投資通訊：“超越市場”里面大有文章

http://whmsebhyy.com 2006年01月11日 21:56 新浪財經

　　【MarketWatch維吉尼亞州1月11日訊】警告：每年這個時候，特別要防備那些粉飾資料使其表現紀錄看上去比實際更漂亮的投資顧問。

　　事實上，眼下幾乎每個投資顧問的“形象師爺(spin doctor)”都在拼命地工作，以便讓投資顧問的表現看起來超越市場，而且不僅是過去一年的表現，更包括了過去三年和五年的表現。

　　但是，毫無疑問，我們不是生活在“Lake Woebegon”世界里，所有的投資顧問不可能都取得高于平均水平的表現。

　　遺憾的是，鑒于可用作基準的股市指數如此之多，“形象師爺”們的工作竟是出奇地容易。

　　比如2005年下跌0.6%的道指。由于去年道指表現相對較差，因此要超越它就比較容易了。事實上，在Hulbert Financial Digest擁有2005追蹤資料的176家投資通訊中，142家的表現的確好于道指。因此，如果拿道指作為參照，那么去年80%的投資通訊均實現了超越市場的目標。

　　相反，道瓊威爾夏美國中型成長股指數(Dow Jones Wilshire U.S. Mid-Cap Growth)去年創造的總回報為16.7%，因此，僅有14%的投資通訊表現超越了該指數。

　　所以可以很保險地說，許多投資通訊會拿他們2005年的表現與道指比較，而不是與道瓊威爾夏美國中型成長股指數比較。

　　另外，幾乎所有投資顧問在各個門類中至少都推薦了一些

股票，因此勉強說來，他們可以選擇任何一支指數作為參照的基準。

　　這種情形甚至連布希的超級政治師爺洛夫(Karl Rove)都會感嘆自愧不如。

　　順便說一說，去年這種不同指數表現不一的現象并非獨有的。請看2000年3月24日以來不同指數的表現吧。那一天，美國整體股市的總價值(按道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)衡量)達到最高峰。如果我們不得不選擇一個“股市觸頂”的日期，那就是它了。

　　自那以來，某些衡量不同資產門類的指數，特別是小型價值股指數，年均回報高達兩位數字百分比，而其它一些指數，尤其是大型成長股指數，至今仍然遠遠低于2000年3月24日的水平。

　　這意味著，跟2005年的回報水平一樣，投資顧問的師爺們有辦法讓他們這段時期的表現以明顯不同的狀態顯現出來。例如，在HFD擁有2000年3月以來追蹤資料的113家投資通訊中，能夠超越道瓊威爾夏美國小型價值股指數(Dow Jones Wilshire U.S. Small-Cap Value)的僅有兩家，而超越大型成長股指數的投資通訊多達99家。

　　我希望能夠有解決這個問題的簡單法子，但事實上沒有完美的指數。例如，很少(如果有的話)投資顧問可以輕易地歸入某類風格；不僅如此，許多投資顧問還不時地改變風格——這個現象稱為“風格漂移”。

　　全面而正確地評估一位投資顧問的表現可能永遠不會簡化到單純與一支基準指數比較。充其量，這種簡單的比較只不過是評估程序的第一步。

　　因此，對于你的投資顧問選取作為表現參照的基準指數，你首先就要持懷疑的態度。這才是評估投資顧問表現的正確策略。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

【發表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】