基本面技術(shù)面雙重打擊 銀行股二月可能重挫

　　【MarketWatch紐約2月2日訊】需要多少打擊才能使一支銀行股下跌？

　　盡管經(jīng)濟(jì)減速、期貨商品價(jià)格上揚(yáng)和中東政局變化都令人擔(dān)憂(yōu)，但股市繼續(xù)上漲，因?yàn)橥顿Y者相信，聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)達(dá)19個(gè)月的加息周期即將宣告結(jié)束。

　　穩(wěn)定或者下降的利率(至少不是上升)對(duì)金融類(lèi)股應(yīng)該有利，因?yàn)檫@可以刺激(至少不

會(huì)妨礙)金融業(yè)務(wù)和消費(fèi)者借貸活動(dòng)。

　　周二的加息也許不會(huì)是最后一次——從聯(lián)邦資金利率期貨價(jià)格來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)下次例會(huì)(3月28日)加息的幾率超過(guò)80%；但是，加息行動(dòng)畢竟接近了尾聲——同樣根據(jù)聯(lián)邦資金利率期貨價(jià)格，市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)5月10日會(huì)議加息的幾率降至25%。

　　然而，比利率水平更重要的，是不同期限利率之間的關(guān)系。長(zhǎng)期與短期利率的水平接近得叫人不安。

　　聯(lián)儲(chǔ)3月份是否加息也許并不重要，因?yàn)檫^(guò)去幾個(gè)月基本面和技術(shù)面的打擊已經(jīng)使銀行類(lèi)股走跌了。

　　費(fèi)城交易所銀行類(lèi)股指數(shù)(Philadelphia Exchange Bank Index)($BKX)一個(gè)月前還處在歷史最高水平，現(xiàn)在看起來(lái)還會(huì)遭受一次嚴(yán)重的打擊，這個(gè)打擊最早將出現(xiàn)在2月中旬。

　　基本面打擊

　　在短期利率不斷提高、期貨商品價(jià)格不斷上漲的情況下，殖利率曲線(xiàn)(考察長(zhǎng)期利率與短期利率之差)為何會(huì)如此平緩？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)有過(guò)大量討論。

　　我認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)因素(諸如外國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債)的結(jié)果，因此，傳統(tǒng)上導(dǎo)致殖利率曲線(xiàn)平緩的因素——經(jīng)濟(jì)減速(哪怕不是直接的衰退)——在這里就對(duì)不上號(hào)了。

　　然而，如果你詢(xún)問(wèn)一家銀行的人，我擔(dān)保他們更關(guān)心殖利率曲線(xiàn)平緩會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)造成什么影響，而不是殖利率曲線(xiàn)平緩形成的原因。

　　銀行以一定利率獲得融資，再以更高利率把資金貸出(通常是長(zhǎng)期貸款)，從中獲利。殖利率曲線(xiàn)愈陡峭，也就是說(shuō)長(zhǎng)期與短期利率之差愈大，銀行賺取的利潤(rùn)就愈高。

　　雖然銀行業(yè)的季度業(yè)績(jī)相較上年同期繼續(xù)在成長(zhǎng)，但殖利率曲線(xiàn)平緩的沖擊是顯而易見(jiàn)的。

　　J.P. Morgan分析師朱尼亞(Vivek Juneja)說(shuō)，對(duì)于大型銀行來(lái)說(shuō)，第四季度“是過(guò)去兩年來(lái)表現(xiàn)最差的季度，”并相信由于殖利率曲線(xiàn)的影響和預(yù)期中信用虧損的增加，“短期盈余前景可能承受更大壓力”。

　　而且，別指望加息周期結(jié)束會(huì)有助于殖利率曲線(xiàn)回歸正常。

　　CIBC World Markets分析師惠特尼(Meredith Whitney)說(shuō)，“殖利率曲線(xiàn)恢復(fù)正常斜度的唯一希望，是聯(lián)儲(chǔ)切實(shí)開(kāi)始降息，就像2001年1月所做的——那時(shí)殖利率曲線(xiàn)倒轉(zhuǎn)已經(jīng)持續(xù)了整整一年。”

　　對(duì)付利潤(rùn)率縮小的方法之一，是透過(guò)增加業(yè)務(wù)量來(lái)提高業(yè)績(jī)，就像電訊和

　　增加貸款量的不利之處是，銀行不得不在收回貸款方面承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　惠特尼說(shuō)，“信用質(zhì)量極有可能于2005年達(dá)到高峰，2006年幾乎肯定會(huì)下滑�！�

　　技術(shù)面打擊

　　盡管大市漲了，但銀行類(lèi)股過(guò)去兩年中大部分時(shí)間基本上是原地踏步。費(fèi)城交易所銀行類(lèi)股指數(shù)去年10月末收盤(pán)于99點(diǎn)上下，與2004年1月末大致持平，同期標(biāo)普500指數(shù)上升了6.7%。

