西爾斯重振Kmart？難！

http://whmsebhyy.com 2005年12月13日 00:01 新浪財經

　　【MarketWatch圣地牙哥12月12日訊】要是我對克萊默(Jim Cramer)喜歡的股票說了不客氣的話，他就要阻止我。上周三晚在CNBC的Mad Money節目中，他就是這樣做的。當我的面孔從屏幕上消失時，他叫道：“別聽幕后這個家伙的！”有什么辦法？誰讓那是人家主持的節目呢！

　　但是克萊默不能控制這個專欄，而現在，我就要說出那時被粗魯打斷的話：Kmart并

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非像西爾斯(Sears Holdings Corp.)(SHLD)董事長蘭伯特(Edward Lampert)在最近給股東信函中所說的那樣，是他正在打造的一個成功例子。

　　在那封信里，蘭伯特對懷疑Kmart的人加以嘲笑，特別提到一些人說過的話：“Kmart既不可能從破產保護狀態中擺脫出來，而且作為一家新公司也不可能活過第一個耶誕節。”雖然西爾斯的Kmart擺脫了破產保護，也活過了第一個耶誕節，但說它如今的狀況要好于一年前那卻錯了。

　　正如我早就說過的，Kmart與西爾斯的合并(時間是一年前Kmart報告糟糕的第三季度盈余之前一天)，只不過在時機選擇上干得漂亮。

　　證據(來自西爾斯最近的披露)就是：盡管Kmart的商店數量減少了4%，但每家商店的銷售額比一年前卻下滑了1%，期間該公司的Ebitda(未扣除利息、稅款、折舊及攤銷之盈余)下滑了22%。Ebitda是西爾斯喜歡使用的一個財務指標。這是關閉了據認為是表現低劣的分店之后，難道盈余水平不應該因此提升？與此同時，每家商店的庫存卻上升了16%。

　　這種趨勢顯然對Kmart不利，至少從目前看是如此。不過，這僅僅是本人質疑蘭伯特看法的開始。

　　他還提到龐大的現金量。

　　他說西爾斯到年末現金存量將超過30億美元，在公司信用額度為40億美元的情況下，沒有必要再舉債。好極了！但蘭伯特沒有提到的是，該公司去年這個時候現金量達25億美元，而債務僅約為3億4000萬美元，也就是說擁有凈現金量；而現在卻剛好相反，現金量為9億2200萬美元，但債務達40億美元！(換句話說，從凈現金狀態變為凈負債狀態)。還有，今年頭九個月該公司的自由現金流為負值(意味著現金一直在流出)。

　　把西爾斯自有的Lands End品牌努力導入現在的商店，難道該公司以前沒這樣做過？

　　我的信條是：不單單看一種宏大的策略。它們怎能沒有宏大的策略呢？任何公司，尤其是試圖全面重組的公司，怎能沒有宏大的策略？西爾斯嘗試新的想法并沒有錯，但光有策略沒有具體計畫似乎有些任性。例如，蘭伯特暗示，把Kmarts轉變為Sears Essentials的行動沒有產生預期中的結果。他說，替代方法是保留Kmarts，但以西爾斯的老品牌(如Craftsman、DieHard和Kenmore)來充實Kmarts的商店，并在每家Kmarts商店標示“內有西爾斯品牌”。

　　如果商店外面掛著西爾斯的名號不起作用，難道放在店里就有什么不同了？

　　回答是：當然沒有不同！正因為如此，蘭伯特和他手下一幫人不可能重振Kmart(也可以說西爾斯)。

　　(本文作者：Herb Greenberg)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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