市場廣度縮小 選對類股還要選對個股

　　【MarketWatch紐約12月6日訊】11月開始之前，股市的波動相當劇烈。9月份的陶醉為10月份的顛簸所取代，當時牛派的光景愈來愈難過，而熊派的氣焰愈來愈囂張。

　　但幾乎像是聽到了命令(股市是從不服從命令的)，主要股指于10月中旬不約而同地觸底，于是跟往年一樣，季節性反彈開始了。

　　一個看起來即將崩潰完蛋的股市，怎么會突然振作起來，并發動向上的突破？誰也說不清楚，但如果我們知道考察股市的哪些方面，線索還是有的。

　　首先，市場情緒變得相當低沉。投資者不僅口頭上認為股市將會下跌，而且實際上已在買進將受益于股市下跌的共同基金；但是，他們的言論和行動都顯得有些過于急躁了。衡量市場情緒的指標顯示股市處于超賣狀態，當主要股指擺脫10月份盤整實現突破的時候，上揚的基礎便奠定了。難以置信的熊派仍在袖手旁觀，等到一個又一個阻力位失守，新的趨勢已然確立。

　　現在進入了12月，這是今年幸免于難的股市剩下的最后一個月份，也是歷史上最強勁三個月時期的居中階段。看來圣誕老人不會讓投資者失望的，對吧？

　　這個問題的答案取決于你一直在買進什么樣的

　　如果你穩穩當當地持有眼下領先的類股，如金融類股、金屬和礦脈類股以及重工業類股，那么這個節期你肯定其樂融融；但如果你以為2005年稍早的上漲股會是最后的贏家，那么你的希望將落空。

　　今年稍早領漲的類股已經風光不再，新的領漲者終于在上個月出現，填補了領導位置的空缺。如果這對你當時的投資組合不是個好消息，至少你可以因為它對整體股市有利而感到欣慰。領漲者重新回來了，這對大市是件好事。

　　那么就買進，買進，買進好了，對嗎？你以為事情會那么簡單嗎？雖然新的類股在領導著股市，但從個股的狀況來看，創下52周新低與創下52周新高的股票數量幾乎一樣多。我們不妨稱之為市場廣度的縮小，但這種說法不僅把某些股票排除在外，更掩蓋了那些股票下跌的事實。

　　圖表分析師會把這種情形稱為市場的斷裂。好比骨折，不一定會導致整個人摔倒，但平時無害的一點點壓力現在都可能讓他跌跤。也就是說，由于參與反彈的個股數量減少，一旦出現意外情況，可供售出的股票種類也就更少了。一方面賣家人數上升，另一方面可供售出的工具減少，結果將造成恐慌性的暴跌。

　　想一想牛市的特征吧：最初的買家把某些股票的價格抬高了少許，更多投資者參與進來，導致成交量的上升；接著，先漲的股票相對其它股票出現買進價差，于是上升浪潮開始波及更多個股，從而推高大市水平；這個過程一再循環，動能便逐漸積累，最終新的趨勢便誕生了。

　　但目前的股市并非如此。SPDR 500 Trust(SPY)的圖表清楚地顯示，雖然價格水平一直在上升，成交量卻在緩慢地下降。

　　這表明，隨著價格的上漲，投資者參與的興趣反而在減弱——與牛市的心態正好相反。只有在股市上，投資者的胃口才會隨著價格上漲而變大；如果價格上漲投資者胃口反而減弱，那就意味著愿意接過價格接力棒的人數減少了。

　　雖然成交量是上揚的燃料，但成交量的缺乏并不一定意味著牛市的失敗。不過，這總歸是技術分析時可以利用的一個指標。

　　有鑒于此，成交量指標對熊派更為有利。

　　同樣，斷裂的市場也對熊派更為有利。

　　這樣一來，我們便知道兩個指標對熊派有利——成交量和市場廣度；另外兩個指標——季節性強勢和領漲類股——對牛派較為有利。我們來看看還能發現什么。

　　上個月，主要股指(如那指)跌破了一個牛市終端型態的下邊線，這個型態就是一個上升的楔形(rising wedge)。

　　不同的楔形或三角形型態，都有個共同特點：不管上升還是下跌，價格的波動幅度問題逐漸縮小的，表明市場對今后的打算愈來愈不確定。

　　從理論上說，楔形的上邊線或下邊線被打破，均意味著之前不確定狀態的結束，同時表明新的趨勢正在形成。此外，從楔形的方向和所處牛市末端的位置來判斷，向下突破的可能性更大。

　　這個向下的突破的確發生在9月份，而歸于失敗則發生在10月份。顯然，熊派沒有力量維持下去了，更不用說擴大那次向下突破的戰果。在技術面分析中，看跌形勢的瓦解便自動轉化為看漲訊號。把這一條記在牛派的有利因素項下，名稱為“圖表型態”或“市場結構”。

　　可見，進入12月份之后，牛派的有利因素要強于熊派的有利因素。股市中有些領域表現繼續出色，如金融、金屬和重工業等類股；另外一些領域(比重不相上下)表現差勁，如制藥、大宗消費品和媒體等類股。這種情況下，選擇正確類股中的正確個股顯得比任何時候都更重要。這是老生常談，但有些原則是永遠不會改變的。

　　投資者擠在一個狹窄的市場中(市場廣度不夠)，一旦出現意外情況(如政治事件、自然災害、利率上升或

　　(本文作者：Michael Kahn)