成分股中，表現最好的是通用汽車(General Motors)(GM)，而表現最差的是英特爾(Intel)(INTC)。

　　當然啦，英特爾面臨著來自超微(Advanced Micro Devices)(AMD)等對手的殘酷競爭

，但它的前景肯定不像正在掙扎著避免破產命運的通用汽車那么灰暗。

　　這種矛盾的結果到底有何原因呢？

　　一種可能的解釋是，億萬富翁柯克瑞安(Kirk Kerkorian)去年12月因為節稅考量售出了通用汽車股票幾個百分點的股權，今年1月份他重新買進了這部分股票。毫無疑問，他的行為的確在其中起了作用。

　　但是，1月份發生在通用汽車和英特爾的事情往往也可以發生在其它

　　我直覺這種更普遍的原因就是投資者的過度反應。投資者往往夸大壞消息對表現不好公司的壞影響，也夸大好消息對成長強勁公司的好影響。

　　因此，像1月份上漲的通用汽車這類股票，以及像英特爾這類下跌的股票，常常跟公司本身前景的實質性變化并無多少關系，而是投資者從之前過度反應狀態回歸正常的結果。

　　許多學術研究都證明了這一點，其中最典型的也許是十多年前刊登在著名期刊Journal of Finance上的一份報告，名稱是“反向投資，推演和風險(Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk)”。從事這項研究的分別是伊利諾大學香檳分校(University of Illinois at Urbana Champaign)的拉克尼肖克(Josef Lakonishok)、

　　結果發現，投資者最大的錯誤不是相信某些公司的成長快于其它公司。一般而言，本益比最高的公司在盈余、銷售和現金流方面未來成長的確要高于本益比最低的那些公司，至少未來一、至兩年內是這樣的。

　　三位教授還發現，市場的失敗之處是在預期這些公司成長多快或多慢方面。高本益比公司的成長很少快到能證明其高股價合理的程度，而低本益比公司的成長也很少慢到可以證明其低股價合理的程度。

　　這個結果有助于我們重新審視長久以來圍繞著成長投資和價值投資的爭論。簡單說，對成長股的估價接近于完美，而對價值股的估價過于苛刻。

　　因此，投資成長股想要賺錢，未來的消息必須比已經在股價中得到反映的消息更好；而投資價值股想要賺錢，未來的消息只要不像已經在股價中得到反映的消息那么糟糕就可以了。

　　這樣一分析，就很容易理解為什么歷史資料顯示價值股的平均表現要好于成長股。

　　當然，押注一支上漲股要比押注一支下跌股在心理上更容易承受。投資價值股時，你往往發現自己購買的股票最近遭到許多壞消息的打壓，這是需要堅定的信心和勇氣才做得到。

　　請看普特南(George Putnam)編輯的投資通訊Turnaround Letter，它比我追蹤的任何其它投資通訊都更專注于價值股。例如，他經常投資那些剛剛擺脫破產處境的公司，這類股票頭上的光環比華爾街上的寵兒可暗淡多了。

　　但是，笑到最后的往往是普特南。他的投資通訊過去15年的表現目前在本人追蹤的所有投資通訊中名列第二，年均回報為19.7%，同期道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)(DWC)年均回報為11.7%。

　　普特南最近的推薦是Ahold(AHO)，一家大型國際性超市連鎖公司。1990年代末，Ahold的美國存托憑證每股價格在40美元以上，后來因為不當會計操作和破產恐慌而暴跌，到2003年股價已經不到3美元。

　　普特南寫道：“我們相信……Ahold正在采取正確的行動，釋放其超市和食品服務業務的價值。我們預期，現在買進該股的耐心投資者將得到豐厚的回報。”

　　(本文作者：Mark Hulbert)