分析資金流向 提前因應盈余季節

　　【MarketWatch紐約1月19日訊】雅虎(Yahoo)(YHOO)周二盤后報告的每股盈余比預期低了1美分。周三投資者對雅虎的反應更大程度上反映出市場而非雅虎一支股票的境況。

　　這表明，市場參與者最近的投資決定許多是基于對盈余利好的期望；或者表明，市場參與者整體根本無視盈余季節的到來。

　　不管是哪種情形，理解雅虎的股價變動及其背后的原因，將有助于投資者處理今后兩周內一定會出現的其它令人意外的盈余消息。

　　那么，雅虎

　　當然，這種現象有一個前提：拋賣開始于雅虎公布盈余的那一刻。然而事實并非如此。該股從感恩節之前開始反彈，截至本周二收盤漲至39至43美元區間。為什么？肯定不是因為投資者樂意看到該公司盈余未達預期。

　　股價運動的真正原因是什么？是感知與現實相互作用的結果。有時候，這兩個因素出現背離，而當它們重新吻合時，就會引起激烈的價格運動。基本面分析衡量的是“感知”，技術面分析衡量的是“現實”。

　　這方面的指標之一是蔡金(Marc Chaiken)發明的“資金流(Money Flow)”。將每個交易日的收盤水平與盤中變動區間相比較，然后用這個比率乘以當天的成交量，便得到資金流指標。該指標可以用來確定一支股票或市場是處在“籌碼集中(accumulation)”的狀態下，還是處在“籌碼分散(distribution)”的狀態下。如果把資金流編制成圖表，就可以發現，該指標曲線不僅在去年11月份該股升至最高點時觸頂，而且在隨后該股橫向盤整時形成了“低點愈來愈低”的型態。這就是所謂的“籌碼分散”狀態。

　　所以，當投資者還在期望雅虎達到或超越盈余預期時，其股價便不再處于籌碼集中狀態，甚至可以認為已經處于籌碼分散狀態。這么一分析，本周三股市的反應就不是那么出人意料的了。

　　我們回頭來看看標普500指數代表的大市。新年反彈使標普500指數從兩個月交易區間的下檔上升至交易區間的上檔，接著繼續走高。自始至終，每個交易日的成交量傾向于比前一交易日下降。同是在這段時期，標普500指數遇到了幾個籌碼分散的交易日——通常看漲的交易日最終未能收盤于早盤的高點之上。

　　因此，雖然股市仍在反彈，但買家推動股指上漲的力量不及賣家拉低股指的力量。

　　最終，一個價格型態在上周形成，就是我們AvidTrader所謂的“軸形盤整(Pivotal Correction)”。類似于圖表分析師常說的“頭肩型態(Head & Shoulders)”。根據這個型態的高度可以計算出股價下跌的第一個目標。

　　湊巧的是，大市突然間遇到了一些預料不及的負面消息。首先，周末來自伊朗明白無疑的威脅震動了石油市場，使油價漲破了過去兩周的交易區間；接著，東京股市監管機構以詐欺罪名突擊搜查網路公司Livedoor(JP:4753)。正如巴西一只蝴蝶對全球氣流的影響，股市對這些事件的反應也開始暴露出新年反彈的弱處。

　　隨后，又傳來雅虎盈余不達預期以及英特爾(Intel)(INTC)令人失望的消息。

　　依據上周那個“軸形盤整”型態計算出來的第一個下跌目標，于本周二晚間在Globex交易中被觸及，甚至略略超過。價格目標是一個型態買進或售出壓力的一種體現，當價格目標被觸及時，可以說之前的買進或售出壓力便得到了釋放。在這個例子中，價格目標的實現也包括了對先前交易區間高點(現在自然變成了支撐位)的一次考驗。因此，標普500指數擺脫周二晚間的低點上沖就顯得很正常了，這次上沖延續至周三開盤并差一點填滿了周二收盤時的一個下跌缺口。價格目標最終在周三正常交易時間內也被“達到”，那正是當天交易的低點。

　　軸形盤整型態的一個有趣特點是，在價格目標被實現之后，它損失的點位往往能夠全部收回。如果該型態的價格目標實際上于周三實現，那么在再次考驗那個價格目標之后將沖向新的高點。

　　顯然，上周觸頂以來的價格運動(現實)幫助抵消了之前過度樂觀的情緒(感知)，而正是那種過度樂觀的感知把牛派的羔羊趕進了本周的屠宰場。同樣重要的是，雅虎和英特爾的盈余如今都已成為歷史。許多投資者周三消化這些消息時，無疑會一致自問：“如果盈余季節一開始就這樣，我該不該把買進行動推遲至盈余季節結束之后呢？”

　　我們的想法有些相似但不完全一樣。這只是盈余季節的開始，接下來會出現更多叫人意外的盈余報告——不過利空和利好都會有。

　　除非標普500指數繼續下跌至周二晚間的低點之下，否則我們會期望接下來應該出現的“沖向”新高的行動，催化劑便是利好的盈余報告。如果周三的下跌進一步惡化，投資者更關注eBay(EBAY)和

　　(本文作者Rod David于1995年創立技術分析網站AvidTrader.com。David開發出一種識別任何股票和市場之價格目標和拐點的技術分析方法。作者本人不持有文中提及的任何股票。文章代表作者個人觀點，投資者依此決策責任自負。)