投資通訊：長期表現才有參考價值

http://whmsebhyy.com 2005年12月21日 00:12 新浪財經

　　【MarketWatch維吉尼亞州12月20日訊】我知道，我知道，凱因斯(John Maynard Keynes)說過，長期而言我們都是死人。

　　但是他說的可不是投資通訊的表現。

　　如果他針對的是投資通訊，那他會看到，投資通訊的短期回報對未來表現是一種危

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險的參照；還有：只有透過長期表現，我們才能區分出哪些是真正有能力的投資顧問，哪些卻是純粹靠運氣取得的偶然成功。

　　我之所以急著交待這一點，是因為有位訂戶尖刻地指出，去年表現頂尖的投資通訊(名稱是fredhager.com，2004年回報為154.8%——Hulbert Financial Digest資料)，今年的成績卻令人大失所望(截至11月30日虧損33.6%——同樣根據HFD資料)。

　　那位讀者有益地補充道，這只能證明Hulbert Financial Digest的投資通訊評級毫無價值。

　　當然，我認為這位讀者錯了，但好在我讀研究生課程時本人的哲學教授曾經說過，有時候人們以有趣的方式犯錯，有時候則以無趣的方式犯錯。

　　這位讀者屬于前一種情況。

　　以我對資料的研究，這里應該吸取的教訓，并不在于以往表現對未來表現毫無指導作用，但為了使它變得有些價值，以往表現一定要放在很長時期下來衡量。

　　為了證明這一點，我取了四組不同的投資通訊樣本，比較它們今年以來的表現。每一組投資通訊均包括五家不同時期內(均截至2004年12月31日)表現最好的投資通訊：第一組為截至2004年12月31日一年內表現最好的五家投資通訊，第二組為五年內表現最好的五家投資通訊，第三組為十年內表現最好的五家投資通訊，第四組為十五年內表現最好的五家投資通訊。

　　下表便是這四組投資通訊樣本今年頭11個月的平均表現。注意，隨著考察時間的延長，其平均回報水平也逐漸增加：

　　截至2004年12月31日一年內表現最好五家投資通訊今年頭11個月的平均回報：-6.9%；

　　五年內表現最好五家投資通訊今年頭11個月的平均回報：-4.3%；

　　十年內表現最好五家投資通訊今年頭11個月的平均回報：+3.7%；

　　十五年內表現最好五家投資通訊今年頭11個月的平均回報：+11.3%。

　　作為對比，道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000)(DWC)今年截至11月30日的回報為6.1%。

　　順便提一句，這個樣本顯示的模式并非個案。以我二十五年追蹤投資通訊的經驗來看，這往往是一種規律而非例外。

　　此外，從上面結果還可以知道，為了能夠成為預測未來表現的參考，必須考察投資通訊過去很長時期的成績。比如，五年表現就擔當不起這個角色。

　　關于截至2004年12月31日五年內表現最好的五家投資通訊，我能說的只有一點：它們今年的表現比一年內表現最好五家投資通訊那一組更強，但仍然是虧損。

　　未來幾周內，當你讀到關于2005年表現頂尖投資顧問的種種報道時，別忘了本文提到的那些數據。那些報道是為了便于閱讀，透過回顧哪些投資顧問表現最好，我們可以了解許多關于市場的東西。

　　但當你選擇2006年打算追隨的投資通訊時，可不能依據今年表現最好的那些家伙。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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