線上券商回顧與展望：壓力下求變

　　【MarketWatch紐約12月21日訊】降價、整合和服務雖然不斷成為2005年線上金融服務領域的新聞，但觀察人士關注的，卻是公司兌現客戶承諾并推動2006年基于資產的盈余成長的能力。

　　由于上個世紀繁榮年代出現的產能過剩，加上一輪殘酷的降價競賽，2005年這個領域出現了幾樁重要收購案，收官之作是Ameritrade(AMTD)在6月份以大約30億美元收購Toron

to Dominion旗下TD Waterhouse的美國證券經紀業務部門。

　　Ameritrade執行長莫格利亞(Joe Moglia)在本月的一次采訪中說，“我剛進Ameritrade的時候，大約200家公司在美國擁有線上經紀業務，其中15家或16家是知名公司；如今，在美國擁有線上經紀業務的公司只剩下80家左右，其中知名的公司僅有5家。因此，購并顯然已經發生�！�

　　根據美林證券(Merrill Lynch)分析師的資料，大致在此期間，行業交易量下降了大約30%，交易傭金下降了40%，平均帳戶資產下降了大約10%。

　　面對這種情況，業界主要公司紛紛以不同方式來應付。Ameritrade和E-Trade透過收購努力保持規模來獲得成長，而嘉信

　　施瓦伯把公司的重點重新定位為客戶需用付費的投資服務。他加強了同名的存貸款業務部門Charles Schwab Bank，并決心對服務于富有投資者的資金管理部門US Trust進行重組。施瓦伯還鞏固了投資顧問(線上金融行業成長最快的領域之一)的客戶支持。

　　隨著零售交易基本上變得商業化，Ameritrade和E-Trade也在擴張銀行和投資顧問業務。

　　E-Trade(ET)總裁兼運營長利寧(Jarrett Lillien)上周說，“我們還將在地區顧問業務方面繼續再投資，主要透過收購來進行。”

　　嘉信理財財務長多茲(Chris Dodds)說，“購并和降價是2005年兩大主題，但就我們看來，我們選擇的策略是為了避免購并導致的精力分散，并避免事實上會加重對日益不穩定交易營收之依賴的那類交易�！�

　　E-Trade的利寧認為，2005年浮現的第三個重要主題是，業界決定實行一種全新的、多元化的客戶服務，諸如銀行業務、信用產品以及傳統型公司針對富有客戶的更高級的現金管理服務。

　　利寧說，“2005年結束了關于單一投資方式與多元化投資方式的爭論，因此這個主題我想今年已經解決了�！�

　　他補充說，“要想生存下去，你必須擁有一種多元化的產品，多元化的營收和利潤來源�！�

　　2006年的相似與不同之處

　　利寧說，“我認為2006年購并顯然繼續會是一個主題，但我認為如今購并之外還有更多東西，更關系到功能和服務方面�！�

　　他說，“大家都必須提供優秀的客戶服務。這成了現在必須競爭以顯出與眾不同的一個方面�！�

　　2006年對這些公司本身來說最重要的變化，可能是繼續把客戶現金存款從券商帳戶轉向FDIC擔保的銀行帳戶。

　　利寧稱，流入券商帳戶的客戶現金通常并不期望高利率，一般情況下是為了進入市場而準備的，或者是兩次交易之間的暫時存在狀態。

　　這雖然為券商提供了成本低廉的現金，但監管機構限制了這類現金可以投資的對象——只能投資低回報的產品，比如隔夜證券和客戶保證金貸款。

　　銀行就不同了。銀行可以把現金投資于抵押貸款、信用卡貸款和房屋凈值貸款，擁有更多較高收益率的選擇；然而不利的一面是銀行為獲得現金付出的成本也較高。

　　利寧說，“你必須向客戶開出存款的價格，不管是透過定存單或高利率貨幣市場基金。如果把銀行業務和券商業務結合起來，那就完美了。你既可以投資收益較高的資產，且現金取得的成本又較低。”

　　美林證券在11月份開始追蹤這個領域的一份報告中稱，這種模式(嘉信理財、E-Trade和Ameritrade在不同程度上均有所采用)，加上最近的利率環境，使得行業過去兩年來凈利息收入成長了95%。

　　競相推出新產品

　　隨著交易業務的營收占利潤比例的繼續下降，這三家公司都將致力于吸引和留住長期投資者。

　　Ameritrade的莫格利亞說，“在長期投資者這方面，我們要能夠給客戶提供更好的產品和現金管理選擇，但最重要的是一個合理的投資組合分配工具——Amerivest，它允許個人建立完全符合其風險傾向和投資目標的多元化投資組合。”

　　在Ameritrade，Amerivest專門幫助客戶打造模板投資組合，可以綜合利用指數、類股和其它投資機會；只要點擊電腦屏幕上的一個按鈕，就可以購買一組適合客戶投資需要的ETF。

　　莫格利亞是ETF的熱心追捧者。ETF是一種類似

　　“華爾街在ETF上賺不到多少價差，但由于這是一種了不起的投資，大家都擁有這種產品，都‘提供’這種產品，但沒有哪家公司特地推廣或銷售這種產品，我們Ameritrade卻在這樣做�！�

　　E-Trade也即將推出它自己名為E-Trade Complete的新服務，它以特有的方式允許客戶從更廣泛的角度來評估其投資，并可以在自我指導、客制

　　E-Trade執行長卡普蘭(Mitchell Caplan)在上周一次投資者和分析師的電話會議上說，“我們2006年的業績將由強勁的有機成長來帶動，而這種成長又因為最近的購并行動得到了加強。”

　　“我們預計2006年繼續實現年度成長目標，即營收成長10%至15%，每股盈余成長15%至20%，營業毛利顯著成長40%直到2007年及以后�！�

　　這套策略的第一項產品是E-Trade Cash Optimizer。該工具允許客戶在一個或多個E-Trade帳戶內查看所有的現金余額，并且模擬多種情形以實現現金的最高回報。然后，只要點擊屏幕上的一個按鈕，就可以把這些現金轉移到該公司內部甚至其它公司提供的較高回報的投資對象。

　　利寧說，“我們尚未推出全部的E-Trade Complete服務，但第一步是Cash Optimizer，而且上個季度它的確取得了很好的成績，流入E-Trade的現金為12億美元，其中4億美元從現金轉入投資市場，但8億美元保留在現金產品中�！�

　　所有這些產品瞄準的對象都是所謂的“大眾富裕階層(mass affluent)”，業界對該階層的一般定義是：可供投資的資產在50萬或100萬美元至200萬美元之間的投資者。

　　這也一直是嘉信理財的目標市場，但它2005年的舉措更注重內部，透過重新整頓現有業務構成而不是收購，更好地服務既有客戶并吸引新的客戶。

　　嘉信理財財務長多茲說，“如果說我們今年做了什么類似于變革的事情，并為2006年奠定了基礎，那就是加強了與客戶建立關系的能力。”

　　(本文作者：Greg Morcroft)