　　在這期間，費(fèi)城交易所銀行類(lèi)股指數(shù)在90點(diǎn)與104點(diǎn)這個(gè)狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

　　到了2005年11月下旬，該指數(shù)似乎實(shí)現(xiàn)了突破，于11月23日首次收于105點(diǎn)之上，這正是銀行類(lèi)股牛派期待已久的訊號(hào)，他們確信這下要漲一陣子了。

　　可是事實(shí)上并沒(méi)有。該指數(shù)的確于12月27日創(chuàng)下歷史最高水平106.55點(diǎn)，但在隨后的兩個(gè)半月內(nèi)基本上還是作區(qū)間波動(dòng)，只不過(guò)這個(gè)區(qū)間大致從106.50點(diǎn)至102.50點(diǎn)。

　　這可以用兩種不同的方式來(lái)分析。首先是一個(gè)三峰型態(tài)，也就是所謂的三重頂型態(tài)，三個(gè)頂點(diǎn)分別是去年11月28日高點(diǎn)106.20點(diǎn)、12月27日高點(diǎn)106.55點(diǎn)以及今年1月9日高點(diǎn)106.38點(diǎn)。這種型態(tài)通常意味著反轉(zhuǎn)。

　　由于第三個(gè)高峰低于前一個(gè)高峰，意味著反彈失敗，表明接下來(lái)的行動(dòng)通常是下跌。

　　其次，這又可以視為一個(gè)旗形(flag)型態(tài)，去年10月中旬至11月下旬的反彈為“旗桿”，11月下旬至今年1月中旬的盤(pán)整為旗面。

　　迅速創(chuàng)下新高之后，在恢復(fù)過(guò)程中并沒(méi)有回落，這被視為是看漲訊號(hào)。因此，旗形型態(tài)被看作持續(xù)型態(tài)，往往使先前趨勢(shì)得到繼續(xù)。

　　那么，銀行類(lèi)股指數(shù)短期內(nèi)會(huì)遵循那種型態(tài)的含義呢？是加息周期結(jié)束將觸發(fā)一次反彈，以印證旗形型態(tài)的上揚(yáng)訊號(hào)，還是三重頂型態(tài)所體現(xiàn)的平緩殖利率曲線(xiàn)對(duì)盈余的影響將占上風(fēng)？

　　1月20日，銀行巨頭花旗集團(tuán)(Citigroup)(C)盈余令人失望，拖累銀行類(lèi)股指數(shù)跌至交易區(qū)間之下。這可能是一個(gè)不祥之兆。要說(shuō)有什么的話(huà)，這顯示銀行類(lèi)股指數(shù)變得相當(dāng)容易遭到熊派的迅速攻擊；如果該指數(shù)背后有買(mǎi)單支撐，就不會(huì)發(fā)生急劇的下跌了。

　　雖然該指數(shù)隨后反彈重新進(jìn)入上述交易區(qū)間也許讓牛派松了一口氣，但未能升至交易區(qū)間的頂部卻又令人擔(dān)憂(yōu)。

　　事實(shí)上，費(fèi)城交易所銀行類(lèi)股指數(shù)甚至考驗(yàn)了處于這個(gè)交易區(qū)間中部的一個(gè)阻力位，該阻力位是圖表上1月13日低點(diǎn)(105.14)與1月16日高點(diǎn)(104.73)之間下跌缺口形成的。這表明反彈的壽命是短暫的，而該指數(shù)果然于1月26日和1月27日連續(xù)在104.67點(diǎn)位置觸頂。

　　1月20日暴跌也凸現(xiàn)出一些數(shù)學(xué)技術(shù)指標(biāo)所反映出來(lái)的該指數(shù)的疲軟。

　　負(fù)背離

　　雖然數(shù)學(xué)指標(biāo)——或稱(chēng)為震蕩指標(biāo)(oscillators)——不一定是好的選時(shí)工具，但它們有助于印證價(jià)格的行為，表明最近的上漲或下跌并不像表面看起來(lái)那么有意義。

　　例如，動(dòng)能(momentum)指標(biāo)和隨機(jī)(stochastics)指標(biāo)于去年11月中旬達(dá)到最近的高點(diǎn)，那正是11月下旬突破之前。

　　突破之后，雖然費(fèi)城交易所銀行類(lèi)股指數(shù)作橫向整理，但數(shù)學(xué)指標(biāo)卻在穩(wěn)定地下滑。這是一種負(fù)背離，意味著牛派需要付出更多努力才能促使其上揚(yáng)。

　　本質(zhì)上這并非售出訊號(hào)，但它的意思是：當(dāng)拋售的確發(fā)生時(shí)，不要與之作對(duì)。

　　銀行股的牛派不僅感受到了平緩殖利率曲線(xiàn)這個(gè)基本面的打擊，他們也感受到了技術(shù)面的壓力。

　　(本文作者：Tomi Kilgore)