股市被高估40% 上揚空間已有限

http://whmsebhyy.com 2006年02月07日 23:38 新浪財經(jīng)

　　【MarketWatch維吉尼亞州2月7日訊】報告一個不好的消息：一種擁有出色長期紀(jì)錄的選時工具顯示，眼下股市被高估了！

　　我指的選時工具是三十五年前圣地牙哥的Ford Equity Research公司發(fā)明的。根據(jù)這個模板，目前的股市水平高于1971年初以來94%的時間。

　　從該模板當(dāng)前讀數(shù)中能夠找出的唯一好消息就是，一年前該指標(biāo)也同樣悲觀，但自那以來股市卻溫和走高了。

　　可見，該指標(biāo)的目前讀數(shù)不一定意味著股市非跌不可。盡管如此，歷史資料顯示這種情形下后市上揚的空間有限。

　　Ford的選時工具以對個股的基本面分析為基礎(chǔ)。該公司計算數(shù)千支

股票中每一支的股價/內(nèi)在價值比(price-to-value ratio)——內(nèi)在價值是透過該公司專有模板計算出來的。

　　Ford稱，“股價/內(nèi)在價值比率高于1意味著股價被高估，而低于1意味著股價低于內(nèi)在價值——內(nèi)在價值要考量盈余、質(zhì)量評等、股利、預(yù)期成長率和流行利率等因素。”

　　接著，F(xiàn)ord對每支股票的股價/內(nèi)在價值比率進(jìn)行平均，得到一個可以代表整體市場市值水平的數(shù)值。自1970年Ford開始計算這個指標(biāo)以來，它的最高讀數(shù)為1.81，出現(xiàn)在1987年9月末，三周后便發(fā)生了美國歷史上最嚴(yán)重的股崩。

　　該指標(biāo)第二高水平為1.79，出現(xiàn)在2000年2月，幾周后網(wǎng)路股泡沫爆裂，開始了2000年至2002年大熊市。

　　真不壞啊！

　　目前整體股市的股價/內(nèi)在價值比率高于1.40，意味著被高估的程度達(dá)40%。自1970年以來，只有6%的時間里該指標(biāo)讀數(shù)超過目前水平。

　　由于2005年初該指標(biāo)也傳達(dá)出同樣悲觀的意味，但自那以來股市不跌反漲，你或許以為對這個警告訊號可以置之不理。

　　但我認(rèn)為這是危險的。即使把去年的情況納入考量之中，該指標(biāo)預(yù)測后市的紀(jì)錄也是出色的。

　　為了計算該指標(biāo)的歷史表現(xiàn)，我把1970年以來的月讀數(shù)從高到低分成五個組，然后計算每個組后1個月、后6個月和后12個月道瓊威爾夏5000指數(shù)(DWC)的平均回報，結(jié)果如下：

　　第一組：股價/內(nèi)在價值比率1.30-1.81，后1個月平均回報0.15%，后6個月平均回報0.95%，后12個月平均回報4.72%；

　　第二組：股價/內(nèi)在價值比率1.20-1.29，后1個月平均回報0.76%，后6個月平均回報5.28%，后12個月平均回報11.66%；

　　第三組：股價/內(nèi)在價值比率1.13-1.19，后1個月平均回報1.14%，后6個月平均回報8.36%，后12個月平均回報16.82%；

　　第四組：股價/內(nèi)在價值比率0.95-1.12，后1個月平均回報1.60%，后6個月平均回報8.42%，后12個月平均回報12.88%；

　　第五組：股價/內(nèi)在價值比率0.61-0.94，后1個月平均回報1.53%，后6個月平均回報7.86%，后12個月平均回報16.93%。

　　可以看出，該指標(biāo)在判斷股市被高估方面最為有效。第三、第四和第五組之間的平均回報差別不顯著，但這幾組與第一組的回報相差就懸殊了。