尋找不與聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)的基金

　　【MarketWatch舊金山2月2日訊】聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)結(jié)束這輪緊縮周期還是繼續(xù)加息？柏南克(Ben Bernanke)作為聯(lián)儲(chǔ)主席的第一個(gè)考驗(yàn)已經(jīng)在等著他，而投資者關(guān)心這位新掌門如何迎接這個(gè)挑戰(zhàn)也是可以理解的。

　　許多投資者已經(jīng)作好了隨你怎樣都能受益的準(zhǔn)備，尤其是那些所投資共同基金中持有防衛(wèi)型股票的人。

　　研究顯示，聯(lián)儲(chǔ)放松政策后表現(xiàn)較好的幾個(gè)類股(其中有一個(gè)例外)，在短期利率超過長(zhǎng)期利率情況下(即所謂的殖利率曲線倒轉(zhuǎn))，也同樣能獲得出色成績(jī)。

　　交易者和投資策略師們愈來愈相信，聯(lián)儲(chǔ)目前的緊縮周期將比預(yù)期的延長(zhǎng)。大多數(shù)人預(yù)計(jì)聯(lián)邦資金利率3月份會(huì)提高至4.75%，較少人還預(yù)計(jì)5月份會(huì)再加息一次至5%。

　　Oak Associates首席投資策略師雅德尼(Ed Yardeni)說，“聯(lián)儲(chǔ)還沒有完成工作”。他預(yù)計(jì)聯(lián)邦資金利率將提高至5%——假使不是更高的話。“如果我是柏南克，我希望盡可能提高聯(lián)邦資金利率，只要不引起衰退。”

　　美林證券(Merrill Lynch)美國(guó)部門策略師伯恩斯坦(Richard Bernstein)同意雅德尼的觀點(diǎn)，認(rèn)為聯(lián)邦資金利率的方向是上升的。“他們的緊縮過程會(huì)比人們預(yù)期的更長(zhǎng)。”

　　但是，債券專家、市場(chǎng)上最有影響力的人物之一、Pimco的葛羅斯(Bill Gross)卻堅(jiān)信，聯(lián)儲(chǔ)新主席會(huì)溫和行事。“在利率政策方面，柏南克更傾向于一個(gè)鴿派。”

　　加不加息表現(xiàn)都好

　　然而，大多數(shù)投資者更關(guān)心的不是聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)如何行動(dòng)，而是確保自己的投資組合可以因應(yīng)聯(lián)儲(chǔ)的任何措施。

　　如果聯(lián)儲(chǔ)緊縮過程接近結(jié)束，那么投資者應(yīng)該重視健保、金融服務(wù)、基本消費(fèi)品和公用事業(yè)等類股。美銀證券(Bank of America Securities)首席投資策略師麥克馬納斯(Thomas McManus)指出，從歷史數(shù)據(jù)看，在聯(lián)邦資金利率達(dá)到最高水平之后的12個(gè)月里，標(biāo)普500指數(shù)中這些門類表現(xiàn)最好。

　　麥克馬納斯在1月上旬給客戶的分析報(bào)告中說，從1989年2月至目前共五次緊縮周期中(最近一次始于2004年6月)，“在短期利率升至最高后，防衛(wèi)類股如健保和基本消費(fèi)品門類的表現(xiàn)一向較好。”

　　麥克馬納斯指出，在這期間，健保類股平均上漲了32.3%，金融類股平均上漲28.7%，基本消費(fèi)品類股平均上漲26.7%，公用事業(yè)類股平均上漲21.7%。最差勁的是資訊科技類股，加息結(jié)束之后的12個(gè)月內(nèi)平均漲幅僅為1.6%。

　　美林證券的報(bào)告顯示，在聯(lián)儲(chǔ)加息致使殖利率曲線倒轉(zhuǎn)的情況下，防衛(wèi)類股策略也很有效。從歷史上看，殖利率曲線倒轉(zhuǎn)哪怕不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，也會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)下滑。

　　葛林斯潘擔(dān)任聯(lián)儲(chǔ)主席期間出現(xiàn)過兩次殖利率曲線倒轉(zhuǎn)的情形，一次是1989年6月至12月，另一次是2000年8月至2001年3月；而在衰退之前表現(xiàn)最好的類股分別是基本消費(fèi)品、公用事業(yè)和健保等門類。基本消費(fèi)品類股平均上漲14%，公用事業(yè)類股平均上漲12%，健保類股平均上漲8%。

　　在這種不利環(huán)境下，伯恩斯坦的首選是公用事業(yè)類股。他指出，這個(gè)類股眼下持有的機(jī)構(gòu)不太多，卻可以保證穩(wěn)定的盈余成長(zhǎng)。

　　他說，“到明年這個(gè)時(shí)候，我們將發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)型基金經(jīng)理人會(huì)增持公用事業(yè)類股。”

　　金融類股不確定

　　金融服務(wù)類股是一個(gè)不確定的門類。如果加息結(jié)束，那么這個(gè)利率敏感行業(yè)是值得投資的；但如果聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮，那就要避開它。

　　美林證券的研究顯示，，金融類股在聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期平均漲幅達(dá)到兩位數(shù)字，但在最近兩次殖利率曲線倒轉(zhuǎn)時(shí)期，它們平均下跌了1%。

