一月指標，值得警惕的選時工具

http://whmsebhyy.com 2006年01月26日 01:04 新浪財經

　　【MarketWatch維吉尼亞州1月25日訊】由于1月份只剩下五個交易日了，大家都在關注道指10,717.50點這個水平。

　　這是該指數去年12月末的收盤位置，也是衡量今年1月份股市到底是漲是跌的基準。截至本周二收盤，道指還處于略微虧損的狀態，它的10712.22點水平比去年年末僅低了5點左右。

　　相信一月指標(January Barometer)這種選時工具的人，十分看重股市1月份是漲是跌，因為從理論上說這預示著股市全年的方向。

　　但統計上對這種理論的支持并不充分。恐怕在決定拋棄還是追隨這種理論之前，我們需要對歷史資料進行更深入的“挖掘”。

　　結果發現，兩個意想不到的情況使得出明確結論變得尤其困難。

　　頭一個就是，許多月份而不僅只是1月份，似乎都具有預測后市的功能。也就是說，許多月份內股市的漲跌，與其后11個月股市的方向高度相關。

　　這個結果一方面意味著，一月指標的確有據可循，但另一方面，1月份這種判斷后市的能力又不是獨一無二的。事實上，過去一百年間，4月份和11月份的后市預測能力還要強過1月份。

　　然而，我們從未聽說過“四月指標”或“十一月指標”。為什么？1月份到底有什么特殊之處呢？

　　第二個意想不到的情況是，如果我們撇開1930年代，那么歷史資料所顯示的結果會相當不同。

　　這樣做會出現兩種情況：一，一月指標預測后市能力會大大增強；二，其它月份預測后市的能力則大大削弱。

　　可見，一月指標預測后市的能力到底應該給予多大程度的重視，以及一月指標的獨特性如何，取決于是否應該把1930年代的資料排除在外。

　　到底該不該排除呢？答案不能根據純統計數據得出。如果你認為這十年是特殊情況，且由于跟21世紀關系不大因而永遠不會再重現，那么你可能傾向于忽略這十年的資料，從而給予一月指標較高的重視。

　　相反，如果你認為1930年代像其它年代一樣重要，那么你可能不希望忽略它。這樣的話，你對一月指標的重視程度就要打折扣。

　　當然啦，認為1930年代是特殊情況因而可以忽略的基本理由是，這段時期發生了大蕭條(Great Depression)。但這種理由并沒有說服力。要想讓人信服，必須說明為什么大蕭條改變了1月份股市表現與其后11個月股市表現的關系。

　　我仍在期待這方面的證據。

　　認為1930年代是特殊情況的另一個理由是，資本利得稅直到1940年代初才開始施行。由于這項稅規導致了年末節稅考量的拋賣行為，因此也許可以解釋為什么一月指標在1940年代初期是多么奏效的現象。

　　但正如我在一年前討論這個問題的文章中指出的，這條理由也不怎么站得住腳。一月指標在1930年代之前及之后都奏效，只有1930年代例外，如果根源在于資本利得稅，那么1930年代之前也應該效果不佳才對。

　　結論：要想給一月指標下斷語，我們必須成為業余歷史學家才行。祝好運！

　　最后，我要提醒大家：一些熱衷于一月指標的人利用一種花招使該指標去年顯得奏效，而實際上卻相反。

　　2005年1月，道指下跌了2.7%。然而，道指從1月末至年末不僅沒有下跌，反而上漲了2.2%。

　　能把一月指標這種敗局扭轉為勝利的唯一辦法就是：拿道指1月份表現與全年表現比較。當然，這兩者去年都下跌了。

　　這種花招實質上存在重復計算的問題。而作為一種選時指標，你只能在1月結束后才依據其漲跌采取行動，這也是1月份市場方向完全確定下來的時間。

　　如果去年1月31日你根據一月指標押注之后11個月的市場方向，那么結果是：你錯了！

　　(本文作者：Mark Hulbert)