　　伯恩斯坦在1月中旬給客戶的報(bào)告中說，“投資者往往忽略了，聯(lián)儲(chǔ)控制著金融行業(yè)的成長(zhǎng)。”在這份報(bào)告中，伯恩斯坦調(diào)降了金融類股的評(píng)級(jí)，理由是“市值水平相對(duì)過高”以及投資者對(duì)這個(gè)門類普遍樂觀。

　　伯恩斯坦寫道，“2006年一個(gè)重要事件也許是，聯(lián)儲(chǔ)的緊縮可能超過目前大多數(shù)投資者的預(yù)計(jì)。如果我們的預(yù)計(jì)正確，那么金融類股的表現(xiàn)可能落后。”

　　不與聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)的基金

　　那么，投資者應(yīng)該怎么做？

　　在晨星(Morningstar Inc.)公司的幫助下，MarketWatch找出了比標(biāo)普500指數(shù)更偏重于防衛(wèi)型類股的多元化美國(guó)

　　例如，截至去年12月31日，伯恩斯坦看好的公用事業(yè)類股占標(biāo)普500指數(shù)的比重為3.4%，比工業(yè)材料和電訊類股(比重為3%)以外任何一個(gè)類股的比重都低。

　　截至去年12月31日偏重于公用事業(yè)類股的多元化基金包括：Goldman Sachs Growth & Income Fund(GSGRX)——7%的資產(chǎn)分配給公用事業(yè)類股，以及Smith Barney Mid Cap Core Fund(SBMAX)——5.6%的資產(chǎn)為公用事業(yè)類股。

　　晨星資料中，純粹的公用事業(yè)類股基金包括首選Eaton Vance Utilities Fund(EVTMX)——截至去年9月30日最大持股為TXU Corp.(TXU)，還有MFS Utilities Fund(MMUFX)——10%的資產(chǎn)平均分配給TXU和NRG Energy Inc.(NRG)。

　　健保類股在標(biāo)普500指數(shù)中的比重為13.3%。截至12月31日明顯偏重這個(gè)門類的基金包括Smith Barney Aggressive Growth Fund(SHRAX)——38.5%為健保類股，Jensen J Fund(JENSX)——25.3%為健保類股，還有Torray Fund(TORYX)——健保類股點(diǎn)23.8%。三支基金投資強(qiáng)生(Johnson & Johnson)(JNJ)的比重都很高。

　　在健保類股基金中，晨星偏愛且向新投資者公開的基金是T. Rowe Price Health Sciences Fund(PRHSX)，它的主要持股包括Amgen Inc.(AMGN)、Cephalon Inc.(CEPH)和Community Health Systems Inc.(CYH)。

　　基本消費(fèi)品類股占標(biāo)普500指數(shù)的9.5%，偏重這個(gè)門類的基金包括：Dreyfus Appreciation Fund(DGAGX)——22.7%為基本消費(fèi)品類股，Northern Large Cap Value Fund(NOLVX)——21.5%為基本消費(fèi)品類股，以及Oakmark Fund(OAKMX)——16%為基本消費(fèi)品類股。

　　Dreyfus和Northern兩支基金的主要持股包括寶潔(Procter & Gamble Co.)(PG)、

　　與此同時(shí)，如果聯(lián)儲(chǔ)停止加息，金融類股這個(gè)標(biāo)普500指數(shù)中比重最高的門類(21.2%)有望上揚(yáng)；否則應(yīng)予回避。

　　截至去年12月31日偏重于金融類股的基金包括Neuberger Berman Focus Fund(NBSSX)——金融類股占36.4%，Muhlenkamp Fund(MUHLX)——金融類股占29.7%。兩支基金均大比重持有Capital One Financial Corp.(COF)、花旗(Citigroup Inc.)(C)和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(American InternationalpuorgInc.)(AIG)。

　　晨星喜歡的金融類股基金之一是Davis Financial Fund(RPFGX)，它的主要持股為美國(guó)運(yùn)通(American Express Co.)(AXP)和保險(xiǎn)商Transatlantic Holdings, Inc.(TRH)。

　　晨星也喜歡T. Rowe Price Financial Services Fund(PRISX)，它的主要持股為紐約銀行(Bank of New York Co.)(BK)、英國(guó)銀行集團(tuán)Barclays(BCS)和花旗。

　　五支主要“聯(lián)儲(chǔ)友好型”基金一覽：

　　Smith Barney Aggressive Growth A(SHRAX)：偏重健保類股，健保類股比重38.5%，一年回報(bào)23.2%；

　　Goldman Sachs Growth & Income A(GSGRX)：偏重公用事業(yè)類股，公用事業(yè)類股比重6.9%，一年回報(bào)9.7%；

　　Dreyfus Appreciation(DGAGX)：偏重基本消費(fèi)品類股，基本消費(fèi)品類股比重22.7%，一年回報(bào)7.9%；

　　Northern Large Cap Value(NOLVX)：偏重基本消費(fèi)品類股，基本消費(fèi)品類股比重21.5%，一年回報(bào)8.9%；

　　Neuberger Berman Focus(NBSSX)：偏重金融類股，金融類股比重36.4%，一年回報(bào)10.3%。

　　資料截至2005年12月31日，來源為晨星公司；一年回報(bào)計(jì)算期為截至2006年1月30日之前的12個(gè)月。

　　(本文作者：Jonathan Burton)